临近春节假期，油脂行情分化

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面有分化，菜油本周因刚需补货及贸易商补前期空单现货成交活跃表现较强；豆油和棕榈油先反弹后下跌，豆油因国内巴西大豆通关检疫和南美天气问题价格表现相对坚挺，棕榈油因出口疲软表现较弱，本周豆棕价差有所修复，截至1月24日收盘，豆棕05合约价差为-642. 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，巴西部分产区降雨过多，导致大豆收割进度缓慢，据咨询机构AgRural数据，截至1月16日，巴西2024/25年度大豆收获进度为1.7%，创下2020/21年度以来的最低水平。阿根廷干旱天气也引发市场对产量担忧，南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士发布报告，将阿根廷大豆产量预期调低了100万吨。近期市场消息称中国已暂停从五家巴西公司进口大豆，并指出最近的大豆船货不符合植物检疫要求，之后巴西农业部表示将会加强对出口中国的大豆船货的检查且认为巴西对华大豆出口量不会受到影响。美国新任总统对各国加征关税措施尚未落地，但市场交易其预期提振行情，近期CBOT大豆偏强运行。海关数据显示中国2024年12月大豆进口794.1万吨，因前期买船较少和巴西收割进度缓慢导致装船较慢，2-3月国内到港偏紧，尤其是3月份。钢联预测2月到港607.75万吨，3月450万吨，4月980万吨，3月份之前大豆整体供应偏紧。目前临近春节，现货成交清淡，但仍有中下游询价采购3-4月，贸易商挺价，预计豆油基差继续保持强势，价格震荡偏强运行。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，印尼棕榈油基金机构重组完成，生物柴油和油棕重植补贴已经恢复，利多棕榈油价格。MPOA数据显示马来西亚1月1-20棕榈油产量预估减少13.29%，与SPPOMA产量数据相呼应，符合产地季节性减产特征，但产地一般3月份之后进入增产季，届时关注产量变化。因产地报价高企，进口利润长期倒挂下刺激需求国寻求其他油脂替代或者支持本国农业，印度机构要求提高RBD棕榈油进口关税以减少对进口的依赖，在2024年12月进口量大幅下滑后市场预测25年1月份印度棕榈油进口量可能创下近五年来最低水平。船运高频数据显示马来1月中上旬出口大幅下滑，侧面印证了棕榈油需求的疲软。海关数据显示2024年12月我国棕榈油脂合计进口40.74万吨，进口数量环比增幅明显，12月船期陆续到港，能缓解了国内现货紧缺局面，后期在基差上或有所体现。豆棕现货价差倒挂幅度依旧较大，豆油对棕榈油替代持续，棕榈油消费维持刚需，目前春节假期来临，现货成交清淡，预计棕榈油价格继续偏弱震荡。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 菜油方面，近期美国农业部宣布发布一项关于用作生物燃料原料的气候智能型农作物技术指南的临时规则，油菜籽不在税收和政府支持中，市场担忧菜籽油作为生物柴油的需求前景；另特朗普表示从2月1日起对所有从墨西哥和加拿大进口的商品征收25%的关税。据美国农业部数据，美国2024年菜油工业用量226.8万吨，美国菜油进口基本源自加拿大，2024年年度进口量366万吨，这会严重影响加拿大对美国的菜系出口。由于加籽进口压榨利润良好，国内油厂采购积极性增加，24年菜籽进口量较大，海关数据显示，2024年12月菜籽进口量60.32万吨，1-12月菜籽进口总量638.55万吨，同比增16.28%。2024年菜油进口188.09万吨，较去年下降20.28%。高进口量下国内菜籽供应充裕，菜油库存也在相对高位；目前随着春节备货接近尾声，市场成交偏弱，预计菜油继续偏弱运行。继续关注中加贸易关系和美加贸易关系的变化。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨..................................................