瓶片期货：聚酯产业链的全新篇章

聚酯产业链的全新篇章 ——瓶片上市 •招商期货朱志鹏•zhuzp1@cmschina.com.cn•执业资格号：Z0019924 2024年8月29日 聚酯瓶片基础简介01 聚酯瓶片产业链及工艺02 聚酯瓶片全球供需及贸易格局03 瓶片期货合约及其应用04 01 聚酯瓶片基础简介 什么是聚酯瓶片 聚酯瓶片，全称为瓶级聚酯切片（瓶级PET），化学名为聚对苯二甲酸乙二醇酯（简称“PET”），化学式：(C10H8O4)n，根据下游用途不同，可以分为水瓶片、油瓶片、热灌装、碳酸四种。 ➢理化性质：PET为结晶性聚合物，相对密度1.30～1.38，无定形态玻璃化，温度为69℃，熔点250～265℃，长期使用温度120℃，能在150℃短期使用。其薄膜的拉伸强度与铝膜相当，是PE薄膜的9倍。透光率90%。电绝缘性优良，在高温高频下，其电性能仍然较好。耐化学性良好，在较高温度也能耐高浓度的氢氟酸、磷酸和醋酸等，不耐碱，在热水中煮沸易水解。 ➢生产用途：聚酯瓶片常用于食品、饮料、化妆品、药品等行业的包装。聚酯瓶片具有轻量化、可回收利用等优势，在现代包装行业中得到广泛应用。 聚酯瓶片运输方式 ➢瓶用PET树脂的包装可分为集装袋、槽车、集装箱海包等形式。集装袋产品的包装袋为内衬聚乙烯薄膜内袋的聚烯烃编织袋，外罩聚乙烯防尘薄膜。装运产品的槽车应清洁、干燥、无异物。 聚酯瓶片储存条件 ➢包装：三层包装，内外衬塑料膜，中间聚丙烯编织袋，每包净重1100KG,包装袋上标明厂名、品名、商标、批号、重量等标志。产品按不同品种、批号、等级分别堆放。 ➢储存：贮存于阴凉、干燥、通风处。在储存过程中应防潮，防尘、防晒、防机械碰击，严禁露天堆放。不能与含有粉尘、颗粒、油品及化学物品混杂储运。装卸时不得抛卸，不得使用铁钩、避免包装破损。 ➢运输：通过汽车、火车、船舶等运输，运输时加盖防雨蓬布。 聚酯瓶片行业政策 02 聚酯瓶片产业链及工艺 聚酯产业链 ➢聚酯瓶片的主要原料是PTA和MEG，下游主要有水瓶片、油瓶片、热灌装、碳酸四种用途，主要区别在于粘度不同，分别用于饮用水瓶、PET片材；食用油瓶、调味品瓶、糖果瓶等；茶饮料、果汁饮料等需要热灌装和灭菌的中型饮料瓶；碳酸饮料瓶。➢水瓶片产量最大，占比57%，是瓶片现货定价基准，其次是碳酸瓶片占比20%、热灌装13%、油瓶片10%。 聚酯瓶片及上游价格相关性 聚酯瓶片生产工艺 ➢瓶级PET主流的生产工艺为直接酯化法，流程主要分为CP（酯化与缩聚）和SSP（固相缩聚增粘）两个阶段：PTA与MEG以及第三单体IPA（间苯二甲酸）、调色剂及热稳定剂经过液相中的连续酯化反应以及连续缩聚反应生成瓶级基础切片，之后再经过加热状态下的固相缩聚反应增粘生成更高结晶度的瓶级切片。 瓶片装置物料平衡 ➢以某套国内2022年建成的PET装置的物料平衡为例，PTA与MEG的比例约为2.56。➢生产每吨PET消耗PTA 0.84吨，消耗MEG 0.33吨。➢生产每吨PET耗电146.7kWh，耗水392.5kg，相比旧装置能耗减半。 03 聚酯瓶片全球供需及贸易情况 聚酯瓶片全球供需情况 ➢近10年全球瓶片产能持续扩张，从2014年的2700万吨增长至2023年的3940万吨，共增加1240万吨，年复合增长率为4.29%；产量与产能变化趋势基本相同，从2014年的1976万吨增长至2023年的3018万吨，年复合增长率为4.82%。 ➢近10年瓶片需求总体呈增长趋势，年复合增长率为5.38%。近两年2022及2023年全球需求增速下滑，2023年甚至负增长，是由经济体的经济增长乏力以及地缘政治冲突导致等多种因素导致。 聚酯瓶片全球供需分布 ➢全球瓶片产能大部分产能集中在亚洲，亚洲占比超60%，其中中国占比最大约4成，是全球最大的产地。 ➢全球瓶片需求分布相对均衡，中国的需求占比最大约26%，但是相比产能的占比有所减少，其次为北美地区需求占比16%，剩余地区需求占比多数在6-10%之间，相对均匀。 聚酯瓶片中国供需情况 ➢中国瓶片产能由746万吨增加至2023年1631万吨，平均产能增速为9.59%。国内投产高峰主要集中于2017、2018、2020以及2023年，这四年平均产能增速高达20%。2022年下游需求驱动瓶片利润走高，此期间各大生产商规划瓶片投产量较多，2023年瓶片新增产能创下新高，同比增速约32.5%，产能增量约400万吨。 ➢我国瓶片产量由2014年的583万吨增长至2023年1240万吨，平均增速为9.21%，2023年产能利用率不到8成。 ➢近十年我国瓶片需求亦持续增长，近十年需求增速约9%。其中2018、2020、2021年这三年需求增长幅度较高，平均需求增速约为13%，相比于产能增长，我国瓶片需求的增长更加平缓。 聚酯瓶片中国供应地区分布 ➢中国瓶片产能主要集中在华东及华南地区，占比超7成，其中华东地区占全国产能的45%，剩余主要分布在西南、东北、华中及西北等地。 ➢江苏、海南、辽宁、重庆及广东的总产能占中国总产能的8成，江苏省产能630万吨，占比约33%，海南省产能排第二占比14%，两省占比超过45%，辽宁、重庆、广东占比在10%附近。 聚酯瓶片中国供应企业分布 ➢瓶片产能集中度较高，逸盛、三房巷、华润以及万凯四家龙头产能占比超75%，逸盛产能470万吨，排名第一，占比约24%。 ➢从具体产能分布来看医生产能主要在海南洋浦以及辽宁大连，三房巷主要集中在江苏江阴地区，华润则多点分布在江苏的江阴、常州以及广东珠海地区，万凯主要分布在浙江海宁及重庆地区，剩余1/4产能则分布较为分散。 中国聚酯瓶片消费情况 ➢中国瓶片消费量近10年以来持续增加，增速呈高低交替，存在阶段性波动。➢中国瓶片的下游消费非常集中，约八成的瓶片用于下游软饮料包装，剩余小部分用于食用油包装、片材及其他等生产。按不同细分用途，水瓶片产量最大，占比近60%。 软饮料消费分布 ➢下游软饮料构成主要以包装水为主，占比接近4成，即饮茶占比约2成，碳酸饮料与果汁饮料占比均1成半左右，剩余为功能饮料即即饮咖啡。 ➢2023年中国即饮软饮市场规模达到了9092亿人民币，其中包装饮用水是最大品类，市场规模为2150亿人民币，预计2023-2028年复合年增长率为7.9%，是所有即饮软饮品类中增长最快的品类。 ➢包装水品牌的市场前六名品牌占据了市场八成以上的份额，其中又以农夫山泉和华润怡宝占比最大。 中国聚酯瓶片进出口情况 ➢2017-2023年瓶片出口由216万吨增长至2023年450万吨，出口增速约15%，仅2020年受疫情影响负增长。我国是世界聚酯瓶片最大的出口国。随着我国设备陆续投产，凭借规模优势及成本优势，我国出口量和占比有望进一步增加，增速主要受到反倾销制约。 ➢中国瓶片出口至全球各地，其中亚洲占比较大为份额约40%，非洲及拉丁美洲约20%，欧洲较少约15%。 世界聚酯瓶片贸易情况 ➢中国在全球瓶片出口占有领导地位，美国是最大的进口国，整体看进口国集中度低于出口国。➢各国针对中国的反倾销制裁在短期内会对中国对外出口结构产生一定影响。 04瓶片期货合约及其应用 期货基本功能 期货市场的建立初心是帮助实体企业发现商品价格，规避价格波动风险 风险管理：通过期货市场买进或卖出与现货数量相同但交易方向相反的合约，建立一种期货与现货的盈亏冲抵机制，从而将价格变动风险转移出去2 期货套期保值作用 套保情景|场内多头套保 情景举例：国内某瓶片企业，与下游某饮料厂签订供应合同，现已有10万吨的PTA原料库存，担心原料价格大幅下跌带来库存贬值的风险，公司决定做空期货来进行库存保值。1个月后，期货与现货价格均下跌，企业从期货市场进行平仓，最终实现库存保值。 瓶片销售一口价，担心原料库存贬值PTA卖出套保锁定库存价值 业务场景：企业客户 ①某饮料大厂的主要生产原材料之一是瓶片，希望利用期货进行风险管理，在瓶片价格可能上涨的不利行情中锁定原材料采购成本。 ②在①的基础上，招商期货可以为客户: •提供研究资讯。互联网金融营销团队帮助企业获得市场最新动态； •提供路演服务。专业的能化航运研究团队路演，从原油到瓶片以及航运全产业链讲解价格逻辑，对后市进行预测；•提供套保方案设计。咨询团队可为企业设计套保方案，也可联合风险子公司利用场外期权、互换等工具。 ③业务完成后，招商期货产研团队会和客户建立链接，持续服务，并探索后续合作机会。 业务场景：金融机构客户 ①当前宏观局势较为震荡，市场剧烈波动，机构担心产品出现较大回撤，需要行情判断和对冲风险。 ②在①的基础上，聚酯产业链上中下游均已有期货品种，可以通过产业链上中下游套利对冲宏观风险，在瓶片上市以后通过盘面可以实现PTA加工费、PF加工费、瓶片加工费等多种套利头寸，或者通过TA和EG的套利去实现对原料端油和煤的多空表达： •对于金融机构客户，提供路演服务。招商期货能化航运团队覆盖瓶片产业链包括PX、PTA、MEG及瓶片投研服务，团队还覆盖油品、煤化工、建材、塑料等化工板块，对应终端纺织、房地产、家电、成品油等多个行业，对于具体品种，由对应研究员讲解价格逻辑，对后市进行预测； •除此之外，化工作为多行业的原材料，招商期货能化航运团队也能够为股票客户提供相关成本解析。 业务场景：零售客户 ①某高净值客户有一笔闲置资金，看到宏观局势比较震荡判断难度较大，想避免宏观冲击，但缺乏相关投资经验。 ②在①的基础上，招商期货可以为客户： •协助开户等事宜。高净值客户可以以较低费率交易期货；•提供研究资讯。除互联网金融外，高净值客户也可与研究员交流，获取行情分析、后市预测；•私募产品研究。招商期货会针对市场私募对冲类产品进行研究，并出具相关报告，高净值客户可与研究员交流，获取专业资讯。 ③招商期货重视互联网金融营销，可为广大零售客户提供统一研究服务。 聚酯瓶片期货合约（草案） 交割标准 ➢基准交割品：符合《中华人民共和国国家标准瓶用聚对苯二甲酸乙二酯（PET）树脂》（GB/T17931－2018，以下简称《瓶片国标》）食品包装用优等品规定的水瓶级聚酯切片。 ➢瓶用PET树脂为大小均匀的乳白色颗粒,无机械杂质及带有可见黑斑的粒子。➢食品包装用PET树脂的卫生要求应符合GB4806.6的规定。 仓单管理 风险控制与限仓制度 ➢涨跌停板制度：每日涨跌停幅度不超过上一交易日结算价±4% 研究员简介 朱志鹏： 招商期货研究所能化研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，致力于抓住产业矛盾挖掘投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损