-2025年瓶片产业链白皮书

——2024年市场回顾与2025年展望 格林大华期货研究院吴志桥交易咨询资格：Z0019267 ➢摘要 ➢瓶片价格仍处于2022年6月以来的下跌趋势之中。2024年上半年表现为宽幅震荡，2024年下半年延续下跌趋势，2024年瓶片跌幅主要是下半年完成。2024年上半年，瓶片维持宽幅区间震荡走势，在连续下跌之后，一方面行情有企稳需求，另一方面，2024年上半年地缘政治与产业基本面对瓶片价格有所支撑。7月份之后，原油的需求预期降低，全球原油剩余产能仍较多，OPEC+之前计划10月开始陆续退出自愿减产，原油供需前景宽松，导致原油大幅下跌，带动瓶片价格破位下跌。10月初原油因为地缘政治反弹，成本支撑带动瓶片反弹。反弹之后，瓶片供过于求的基本面决定了瓶片走势总体仍然较弱。 ➢全球宏观关注要点，美国的加息周期已经结束，美国现在处于降息通道，降息节奏有不确定性，降息方向是确定的。从历史数据看，在美联储降息初期，原油反而下跌情况较多。此外，美国新任总统特朗普上台，带来贸易的不确定性，中国瓶片出口或受一定的影响，不过需要指出的是，我国瓶片出口美国的数量可以忽略不计，中美贸易摩擦对我国瓶片出口的直接影响很小，考虑到中国瓶片的竞争力优势，预计2025年我国瓶片出口仍会保持较快的增长。 ➢从产业链来看，2023和2024是中国瓶片产能快速扩张周期，两年产能累计扩张大约75%，从历史上看，瓶片产能在连续扩张两年之后，都会进入扩张尾声。从盈利方面看，因产能扩张过快，我国四家瓶片头部企业已经全部亏损，预计2025年瓶片产能扩张将降至6%左右。因为当前瓶片的产能利用还有较大的提升空间，虽然产能扩张速度降下来，但2025年的产量预计还会保持较大的增幅。 ➢瓶片内需方面，我国的经济在回暖，判断2025年软饮料对瓶片的需求还将保持高位，这块需求大约占内需的70%；此外，因瓶片良好的性能，在日化、生鲜包装方面得到了大量应用，判断这块也会维持较快的增长。我们判断2025年瓶片内需和出口需求合计的增长速度将快于瓶片的产量，瓶片的供需情况将好于2024年。 ➢展望2025年走势，但是考虑到供过于求的现实，瓶片价格仍然面临较大的压力。套利方面，瓶片价格与PTA的价差处于历史低位区域，考虑到瓶片产能扩张下降，预 计2025年将有买瓶片抛PTA的套利机会，建议重点关注。 白皮书编辑委员会 王__骏王__凯吴志桥王__琛李方磊梁__超 历年获奖荣誉宣传： 格林大华期货研发咨询团队成员均为研究生及以上学历，平均从业年限8年以上，其中博士后、博士2名，硕士研究生16名，专业水准高，实践经验丰富，多名研究员为南开大学、北京师范大学、中国石油大学、中国农业大学等知名大学校外导师，研究咨询团队连续超过十年荣获郑商所高级资深分析师、期货日报“中国金牌期货研究所”，多次获和讯网“金牌投研团队”，大连商品交易所“十大研发团队”，各期货交易所、期货日报、证券时报等机构最佳分析师称号，我们坚守工匠精神，为广大客户和投资者提供宏观与大类资产配置、金融期货期权、大宗商品各板块期货与期权等市场研究、交易咨询、策略建议、产业资讯、投资者教育和期货期权基础培训等多方位、多维度的研发咨询服务。 王骏：格林大华期货副总经理、首席专家，华中科大经济学博士、清华大学管理学博士后，央视财经频道和央广“经济之声”期货市场评论员，中国注册会计师、高级经济师；有21年的大宗商品现货企业、期货交易所和期货公司工作经历。曾在大连商品交易所、中粮集团油脂油料部、北京中期和方正中期从事期现货研究和研发管理工作。曾获上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所和中国金融期货交易所历年优秀分析师或高级分析师称号。曾获期货日报-证券时报最佳期货研究机构领头人、最佳宏观策略分析师奖等荣誉。在新华社、《人民日报》、《经济日报》、《光明日报》、《中国证券报》、《中国黄金报》、《中国有色金属报》、《中国冶金报》、《期货日报》、《当代金融家》、《中国外汇》等发表文章百余篇。 王凯院长北京大学博士，多次获得上期所优秀分析师、“中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”的最佳期货研究机构领头人、最佳期货首席、最佳分析师等荣誉，十五年以上产业研究经验，十年期货市场经验，为众多知名金融机构、产业企业、上市公司提供宏观经济、市场分析、大类资产配置、套期套利、投资建议等讲座、培训、服务方案等，尤其在能源、新能源等市场领域提升了公司影响力。 吴志桥，格林大华期货研究院能化负责人，上海财经大学经济学硕士，先后从事聚烯烃、尿素、甲醇、纯碱等大宗商品的研究，曾多次在文华财经、期货日报、证券时报、新浪财经 等权威期刊媒体上发表文章和观点，研究成果受到客户的一致好评。期间多次为能化产业和机构客户提供风险管理和投资咨询解决方案，协助解决客户疑点和痛点。并曾多次荣获期货日报&证券时报“最佳工业品分析师”。 王琛，对外经济贸易大学金融学硕士，深入研究原油行业期货领域，长期致力于从供需基本面、行业政策动态、市场热点等多维度深入分析原油市场的变化趋势，擅长将市场数据与行业动态相结合，精准把握市场脉搏，为行业内外提供了诸多实用性研究报告和策略建议。 梁超，格林大华期货研究院黑色及能化研究员，管理学硕士。主要负责焦煤焦炭、铁合金、PVC期货品种的研究分析。曾在国有大宗商品供应链管理企业实习，擅于从产业数据中挖掘市场情绪的变化。 李方磊，吉林农业大学农学硕士，曾入围郑商所高级分析师评选，拥有丰富的调研经验与研究经历。擅于从基本面、行业热点等视角出发，探讨行业发展趋势，致力于帮助企业有效利用期货工具规避现货市场的价格波动风险。 目录 第一部分瓶片产业链分析..............................错误！未定义书签。一、瓶片行业概况......................................错误！未定义书签。二、瓶片全产业链结构图................................错误！未定义书签。第二部分瓶片期货和期权合约介绍......................错误！未定义书签。一、瓶片期货合约和期权合约............................错误！未定义书签。二、郑州商品交易所并处交割质量标准....................错误！未定义书签。第三部分长期走势与2024年行情回顾...................错误！未定义书签。一、瓶片价格波动的逻辑和长期走势......................错误！未定义书签。二、2024年瓶片的走势分析..............................错误！未定义书签。三、瓶片期货成交与持仓情况............................错误！未定义书签。第四部分：2025年宏观和流动性分析......................错误！未定义书签。一、美国宏观和流动性分析..............................错误！未定义书签。二、中国宏观和流动性分析..............................错误！未定义书签。第五部分：瓶片的供应格局分析..........................错误！未定义书签。一、我国是瓶片的生产大国..............................错误！未定义书签。二、瓶片的产能扩张导致供给量大幅增加..................错误！未定义书签。 三、2025年瓶片供给展望................................错误！未定义书签。第六部分：瓶片的需求格局分析..........................错误！未定义书签。一、瓶片需求概述......................................错误！未定义书签。二、瓶片的出口需求分析................................错误！未定义书签。三、瓶片的在软饮料上的需求分析........................错误！未定义书签。四、瓶片在油瓶上的需求分析............................错误！未定义书签。五、瓶片的在片材及其他品种类别上的需求分析............错误！未定义书签。第七部分：瓶片的供需格局总结..........................错误！未定义书签。第八部分：与瓶片相关的套利机会分析与展望..............错误！未定义书签。一、套利概述..........................................错误！未定义书签。二、瓶片与PTA的价差处于历史上低位区域................错误！未定义书签。三、2025年驱动因素预计会扩大瓶片与PTA之间的价差......错误！未定义书签。第九部分：企业应用瓶片期货的套保案例..................错误！未定义书签。一、规避原材料价格上涨的风险..........................错误！未定义书签。二、企业库存保值.....................................错误！未定义书签。第十部分：瓶片的机会分析与展望........................错误！未定义书签。一、季节性分析........................................错误！未定义书签。二、技术分析关注与瓶片供过于求的逢高抛空机会..........错误！未定义书签。 第十一部分：结论与2025年操作建议.....................错误！未定义书签。第十二部分：相关股票价格及涨跌幅统计表................错误！未定义书签。联系我们：............................................错误！未定义书签。重要事项:.............................................错误！未定义书签。 第一部分瓶片产业链分析 一、瓶片行业概况 瓶片常温下是白色颗粒状固体，处于石油化工产业链中下游，产业源头为石油。其加工制造产业链为：原油→石脑油→混合二甲苯（MX）→对二甲苯（PX）→精对笨二甲酸（PTA），然后再由PTA和乙二醇（MEG）聚合酯化生产PET后增粘而成。具体地，石油经过一定工艺过程生产出石脑油，石脑油经过催化重整、芳烃抽提、异构化等工艺过程制取PX，再以醋酸为溶剂，经空气氧化，生成粗对苯二甲酸，然后进行加氢精制，去除杂质，再经结晶、分离、干燥、制得PTA。MEG亦是由石油化工产业链的乙烯催化氧化后制成的环氧乙烷和水反应制得。PTA和MEG经过聚酯流程生成聚酯切片。聚酯切片下游应用产品主要分为聚酯瓶片、聚酯纤维和聚酯薄膜，其中，聚酯瓶片占比约20%。生产1吨瓶片需要消耗0.855吨PTA和0.332吨MEG。瓶片无毒、无味、透明度好、强度大、质量轻、阻隔性，广泛应用于软饮料、油瓶、片材等领域。 二、瓶片全产业链结构图 资料来源：郑州商品交易所 第二部分瓶片期货和期权合约介绍 一、瓶片期货合约和期权合约 1、瓶片期货合约 表2-1瓶片期货合约 资料来源：郑州商品交易所 2、瓶片期权合约 表2-2瓶片期权合约 资料来源：郑州商品交易所 二、郑州商品交易所并处交割质量标准 1、基准交割品 符合《中华人民共和国国家标准瓶用聚对苯二甲酸乙二酯（PET）树脂》（GB/T17931－2018，以下简称《瓶片国标》）食品包装用优等品规定的水瓶级聚酯切片。 2、瓶片期货实行交割品牌制度 基准交割品必须是经交易所认定的瓶片生产厂家生产的商品。具体生产厂家由交易所另行公告，交易所有权调整交割品生产厂家。下面的表格均为交易所2024年10月14日公告的瓶片生产厂家以及产品。 表