板块市场表现
- 行业估值：申万公用事业行业指数PE（TTM）从上周的16.33倍微升至16.49倍，PB从1.73倍升至1.76倍，2024年同期分别为20.2倍和1.83倍。细分领域方面，火力发电PE为11.62倍，PB为1.32倍；水力发电PE为20.25倍，PB为2.91倍；光伏发电PE为18.46倍，PB为0.98倍；风力发电PE为19.06倍，PB为1.5倍。
- 板块涨跌幅：申万公用事业行业指数本周上涨1.77%，在31个申万一级行业中排名第7。细分行业涨跌幅分别为：火力发电2.99%、水力发电1.33%、热力服务2.01%、光伏发电-0.17%、风力发电-0.06%、电能综合3.70%、燃气1.44%。
- 个股涨跌幅：本周个股涨幅前五为乐山电力（+52.28%）、西昌电力（+18.89%）、郴电国际（+18.76%）、韶能股份（+16.96%）、ST升达（+16.81%）。跌幅前五为ST聆达（-14.61%）、湖南发展（-7.84%）、立新能源（-4.66%）、江苏新能（-3.23%）、凯添燃气（-3.21%）。
行业及公司动态
- 行业动态：
- 国家能源局数据显示，2025年3月全社会用电量同比增长4.8%，1-3月累计同比增长2.5%。
- 国家能源局发布《中国绿色电力证书发展报告（2024）》，截至2024年12月底，全国累计核发绿证49.55亿个，2024年核发量同比增长超28倍。全国绿证交易规模达4.46亿个，京津冀、长三角、粤港澳地区交易量占比超50%。
- 山东率先实施“五段式”分时电价机制，将一天分为尖、峰、平、谷、深谷五个时段，以优化电力资源配置。
- 国家发改委发布《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》，推动煤电在新型电力系统中发挥兜底保障和支撑调节作用。
- 公司动态：
- 内蒙华电拟通过发行股份及支付现金购买北方上都正蓝旗新能源有限责任公司和北方多伦新能源有限责任公司股权，以提升清洁能源占比。
- 个股大宗交易：无具体信息。
重点数据跟踪
- 主要煤电价格：2025年4月21日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为663元/吨，周环比下降0.6%；印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为731.58、748.39、760元/吨，周环比变化分别为-2.90%、0.76%、0.00%。
- 绿证及省内绿电交易数据：
- 2025年3月，绿证月度交易成交量为723万张，其中风电314.46万张，光伏314.46万张。
- 2025年1-3月，绿证交易成交量为1723万张，其中风电664万张，光伏842万张。
- 2025年4月14-20日，风电/光伏发电挂牌成交量合计为26.38、8.01万张。
- CEA及CCER交易数据：
- 2025年4月14-18日，全国CEA成交量分别为16.3、45.9、9.8、22.7、55.3万吨，累计成交均价分别为80.3、82.5、82.06、80.69、84.85元/吨。
- 2025年3月，全国CEA交易量为317.65万吨，成交均价为82.14元/吨。
- 2025年1-3月，全国CEA交易量为646.36万吨，成交均价为86.65元/吨。
投资建议
- 火电：Q1电价下降幅度低于预期，动力煤价格同比显著下降，叠加容量电费及辅助服务收入，火电行业在发电量小幅下降背景下依旧有望实现利润正增长。长期看动力煤价格整体呈稳中有降的趋势，行业度电利润有望保持在相对合理区间。
- 水电：Q1整体来水同比偏丰，发电量显著增长，行业基本面稳定，建议关注估值相对较低的龙头标的。
- 绿电：新能源入市政策出台，行业迎来预期收益水平企稳、存量项目有望改善、新增规模有望提升、并购重启和行业集中度提升四方面利好，建议关注龙头企业和当前电价水平较差或下降较快的区域类标的。
- 推荐关注：国电电力、川投能源、国投电力、龙源电力。
风险提示
宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。
