电力及公用事业行业周报（25WK04）：24年用电量同增6.8%，核发绿证同增28倍

本周（20250119-20250125）电力板块行情：截至2025年01月25日，本周公用事业板块收于2240.46点，下跌19.71点，下跌0.87%；电力子板块收于2975.70点，下跌30.62点，跌幅1.02%，低于沪深300本周跌幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第21位。从电力子板块来看：本周热力服务上涨0.62%，光伏发电上涨0.20%，火力发电下跌0.63%，电能综合服务下跌0.70% %，水力发电下跌2.54% %，风力发电下跌0.94%。 本周专题：2024年，发电量排名前五的省份分别是：内蒙古8179.7亿千瓦时、广东省6955.3亿千瓦时、江苏省6330.7亿千瓦时、山东省6055.9亿千瓦时、新疆5313.2亿千瓦时。从用电量来看，2024年，全国所有省份全年用电量均为正增长。东、中、西部和东北地区全社会用电量同比分别增长6.8%、6.9%、7.5%和2.5%。2024年我国全年核发绿证47.34亿个，同比增长28.4倍。其中，风力发电19.41亿个、太阳能发电8.27亿个、常规水电15.78亿个、生物质发电3.81亿个、其他可再生能源发电809万个。2024年我国全年交易绿证4.46亿个，同比增长3.6倍。其中，风力发电2.39亿个，占比53.59%；太阳能发电2.02亿个，占比45.29%；生物质发电359万个；其他可再生能源发电206万个。 行业观点：用电量：2024年全社会用电需求持续扩张，全年同比增速6.8%。 1-12月全社会累计用电量98521亿千瓦时，创历史新高，同比增长6.8%。发电量：2024年1-12月，全国规上电厂发电量94181亿千瓦时，同比增长4.6%，增速较上年同期降低0.6pct。其中水电、火电、核电、风电、光伏发电量依次为12742.5、63437.7、4449.0、9360.5、4190.8亿千瓦时，同比分别增长10.7%、1.5%、2.7%、11.1%、28.2%，增速较去年同期分别变化16.3pct、-4.6pct、-1.0pct、-1.2pct、11pct。 投资建议：绿电：海风持续高景气，分散式风电多点开花，风光大基地项目有序推进，推荐【三峡能源】，谨慎推荐【龙源电力】、【中绿电】、【浙江新能】，建议关注【中闽能源】。低利率背景下，重视水核板块的红利投资价值。 水电：大水电企业业绩依旧稳健，推荐【长江电力】，谨慎推荐【国投电力】、【川投能源】。核电：核准常态化，长期成长性和盈利性俱佳，推荐【中国核电】，谨慎推荐【中国广核】。火电：今年煤价中枢有望下移，火电成本端弹性释放，推荐【申能股份】、【福能股份】，谨慎推荐【皖能电力】、【华电国际】、【江苏国信】【浙能电力】，建议关注【内蒙华电】。 风险提示：用电增速不及预期；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周观点 1.1本周行情回顾 1.1.1行业指数表现 本周电力板块持续承压。截至2025年01月24日，本周公用事业板块收于2240.46点，下跌19.71点，下跌0.87%；电力子板块收于2975.70点，下跌30.62点，跌幅1.02%，沪深300本周上涨0.54%，公用事业走势弱于大盘。公用事业（电力）板块涨跌幅在申万31个一级板块中排第21位。 图1：申万一级行业与沪深300涨跌幅 图2：申万电力板块近一年市场行情走势 从电力子板块来看：本周热力服务上涨0.62%，光伏发电上涨0.20%，火力发电下跌0.63%，电能综合服务下跌0.70%%，水力发电下跌2.54%%，风力发电下跌0.94%。 图3：申万电力子板块周涨跌幅 1.1.2个股表现 本周，电力板块涨幅前五的个股依次为ST聆达、露笑科技、亨通股份、林洋能源、建投能源，涨幅分别为14.09%、13.38%、4.51%、3.91%、3.35%；跌幅前五的个股依次为九洲集团、山高环能、国投电力、兆新能源、郴电国际，跌幅分别为-7.74%、-5.88%、-5.21%、-5.17%、-4.98%。 图4：电力公司周涨跌幅排名 表1：本周电力各子板块公司涨跌幅榜 1.1.3投资建议 绿电：海风持续高景气，分散式风电多点开花，风光大基地项目有序推进，推荐【三峡能源】，谨慎推荐【龙源电力】、【中绿电】、【浙江新能】，建议关注【中闽能源】。低利率背景下，重视水核板块的红利投资价值。水电：大水电企业业绩依旧稳健，推荐【长江电力】，谨慎推荐【国投电力】、【川投能源】。核电：核准常态化，长期成长性和盈利性俱佳，推荐【中国核电】，谨慎推荐【中国广核】。 火电：今年煤价中枢有望下移，火电成本端弹性释放，推荐【申能股份】、【福能股份】，谨慎推荐【皖能电力】、【华电国际】、【江苏国信】、【浙能电力】，建议关注【内蒙华电】。 表2：重点公司盈利预测、估值与评级 1.2本周专题 1.2.12024年全国用电量同比增长6.8%，规上发电量4.6% 2024年，全国全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8%。2024年，全国所有省份全年用电量均为正增长，东、中、西部和东北地区全社会用电量同比分别增长6.8%、6.9%、7.5%和2.5%。其中，广东省9121亿千瓦时，同比增长7.3%；江苏省8487亿千瓦时，同比增长8.3%；山东省8320亿千瓦时，同比增长4.5%；浙江省6780亿千瓦时，同比增长9.5%；安徽省3598亿千瓦时，同比增长11.9%。 图5：2024年主要省份全社会用电量（单位：亿千瓦时） 2024年，全国规上工业发电量94180.6亿千瓦时，同比增长4.6%。其中，排名前五的分别是：内蒙古8179.7亿千瓦时、广东省6955.3亿千瓦时、江苏省6330.7亿千瓦时、山东省6055.9亿千瓦时、新疆5313.2亿千瓦时。从发电量增速来看，2024年，除山西、辽宁、吉林、北京市之外，其他省份总发电量均实现正增长，其中，增速排名前五的分别是：青海省12.4%、云南省10.6%、内蒙古9.1%、重庆市8.4%、四川省6.8%。 图6：2024年31省份总发电量（单位：亿千瓦时） 1.2.2绿证交易规模增长迅速，环境溢价逐步得到体现 绿电交易规模显著提升，绿电环境溢价逐步得到体现。2024年我国全年核发绿证47.34亿个，同比增长28.4倍。其中，风力发电19.41亿个、太阳能发电8.27亿个、常规水电15.78亿个、生物质发电3.81亿个、其他可再生能源发电809万个。截至2024年12月底，我国累计核发绿证49.55亿个，其中可交易绿证33.79亿个。2024年12月，国家能源局核发绿证1.99亿个，同比增长2.12倍，涉及可再生能源发电项目5.8万个，同比增长21.29%，其中可交易绿证1.46亿个，占比73.29%。绿证核发进入以可再生能源电量为主新阶段，2024年11月份可再生能源电量对应绿证1.59亿个，占比80.04%。 2024年我国绿证交易规模增长迅速，全年交易绿证4.46亿个，同比增长3.6倍。2024年12月，全国交易绿证1.14亿个，首次破亿，创历史新高，其中随绿电交易绿证2155万个。2024年全年绿证单独交易2.77亿个、绿电交易绿证1.69亿个。按项目类型分，风力发电2.39亿个、太阳能发电2.02亿个、生物质发电359万个、其他可再生能源发电206万个。截至2024年12月底，我国交易绿证5.53亿个，其中绿证单独交易3.15亿个、绿电交易绿证2.38亿个。 图7：2024年绿证核发结构和数量（单位：亿个） 1.2.3新版分布式光伏管理办法发布，6MW工商业分布式采用自发自用余电上网模式参与现货市场 1月17日，国家能源局修订印发《分布式光伏发电开发建设管理办法》（以下简称《管理办法》）。主要变化点：1）对于本办法发布之日前已备案且于2025年5月1日前并网投产的分布式光伏发电项目，仍按原有政策执行。因此，现有项目有超过3个月的并网缓冲期；2）取消"备用容量费"的提法；3）6MW以上的工商业分布式，在电力现货市场连续运行地区可采用自发自用余电上网模式参与现货市场。 分布式光伏发电分为自然人户用、非自然人户用、一般工商业和大型工商业四种类型。其中，大型工商业分布式光伏是指利用建筑物及其附属场所建设，接入用户侧电网或者与用户开展专线供电（不直接接入公共电网且用户与发电项目投资方为同一法人主体），与公共电网连接点电压等级为35千伏、总装机容量原则上不超过20兆瓦或者与公共电网连接点电压等级为110千伏（66千伏）、总装机容量原则上不超过50兆瓦的分布式光伏。 在具体并网要求方面，一般工商业分布式光伏可选择全部自发自用或者自发自用余电上网模式；采用自发自用余电上网的，年自发自用电量占发电量的比例，由各省级能源主管部门结合实际确定。大型工商业分布式光伏原则上选择全部自发自用模式；在电力现货市场连续运行地区，大型工商业分布式光伏可采用自发自用余电上网模式参与现货市场。 表3：《分布式光伏发电开发建设管理办法》主要内容 1.3行业观点 1.3.1用电量：12月用电量再创新高，二三产业用电增长增速延续 2024年全社会用电需求持续扩张，全年同比增速6.8%。1-12月全社会累计用电量98521亿千瓦时，创历史新高，同比增长6.8%。1-12月规模以上工业发电量增速为4.6%，全年用电量增速略高于规上工业发电量增速。 12月用电量增速环比小幅回升。12月全社会用电量8835亿千瓦时，同比增长3.3%，较上年同期下降6.6pct，较11月2.9%增幅上升0.37pct。 1-12月居民用电拉动效果显著，二、三产推动用电增长势头持续小幅回落。1-12月一、二、三产业和城乡居民生活用电量累计分别为1357、63874、18348、14942亿千瓦时，同比增加6.3%、5.1%、9.9%、10.6%，增速较上年同期变化-5.2pct、-1.4pct、-2.3pct、+9.7pct。 12月一、二、三产业用电全线增速同比回落，居民用电增速回升。单12月一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别为112、5752、1650、1321亿千瓦时，同比增加7.7%、2.2%、5.3%、5.0%，增速较上年同期变化-1.8pct、-7.2pct、-16.8pct、5.6pct。 图8：2024年12月全社会用电量同比增长3.3%（亿kwh，%） 图9：2024年1-12月全社会用电量同比增长6.8%（亿kwh，%） 图10：2024年12月第一产业用电量同比增长7.7%（亿kwh，%） 图11：2024年1-12月第一产业用电量同比增长6.3%（亿kwh，%） 图12：2024年12月第二产业用电量同比增长2.2%（亿kwh，%） 图13：2024年1-12月第二产业用电量同比增长5.1%（亿kwh，%） 图14：2024年12月第三产业用电量同比增长5.3%(亿kwh，%) 图15：2024年1-12月第三产业用电量同比增长9.9%(亿kwh，%) 图16：2024年12月居民生活用电量同比增长5.0%(亿kwh，%) 图17：2024年1-12月居民生活用电量同比增长10.6%(亿kwh，%) 12月一产、三产、居民用电占比增加，二产用电占比减少。一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别占比1.27%、65.10%、18.68%、14.95%，较去年同期分别变化0.1pct、-0.7pct、0.4pct、0.2pct。 1-12月一产、二产、三产、居民用电占比持平。一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别占比1.4%、64.8%、18.6%、15.2%，较去年同期分别变动-0.01pct、-1pct、0.5pct、0.5pct，变动较小。 图18：12月各产业用电量占比 图19：1-12月各产业用电量占比 1.3.2发电量：总量