瓶片专题报告：瓶片期货呼之欲出——聚酯产业链再添新丁

我国是全球最大的瓶片生产国、消费国和出口国。供应方面，截至2023年末，中国大陆地区瓶片产能达1661万吨，占全球总产能42.2%，居全球首位；2023年以来国内瓶片产能高速扩张，2024年瓶片投产压力仍大，投产增速远超需求扩张的速度，导致产业竞争加剧，毛利润压缩严重；同时，我国瓶片产能集中度高，前五大厂产能占比81.2%，主要集中在江苏、海南、重庆、广东和浙江和福建地区。需求方面，我国瓶片外需占39%，内需占比61%，内需以软饮料需求为主，保持稳步增长，旺季在6-9月；片材及其他新兴领域需求成为瓶片消费的增长点。出口方面，中国的聚酯瓶片在原料成本方面极具优势，相对欧美等市场价格低廉，2023年中国瓶片出口量占总产量的34.7%，出口目的地分散；海外对我国瓶片出口的反倾销调查一直不断，但海外贸易壁垒长期来看对中国瓶片出口的利空影响有限。我国瓶片期货上市给产业链相关企业提供了套保的工具，更好地帮助企业做好库存管理、现货采购销售等。由于瓶片与期货盘面已上市的品种PX、PTA、乙二醇、短纤期货等同属于聚酯产业链品种，因此单边价格波动存在较强的正相关性。聚酯瓶片的两大生产原料为PTA与MEG，其原料成本公式：0.855×PTA价格+0.335×MEG价格+800元/吨的加工费。原料成本在聚酯瓶片定价比重在70%以上。通过2019年至今5年的历史数据进行相关性分析发现，在绝大多数时间里，瓶片价格与PTA、乙二醇高度正相关。其中，瓶片与PTA的价格相关系统达到0.86，与MEG价格的相关系数为0.51。瓶片的价格主要受成本影响，其中瓶片价格与主原料PTA的价格联动性更强。供需相关的指标包括产能、产量、装置负荷、库存、出口及需求等指标对瓶片的价格影响程度在不同时期有差异，主要体现在瓶片利润的波动。除了上述因素外，人民币汇率的波动会影响企业的出口利润从而影响出口量，也会对瓶片价格有一定的影响。此外，国际贸易摩擦及航运市场的波动会影响瓶片的出口节奏，同样可以阶段性影响瓶片价格。