白皮书——贵金属2025

——贵金属：联储政策收紧且地缘政治缓和价格下行可期 有色金属白皮书编辑委员会王骏交易咨询资格Z0021220俞佳松期货从业资格F0308748卫立期货从业资格F03104620交易咨询资格Z0018108王琛期货从业资格F03104620交易咨询资格Z0021310 摘要 贵金属在过去的三到五年间，呈现出显著的上涨态势，5年间上涨62.49%。在美联储降息周期开启的大背景下，加上中东地区地缘政治危机引发的避险需求，贵金属在2024年大幅上涨，屡创新高。但在美国大选确定后，价格出现回调。贵金属的定价主要与全球通胀水平、美元信用和避险因素有关。短期内影响金价走势的主要因素之一是全球资金的避险情绪，而市场避险情绪降温，驱动了全球金价回调。2025年，在美联储降息节奏缓和及幅度下降、特朗普政府促使争端缓和的政策方向、贵金属投资的避险功能逐步趋弱等因素看，价格从整体上将保持弱势。长期来看，美国通胀中枢尚未明显回落、美国财政预计加速扩张、地缘政治形势仍较复杂等因素，有望对贵金属价格构成支撑。 白皮书编辑委员会 王骏王凯俞佳松卫立王琛 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯院长北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 俞佳松格林大华期货研究院有色金属研究中心总监，中国农业大学期货及金融衍生品MBA（工商管理硕士），期货及金融衍生品方向，中国农业大学经管学院MBA企业导师。目前主要负责有色金属贵金属小组的日常管理工作，主要负责铜和贵金属的研究工作，为公司产业 证监许可【2011】1288号 客户提供宏观经济及品种价格分析、企业套期保值及风险管理、场内外金融衍生品的支持服务以及背靠证券相关金融业务的产业化推进等方向。 卫立格林大华期货有限公司研究所研究员，格拉斯哥大学金融学硕士，多次参与风险管理项目，善于从产业链供需、热点行情等角度出发分析问题。对金融衍生品有深入研究，擅长理论结合实践，从企业实际运营角度进行风险管理。曾在《财会通讯》等期刊发表文章，专著《经济管理理论及其发展新趋势》。 王琛对外经济贸易大学金融学硕士，深入研究原油行业期货领域，长期致力于从供需基本面、行业政策动态、市场热点等多维度深入分析原油市场的变化趋势，擅长将市场数据与行业动态相结合，精准把握市场脉搏，为行业内外提供了诸多实用性研究报告和策略建议。 目录 第一部分贵金属产业链............................................................................................................................................7一、黄金产业结构........................................................................................................................................................7二、白银产业结构........................................................................................................................................................9第二部分贵金属期货和期权合约介绍.................................................................................................................12一、黄金期货合约和交割制度..................................................................................................................................12二、白银期货合约和交割制度..................................................................................................................................13三、黄金期权合约和交割制度..................................................................................................................................15四、白银期权合约和交割制度..................................................................................................................................17第三部分贵金属价行情回顾...................................................................................................................................19一、黄金行情回顾......................................................................................................................................................19（一）黄金五年历史回顾..........................................................................................................................................19（二）2024年黄金行情回顾...................................................................................................................................20二、白银行情回顾......................................................................................................................................................21（一）白银五年行情回顾..........................................................................................................................................21（二）2024年白银行情回顾...................................................................................................................................22第四部分宏观经济及地缘政治对贵金属价格的影响分析...................................................................................23一、美国经济对贵金属价的影响分析.....................................................................................................................23（一）美国降息周期开启对贵金属价格的影响.....................................................................................................23（二）美国经济对贵金属价格的影响.....................................................................................................................23（三）美元指数走势对贵金属价的影响.................................................................................................................25 证监许可【2011】1288号二、央行购金对贵金属价格的影响.........................................................................................................................26三、地缘政治危机对贵金属价格的影响分析.........................................................................................................27第五部分贵金属供需分析.....................................................