白皮书——铜2025

——铜：政策东风潮涌起春江水暖铜可期 有色金属白皮书编辑委员会王骏交易咨询资格Z0021220俞佳松期货从业资格F0308748卫立期货从业资格F03104620交易咨询资格Z0018108王琛期货从业资格F03104620交易咨询资格Z0021310 摘要 铜价在1994年-2004年间在相对低位震荡筑底，在中国改革开放的大环境下，铜需求大幅增长，2004年后面的二十年里震荡走高，2024年，在美联储降息周期开启的大背景下，在供应紧张、需求提升的支撑下，铜价一路攀升，创下了历史高点，2024年5月份LME铜价更创下了11104.5的最高点，沪铜创下了88940的最高点。 2025年，预计美国经济保持良好态势，通胀有所回头，失业率回落，预计美联储有两次降息，降息预期会提前反应在铜价上涨；国内经济仍将保持平稳发展，贸易壁垒增加将对中国出口不利，相对而言，投资将会保持增长，从宏观经济影响因素上看，铜价将有较为宽松的经济环境保障。 2025年，预计铜供需仍将保持着紧平衡的态势、由于矿山端逐步恢复供应，2025年的供应端将相对充裕，但由于贸易壁垒的增加，废铜进口将保持下降，这将抑制总体供应量；需求仍有增长空间，在美国经济保持良好，国内经济政策总体宽松的环境下，国内经济中投资将扮演更重要角色的基础上，光伏、新能源汽车、AI、大数据中心等都将成为铜需求增量，加上电力紧缺将成为现阶段的常态，我们预计2025年铜需求将有较大幅度的提升。综上所述，我们认为，2025年的铜价仍保持偏暖运行。 白皮书编辑委员会 王骏王凯俞佳松 卫立王琛 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯院长北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 俞佳松格林大华期货研究院有色金属研究中心总监，中国农业大学期货及金融衍生品MBA（工商管理硕士），期货及金融衍生品方向，中国农业大学经管学院MBA企业导师。目前主要负责有色金属贵金属小组的日常管理工作，主要负责铜和贵金属的研究工作，为公司产业 客户提供宏观经济及品种价格分析、企业套期保值及风险管理、场内外金融衍生品的支持服务以及背靠证券相关金融业务的产业化推进等方向。 卫立格林大华期货有限公司研究所研究员，格拉斯哥大学金融学硕士，多次参与风险管理项目，善于从产业链供需、热点行情等角度出发分析问题。对金融衍生品有深入研究，擅长理论结合实践，从企业实际运营角度进行风险管理。曾在《财会通讯》等期刊发表文章，专著《经济管理理论及其发展新趋势》。期货从业资格号F3075802，期货投资咨询资格号Z0018108。 王琛对外经济贸易大学金融学硕士，深入研究原油行业期货领域，长期致力于从供需基本面、行业政策动态、市场热点等多维度深入分析原油市场的变化趋势，擅长将市场数据与行业动态相结合，精准把握市场脉搏，为行业内外提供了诸多实用性研究报告和策略建议。 目录 第一部分铜产业链分析............................................................................................................................................8一、铜全产业链结构图................................................................................................................................................8（一）供应端................................................................................................................................................................8（二）消费端................................................................................................................................................................9第二部分铜期货和期权合约介绍..........................................................................................................................10一、铜期货合约和交割制度......................................................................................................................................10（一）伦敦金属交易所铜期货合约及交割制度......................................................................................................10（二）上海期货交易所铜期货合约及交割制度......................................................................................................11二、铜期权合约和交割制度......................................................................................................................................12第三部分铜价行情回顾............................................................................................................................................14一、历史行情回顾......................................................................................................................................................14二、2024年行情回顾................................................................................................................................................15第四部分宏观经济对铜价的影响分析....................................................................................................................17一、美国经济对铜价的影响分析..............................................................................................................................17（一）美国降息周期开启对铜价的影响..................................................................................................................17（二）美国经济数据分析对铜价的影响..................................................................................................................18（三）美元指数走势对铜价的影响..........................................................................................................................19二、国内宏观经济分析及对铜价影响......................................................................................................................20（一）国内GDP增速情况及对铜价影响................................................................................................................20（二）国内制造业情况..............................................................................................................................................20 证监许可【2011】1288号 第五部分铜供需分析................................................................................