韩国央行影响韩国近期出口的三个关键因素

******林宇基 ， 唐鬼公园 ， 李叶琳 ， 赵云海 ， 金智贤 KEY TKEAWAYS 2024 年第三季度 GDP 实际商品出口下降 ，1 与上一季度相比，似乎不仅受到了临时因素的影响，还受到了比最初预期更大的结构性因素的影响。 虽然清楚区分主要的结构驱动因素是具有挑战性的2 塑造韩国的出口趋势 ， 它们可以大致分为➊➋❸ 人工智能的进步、与中国竞争的加剧以及美国不断增强的保护主义。特别是在第二任特朗普总统执政期间，这可能会导致韩国贸易环境出现意想不到的变化。 首先 ， 在人工智能产业发展的支持下 ， 韩国的出口3 预计将继续增长，受高性能半导体的推动。然而，来自中国的激烈竞争构成了一个挑战。正在进行的 AI 投资 基础设施领域由大型科技公司推动的发展以及配备有AI功能的IT设备的扩大发布为韩国出口提供了机会。然而，中国半导体公司的追求，如CXMT，构成了一个风险。在中国政府大力支持和庞大国内市场的优势下，中国的半导体行业很可能继续取得技术进步。 中国在韩国出口中的角色已经从互补转变4 一直在加强自己的竞争对手的合作伙伴。中国内部通过提高自给自足能力和扩展其“红色供应链”至东盟地区和南美地区，国内供应链得到了增强。因此，其对韩国进口的依赖程度降低。 此外，在传统行业如精炼、化学和钢铁，以及先进行业如半导体和“新三业”——电动汽车（EVs）、电池和太阳能面板——中国正在大规模投资并利用改进的技术来增强其全球影响力。预计这一趋势将加剧韩国和中国在全球市场的竞争。 最后 ， 美国保护主义政策的未来方向仍然很高5 不确定的是，对中国的高关税征收以及对与美国存在贸易顺差国家增加的贸易压力被视为如果高关税 很有可能并将显著影响韩国的出口。 在美国对中国施加压力的情况下，中国对美国的出口将减少，进而导致韩国对中国 出口的减少。然而，美国对中国的更严格监管也可能为韩国出口提供一定程度的缓冲，带来一些补偿性的益处。另一方面，如果美国直接对韩国施加贸易压力，这可能会负面影响出口，尤其是在汽车 sector。 为了确保韩国的出口克服结构性限制和6 继续可持续发展 ， 培育先进产业至关重要➋ 通过优先培养人才 ， 开发高附加值服务 ， 以及作为竞争 维持外交和贸易方面的政策努力。国家在核心行业（如半导体）的竞争加剧，技术进步和吸引高素质人才变得至关重 要。此外，为了克服以制造业为中心的产业结构限制，发展高附加值服务（如信息技术、医疗保健、教育、金融和娱乐）是必不可少的。最后，还需要通过外交和贸易政策努力来多元化出口市场并谈判以缓解美国的贸易压力。 讨论背景 1. 在2024年第三季度，韩国海关统计的出口值同比增长10.4%，较上一季度的10.1%有所扩大。然而，实际GDP货物出口量下降了。与上一季度相比为 0.6%1). 2. 2024年第三季度GDP货物出口的下降可以归因于临时因素，如汽车行业的罢工。然而，结构性因素的影响似乎比最初预期的要大。 3. 影响韩国出口的关键驱动因素相互交织 ， 难以➊ separate clearly. However, they can generally be categorized into advancements➋➌[图 1][图 2] in AI加剧与中国的竞争， 以及美国的崛起例如 ， 高性能的出口 半导体领域继续保持强劲表现，尤其是用于AI基础设施的HBM等高端半导体产品。然而，由于需求疲软和中国竞争对手市场份额的上升，通用半导体的需求已开始放缓。此外，由于与中国产品的竞争加剧，化工产品和钢材的出口显著下滑。此外，在特朗普第二任期期间，加强保护主义政策（特朗普经济学2.0）可能会给韩国的 贸易环境带来意想不到的变化。 这些驱动力将继续显著影响韩国的出口，但目前难以预测它们的规模和方向。鉴于围绕贸易环境的高度不确定性 ， 这是时刻。评估这些关键驱动因素将如何影响韩国未来的出口很重要。 美国贸易制裁的影响中国对中国的全球出口市场份额导致继续上升 ， 不像韩国的。中国对美国的出口 旨在运行基于 AI 的应用程序来源 ： Gartner(2024 年 9 月) 韩国出口的最新发展 5. 最近，韩国的出口在产品类别上显示出明显的差异，这与过去的情况不同，原因在于人工智能行业的快速发展和中国的影响。而 IT 产品出口 ， 主要是半导体 ， 正在迅速 生产过剩。[图 4]越来越多的非 IT 产品只看到适度的增长。与过去的出口复苏相比 ， 这种差异化的出口趋势是不寻常的[图 5]期间.2) IT 出口快速增长非 IT 出口温和增长 ①6. 从具体产品类别来看，半导体在出口表现上表现出高性能产品和低性能产品之间的明显差异，这一现象受到人工智能领域需求增加和来自竞争对手的不断增强的竞争驱动。② 中国。非信息技术出口取决于中国的过度供应水平。 ① 半导体出口的差异化 最近，半导体逐渐成为特种产品，其规格因客户而异，不同于以往。因此，高性能半导体（如HBM）的出口继续表现良好，而The 需求稳步增加，受到大型科技公司强劲的人工智能基础设施投资驱动，但供应仍然有限，导致[图 6] 出口额的高增长率。相比之下 ， DDR4 出口可能 由于 PC 需求的急剧下降和智能手机更换周期的延长而下降。此外 ，4)中国半导体公司低价销售的扩大5)CXMT 等被认为是导致韩国低规格半导体出口放缓的原因。 8. 因此，半导体出口的价值和数量呈现出不同的趋势，各国半导体出口份额也有所不同 比较半导体出口量的最新趋势变化迅速。 并且在过去的恢复周期中，出口量在2023年第二季度环比出现了显著增长，但一年后即 2024年第一季度却经历了大幅下降，并且自那以后一直停滞不前。然而，半导体出口价格继续急剧上升。[图 7] 远远超过过去恢复期观察到的水平。此外，各国半导体出口份额迅速发生变化。对台湾的半导体出口份额主要由高性能产品组成。6) 半导体产品如HBM的份额从2024年1月的8.9%上升至同年10月的19.9%。相比之下，主要侧重于通用半导体产品的对中国和香港的份额则从59.7%下降至45.1%。 ② 由于需求疲软和中国生产过剩 ， 非 IT 产品出口低迷。 9. 非信息技术出口受到主要进口需求疲软的影响化工产品和钢铁出口有 出口目的地 ， 包括中国。 自2023年以来价值稳步下降。此前在2024年上半年石油产品出口曾实现同比增長，但随 后出现了下降。[图 9] 2024 年第三季度。这种非IT出口的疲软从根本上是由主要国家进口需求放缓所驱动的。通过对“有效进口需求（按产品划分）”进行分析，选择了每个产品的前20大出口目的地，计算了2024年这些目的地的加权平均实际进口增长率，并使用了2023年的出口份额。结果显示，虽然IT产品的需求同比增长了4.8%，但非IT产品如汽车（3.2%）和化学制品等的需求增长较慢。[图 10] 产品 (3.4%) 和钢铁 (3.6%) 的增长率相对较低。 10. 特别是化学品和钢铁的出口受到重大影响石油产品出口 ， 如 中国的低成本和过度供应。 汽油价格在2024年10月同比下跌35%，原因是自9月份以来国际油价回落至每桶70美元 左右，以及炼厂维护导致供应量减少。至于钢铁和化工品出口，在全球需求疲弱和中国产能扩张的推动下，国际市场价格持续下跌。[图 11] 导致生产过剩 ， 保持了出口下降的趋势。 2024.注 ： 1) 根据 2024 年预测。加权平均值2024 年出口前 20 名的实际进口增长率每种产品的目的地 ， 使用 2023 年出口股份。2) 1 - 10 月同比增速资料来源 ： 国际货币基金组织《世界经济展望》(2024 年 10 月) ， 内部估 11. 对于汽车 ， 出口价值在 2024 年早些时候表现强劲 ， 但在尽管不利的市场条件 [图 12]第三季度由于罢工7). 例如“电动汽车鸿沟”（electric vehicle chasm），中国汽车出口在2024年前半年依然强 劲，这主要是由于混合动力汽车表现强劲。具体而言，虽然电动汽车出口下降了17.6%，但混合动力汽车出口增加了19.2%，抵消了电动汽车的下降。因此，从2024年1月到10月，混合动力汽车在中国汽车总出口中的份额（14.1%）首次超过了电动汽车（11.2%）。然而，中国电动汽车对欧洲和东盟等地区的快速出口进一步加剧了韩国在这些市场中电动汽车出口面临的挑战。8) 12. 如前所述，韩国的出口受到① 全球信息技术产业变化和② 与中国竞争加剧的显著影响。未来，③ 新任特朗普政府带来的政策变化也可能产生重大影响。因此，本节将分析这些因素各自可能的发展情况及其对韩国出口的潜在影响。 韩国出口的结构性驱动因素 ① 全球 IT 行业的未来是什么 ？ 13. 全球半导体行业预计将以高性能半导体为导向迅速转型，这预计将推动市场需求的增长。随着全球大型科技公司扩大其 韩国的半导体出口。 投资于人工智能基础设施直至2025年，配备高性能半导体（如AI加速器和服务器）的产 品出货量预计将会显著增加。此外，对更快处理速度的需求也在不断增长。9) 预期更高的操作速度和更大的内存容量以应对不断增加的计算负载将推动高性能产品出口的稳定增长。 慢慢恢复,韩国公司近期减少DDR4生产有望随着时间限制低性能半导体需求疲软对市场的冲击。 14. 如果AI通过设备内置AI更加广泛地集成到如PC和智能手机等IT设备中，这将对韩国产生向上压力，推动相关市场的发展。2024 年 ， 用户设备配备了与 AI 相关的 半导体出口。 功能性产品，包括个人计算机和智能手机，已经开始进入市场，但销售表现未达到预期 。这是IT设备需求缓慢复苏的主要原因之一。然而，从2025年开始，预计将会推出新的服务，如AI代理，对内置AI功能的IT设备的需求预计将显著增长。在这种情况下，对IT设备的需求：10) 高性能半导体领域，韩国企业在该领域拥有技术优势，很可能进一步扩大，对韩国整体产生积极影响。11) 15. 中国半导体技术的进步及其不断扩大的市场中国和香港 [图 15]份额对韩国出口构成最大威胁。 韩国是韩国半导体的最大出口市场，2023年占出口总量的55%。然而，得益于 大量的政府财政支持 ， 正在快速增长 ， 特别是通过12)提高低性能、通用半导体的自给自足能力。13)目前，中国半导体主要在国内消费，并且被认为在技术水平上不及韩国的核心产品。然而，考虑到14)巨大的中国政府投资、广阔的国内市场以及中国企业积极招聘人才，预计将使得与韩国的竞争进一步加剧。 注: 1) 阴影区域代表projects来源 ： Gartner ② 中国在韩国出口发展中的作用如何 ？ 自2001年加入世贸组织以来，中国一直是韩国最大的出口市场，并且是贸易顺差的关键合作伙伴，这得益于全球价值链（GVC）内合作关系的支持。然而，它最近已经转变为一个中国专注于国内驱动的增长战略 15)竞争对手。国内 ，技术的进步迅速提高了其自给自足率。 14) 根据IB报告，韩国和中国半导体公司的技术差距预计为DRAM领域4-5年，NAND闪存领域约为2年。– 15) 中国宣布了诸如“双循环战略”（2020年）和“国内市场扩张战略”（2022年）等策略。此外，中国正在实施政策以缩小城乡以及不同社会阶层之间的收入差距，通过“共同富裕”政策加强社会保障和教育等公共服务，推动服务业发展，并增强市场竞争。 Furthermore, 通过其“一带一路倡议”，中国正在将其“红色供应链”延伸至东盟和南美国家，这预计会16) 进一步减少对韩国进口的依赖。实际上，尽管中国在全球中间货物进口方面的年均增长率在2017年至2203年间为5.2%，但来自韩国的进口年均增长率仅为1.6%。 17. 中国积极培育半导体、电动汽车（EVs）、电池和太阳能板等先进产业