2025年瓶片行情展望：供需宽松格局不改，PR以成本定价为主

2025年PTA静态供需预期依旧宽松，预计加工费整体维持偏低水平。考虑到近几年新投产的PTA装置技术先进且竞争力较强，且高成本竞争力弱的装置在不断退出，PTA行业平均加工费有继续压缩趋势。预计2025年PTA行业加工费平均加工费中枢在300-350元/吨；低加工费下PTA绝对价格受原料PX和原油影响较大，价格重心或前高后低。2025年国内MEG产能增速不高，主要是存量装置带来的供应压力，MEG供应弹性较大，随着MEG价格重心上抬，效益改善，预计2025年国内MEG开工率不低；进口方面，预计2025年MEG进口增量有限，但中东和北美低成本货源对国内的冲击仍较大。2025年预计MEG供需结构相对良好，MEG价格重心或小幅抬升，MEG运行区间在4300-5100元/吨。

供应端，2025年国内瓶片产能继续扩张，计划投产量低于今年，预计集中投产周期逐步进入尾声，但存量装置产能基数依然较高，为减缓供应压力，预计2025年开工率不高。需求端，国内来看，由于目前饮用水的包装比例较低以及城镇化率提升，所以，包装饮用水市场仍有提升空间，但受制于人口总量见顶和近年经济增速放缓，软饮料产量预计将维持低速增长；出口来看，尽管部分海外国家和地区对中国瓶片征收反倾销税，但中国瓶片的高性价比优势仍将支撑出口市场，同时，近年来国内瓶片企业不断开拓海外市场，预计出口仍能增长。加工费方面，供需宽松预期下，预计加工费仍承压运行，需关注加工费对开工率的影响。

综上，2025年瓶片延续供需宽松格局，绝对价格仍以成本定价为主，加工费承压，加工费运行区间为300-650元/吨，另外，我们认为对于价格预期不必过分悲观，因为价格低位时，国内外下游逢低补货力度是值得关注的一个价格重要支撑因素。策略上，单边节奏同PTA，关注6000元/吨附近支撑；套利方面，月差偏反套对待，盘面加工费区间上沿做缩、下沿做扩。