双焦：煤矿陆续放假 双焦节前震荡运行

研究员：周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2025年01月18日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 本周焦煤竞拍涨跌互现，下游采购情绪略有好转，随着春节的临近，部分煤矿已着手准备放假事宜，后续供给季节性收缩；焦炭第七轮提降开启，现货市场情绪依然较弱。短期双焦依然面临着库存上的压力，但考虑到随着春节的临近，后期煤矿停产放假，春节前焦煤现货价格逐步趋于稳定，焦炭价格相对滞后，第七轮降价落地概率较大；宏观上市场情绪有所改观，关注持续性。中长期看，市场普遍认为焦煤供需偏宽松，煤矿春节季节性放假停产对于价格扰动较小。当前尚不具备推动双焦持续反弹的条件，预计春节前双焦震荡运行，后期关注煤矿春节放假时间及宏观情绪的变化。 交易策略 单边：震荡运行、区间操作套利：观望期权：观望期现：关注双焦盘面反弹后给出的期现正套机会(观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：煤矿陆续准备放假事宜现货价格趋于稳定 现货价格：本周焦煤现货价格涨跌互现，下游采购积极性略有好转，焦煤冬储主要以价换量，整体仍处于弱稳状态。现山西煤折盘面1150，蒙5折盘面1150，蒙3折盘面1073，澳煤折盘面1308。当前煤矿及贸易商仍有库存压力，现货价格反弹缺乏推动，下游冬储基本接近尾声，预计春节前焦煤现货价格逐步趋于稳定。（单位：元/吨） 国内供应：本周煤矿产能利用率小幅回落，个别煤矿本周已经着手安排放假事宜，根据钢联数据煤矿产能利用率87.6%（-1.1%）。当前焦煤供给较为充足，随着春节临近，煤矿会陆续放假，焦煤供给季节性收缩，后期关注春节前煤矿放假时间及年后复产节奏。 进口蒙煤：当前通关车次已逐步恢复到正常水平，本周甘其毛都口岸日均通关1086车，周环比日均通关增加68车。预计年前甘其毛都口岸通关车次维持当前水平，进口蒙煤供给维持高位。 需求：本周焦企产能利用率为73.41%增0.26%；焦炭日均产量65.45增0.23。预计下周焦企产能利用率基本持平，随着春节的临近，下游焦钢企业冬储补库也接近尾声，焦煤以价换量完成冬储。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存4080.4（+131.7），煤矿库存继续累积，口岸库存小幅回升，下游焦钢企业补库力度有所加大。钢联焦煤矿山库存675.8（+35.4），洗煤厂库存84.4（+7.1），独立焦企库存1158.4（+84.9），钢厂焦化库存827.5（+13.2），港口库存1016.7（-20.7），甘其毛都口岸库存317.5（+11.8）。（单位：万吨） 焦炭：第七轮提降开启现货市场心态偏弱 现货价格：本周产地焦炭价格稳定运行，市场心态在盘面带动下略有改观，但下游钢厂仍掌握价格主动权。现山西吕梁准一冶金焦折盘面1703；日照港准一级冶金焦折盘面1688。当前基本面上没有看到明显的改变，碳元素整体供给偏宽松，焦炭价格表现相对滞后，焦炭第七轮降价落地概率较大。（单位：元/吨） 供应：本周焦企产能利用率为73.41%增0.26%；焦炭日均产量65.45增0.23。当前焦企普遍处于盈亏平衡边缘，焦炭产量跟随铁水产量为主。现焦炭供需偏宽松，焦炭库存逐步累积，预计下周焦企产能利用率基本持平。（单位：万吨） 需求：本周钢厂铁水产量小幅回升，247钢厂日均铁水产量224.48，环比增加0.11，同比增加2.57。随着春节的临近，预计钢厂高炉铁水维持低位震荡，钢厂对于原料冬储补库也基本接近尾声，后期关注节后钢厂高炉复产节奏。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存1018.4（+26.8），库存增幅明显，其中焦企库存111.3（+8.5），钢厂焦炭库存683.4（+9.4），港口库存223.7（+8.8）。（单位：万吨） 利润：根据钢联数据，本周独立焦企平均盈利-7（+9），山西准一级焦平均盈利12（+14），山东准一级焦平均盈利37（+2），内蒙古二级焦平均盈利-72（+4），河北准一级焦平均盈利23（+9）。（单位：元/吨） 春节临近煤矿陆续准备放假事宜节前现货价格趋于稳定 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为87.6%，环比减1.1%。原煤日均产量197.3万吨，环比减2.6万吨，原煤库存463.9万吨，环比增17.4万吨，精煤日均产量79.0万吨，环比减1.3万吨，精煤库存438.4万吨，环比增27.1万吨。 Mysteel：在已明确放假停产的454座煤矿当中，最短放假时间2天，最长放放假时间48天，2025年平均放假时间10.6天，从调研结果来看，煤价下行对于煤矿放假天数影响不大，整体的放假天数较去年并未大幅延长。其中，今年国营煤矿放假天数仍少于民营煤矿，平均放假时间为7.56天，而民营煤矿平均放假天数14.1天。从放假开始时间开看，各地基本从腊月十八（煤矿开始祭窑神），也就是1月17号左右开始陆续放假，民营煤矿放假高峰期在1月15号至1月22号期间，而国营煤矿的放假高峰期要直到除夕左右1月27日至1月30日。 蒙煤通关维持高位口岸库存小幅回升 预计年前铁水产量维持低位水平 本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.18%，环比上周持平，同比去年增加0.95个百分点；高炉炼铁产能利用率84.28%，环比上周增加0.04个百分点，同比去年增加1.30个百分点；钢厂盈利率50.22%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年增加23.81个百分点；日均铁水产量224.48万吨，环比上周增加0.11万吨，同比去年增加2.57万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn