电力及公用事业行业周报（25WK16）：25Q1绿证核发量激增，3月用电量同比+4.8%

本周（20250414-20250418）电力板块行情：本周电力板块走势优于大盘。 截至2025年04月18日，本周公用事业板块收于2318.99点，上涨40.42点，涨幅1.77%；电力子板块收于3,099.51点，上涨54.97点，涨幅1.81%，高于沪深300本周涨幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第7位。从电力子板块来看：火电板块表现最优，火力发电上涨2.99%，水力发电上涨1.33%，光伏发电下跌0.17%，风力发电下跌0.06%。 本周专题：2025Q1国家能源局核发绿证6.62亿个。截至2025年3月底，累计核发绿证56.17亿个。其中，华北区域跨区跨省绿电交易电量达295.1亿千瓦时，同比增长73%；华东区域跨区跨省绿电交易电量达38.55亿千瓦时，同比增长67.83%。25Q1南方区域绿证绿电平台交易规模达1289亿千瓦时，绿证需求激增。25Q1南方区域交易绿证1.289亿个，同比高增长，跨省交易占比高达81%，单独绿证交易规模占全国75%。1）绿电绿证交易量提升，促进绿色消费。2023年南方区域绿电绿证交易量达95亿千瓦时，同比增长148%；2024年交易量进一步扩大到903.6亿千瓦时，同比增长超850%。其中，2024年南方区域绿电交易电量达到220.7亿千瓦时，同比增长157%；绿证交易规模达到6829万张（折合电量682.9亿千瓦时），同比增长72倍。2025年3月单月交易量提高至829亿千瓦时，同比增长4倍。典型高能耗行业中，铝业、钢铁、化工等行业与电子信息制造、数据中心等新兴产业绿色电力消费占比达80%，产业低碳转型加速。2）绿证资源“西绿东输”凸显，市场价格维持在1-5元/张区间。 云南、甘肃、内蒙古、新疆等西部可再生能源富集省份成为绿证供应主力，广东、江苏、浙江等东部经济大省稳居需求前列。市场价格维持在1-5元/张区间，价格波动与电量生产时间、区域供需和电源类型紧密相关。 2025年3月份，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量5578亿千瓦时，同比增长3.8%；第三产业用电量1484亿千瓦时，同比增长8.4%； 城乡居民生活用电量1114亿千瓦时，同比增长5.0%。 投资建议：本周观点：外部关税政策等不确定性因素影响下，防御性板块具备较强的配置性价比。1）关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股； 2）关注业绩稳健且估值相对低位个股。本周关注：【福能股份】、【长江电力】、【川投能源】、【建投能源】、【华电国际】、【龙源电力】、【中绿电】。 风险提示：用电增速不及预期；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。 重点公司盈利预测、估值与评级 1每周观点 1.1本周行情回顾 1.1.1行业指数表现 本周电力板块走势优于大盘。截至2025年04月18日，本周公用事业板块收于2318.99点，上涨40.42点，涨幅1.77%；电力子板块收于3099.51点，上涨54.97点，涨幅1.81%，高于沪深300本周涨幅。公用事业（电力）板块涨幅在申万31个一级板块中排第7位。 图1：申万一级行业涨跌幅 图2：申万电力板块近一年市场行情走势 从电力子板块来看：火电板块表现最优，火力发电上涨2.99%，水力发电上涨1.33%，电能综合服务上涨3.70%，光伏发电下跌0.17%，热力服务上涨2.01%，风力发电下跌0.06%。 图3：申万电力子板块周涨跌幅 1.1.2个股表现 本周，电力板块涨幅前五的个股依次为乐山电力、郴电国际、西昌电力、广西能源、韶能股份，涨幅分别为47.04%、15.71%、14.25%、13.21%、11.68%； 跌幅前五的个股依次为湖南发展、江苏新能、立新能源、ST聆达、龙源电力，跌幅分别为15.31%、10.35%、9.49%、9.39%、6.02% 图4：电力公司周涨跌幅前五 表1：本周电力各子板块公司涨跌幅榜 1.1.3投资建议 本周观点：外部关税政策等不确定性因素影响下，防御性板块具备较强的配置性价比。1）关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股；2）关注业绩稳健且估值相对低位个股。本周关注：【福能股份】、【长江电力】、【川投能源】、【建投能源】、【华电国际】、【龙源电力】、【中绿电】。 投资建议：1）看好风电资产占优、装机规模具备较大成长性标的，推荐【三峡能源】、谨慎推荐【龙源电力】、【中绿电】、【浙江新能】，建议关注【新天绿能】、【中闽能源】。2）火电成本维持低位，局部区域电力供需偏紧，推荐【福能股份】、【申能股份】，谨慎推荐【华电国际】、【皖能电力】、【浙能电力】，建议关注【内蒙华电】、【建投能源】。3）外部关税政策等不确定性因素影响下，防御性板块具备较强的配置性价比，推荐【长江电力】，谨慎推荐【国投电力】、【川投能源】；核电：进入常态化审批阶段，长期成长性和盈利性俱佳，推荐【中国核电】，谨慎推荐【中国广核】，建议关注国电投核电运营平台【电投产融】。 4）继续关注行业公司重组并购方向，展望今年，远达环保、电投产融重组有望迎来新进展，中国广核资产待注入，一些地方运营平台也有望进一步资产整合。资产重组并购是政策支持方向，后续整合催化不断，仍持续关注资产整合相关标的【远达环保】、【电投产融】、【湖南发展】。5）垃圾焚烧发电企业实现热电联供、固废协同处理及IDC减碳等多元化布局，建议关注【旺能环境】、【军信股份】、【中科环保】等。 表2：重点公司盈利预测、估值与评级 1.2本周专题 1.2.125Q1全国核发绿证6.62亿个，南方区域绿证绿电交易规模达1289亿千瓦时 2025Q1国家能源局核发绿证6.62亿个。截至2025年3月底，累计核发绿证56.17亿个。其中，华北区域跨区跨省绿电交易电量达295.1亿千瓦时，同比增长73%；华东区域跨区跨省绿电交易电量达38.55亿千瓦时，同比增长67.83%。 绿证核发：2025年3月，全国核发绿证1.74亿个，同比增长9.39倍。其中，其中可交易绿证1.44亿个，占比82.26%，涉及可再生能源发电项目7.07万个，本期核发2025年2月可再生能源电量对应绿证1.60亿个，占比91.66%。2025年1-3月，国家能源局共计核发绿证6.62亿个，其中可交易绿证4.56亿个。截至2025年3月，全国累计核发绿证56.17亿个，其中可交易绿证38.35亿个。 在绿证交易：2025年3月，全国交易绿证1.18亿个，其中绿电交易绿证2187万个。2025年1-3月，全国交易绿证2.00亿个，其中绿电交易绿证6044万个。 截至2025年3月，全国累计交易绿证7.53亿个，其中绿电交易绿证2.98亿个。 2025年3月全国绿证核发电量中，风电占比近半，2025年1-3月累计核发绿证数量中，风电占比42.3%，光伏18.7%，常规水电31.9%，生物质发电6.7%，其他可再生能源发电0.4%。 25Q1南方区域绿证绿电平台交易规模达1289亿千瓦时，绿证需求激增。 25Q1南方区域交易绿证1.289亿个，同比高增长，跨省交易占比高达81%，单独绿证交易规模占全国75%。1）绿电绿证交易量提升，促进绿色消费。2023年南方区域绿电绿证交易量达95亿千瓦时，同比增长148%；2024年交易量进一步扩大到903.6亿千瓦时，同比增长超850%。其中，2024年南方区域绿电交易电量达到220.7亿千瓦时，同比增长157%；绿证交易规模达到6829万张（折合电量682.9亿千瓦时），同比增长72倍。2025年3月单月交易量提高至829亿千瓦时，同比增长4倍。典型高能耗行业中，铝业、钢铁、化工等行业与电子信息制造、数据中心等新兴产业绿色电力消费占比达80%，产业低碳转型加速。2）绿证资源“西绿东输”凸显，市场价格维持在1-5元/张区间。云南、甘肃、内蒙古、新疆等西部可再生能源富集省份成为绿证供应主力，广东、江苏、浙江等东部经济大省稳居需求前列。市场价格维持在1-5元/张区间，价格波动与电量生产时间、区域供需和电源类型紧密相关。 图5：全国绿证核发电量变化趋势（单位：亿个） 图6：2025年1-3月累计核发绿证情况（亿个） 图7：2025年3月核发绿证情况 图8：截至25年1-3月底累计核发绿证情况 政策端明确绿证强制消费要求，2027年全面建立绿电消费机制。2025年3月18日，国家发展改革委等部门印发关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见。《意见》明确，绿证作为我国可再生能源环境属性的唯一凭证，并通过全生命周期闭环管理斩断“灰色空间”。从制度上明确绿证成为衔接可再生能源消纳、能耗双控、碳排放双控的重要纽带，拓展在碳核算、碳足迹方面的应用。 分析指出，蓬勃发展的绿证绿电市场不仅为东部地区提供高效经济的减碳方案，促进了西部新能源消纳，也通过市场化手段实现了绿色能源价值的转化，有利于形成“绿色资源优化配置、减排效果提升、产业协同发展”的良性循环，为能源转型和生态价值实现提供新路径。 表3：《国家发展改革委等部门关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》主要内容 1.2.22025年3月全社会用电量同比增长4.8% 2025年3月份，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。从分产业用电看，第一产业用电量106亿千瓦时，同比增长9.9%；第二产业用电量5578亿千瓦时，同比增长3.8%；第三产业用电量1484亿千瓦时，同比增长8.4%；城乡居民生活用电量1114亿千瓦时，同比增长5.0%。 2025年1-3月，全社会用电量累计23846亿千瓦时，同比增长2.5%。从分产业用电看，第一产业用电量314亿千瓦时，同比增长8.7%；第二产业用电量15214亿千瓦时，同比增长1.9%；第三产业用电量4465亿千瓦时，同比增长10.9%；城乡居民生活用电量3853亿千瓦时，同比增长1.5%。 图9：2025年3月全社会用电量同比增长4.8%（亿kwh，%） 图10：2025年1-3月全社会用电量同比增长2.5%（亿kwh，%） 图11：2025年3月第一产业用电量同比增长9.9%（亿kwh，%） 图12：2025年1-3月第一产业用电量同比增长8.7%（亿kwh，%） 图13：2025年3月第二产业用电量同比增长3.8%（亿kwh，%） 图14：2025年1-3月第二产业用电量同比增长1.9%（亿kwh，%） 图15：2025年2月第三产业用电量同比增长8.4%(亿kwh，%) 图16：2025年1-3月第三产业用电量同比增长5.2%(亿kwh，%) 图17：2025年3月居民生活用电量同比增长5.0%(亿kwh，%) 图18：2025年1-3月居民生活用电量同比增长1.5%(亿kwh，%) 3月二产用电占比减少、一产、三产、居民用电占比增加。一、二、三产业和城乡居民生活用电量分别占比1.28%、67.35%、17.92%、13.45%，较去年同期分别变化0.07pct、-0.91pct、0.73pct、0.10pct、0pct，变动较小。 1-3月一产、三产用电占比增加，二产、城乡居民生活用电占比减少。一、 二、三产业和城乡居民生活用电量分别占比1.3%、63.8%、18.7%、16.2%，较去年同期分别变动0.1pct、-0.6pct、0.6pct、-0.1pct、0pct，变动较小。 图19：2025年3月各产业用电量占比 图20：2025年1-3月各产业用电量占比 2行业数据跟踪 2.1煤炭价格跟踪 04月16日，环渤海动力煤综合平均价格为678.00元/吨，周环比涨跌幅0.00%。 04月17日，长江口动力煤价格指数（5000K）为632.00元/吨，周环比涨跌幅为0.00%；煤炭沿海运费：秦皇岛-广州的价格为46