棉系周报：春节假期临近 市场刚需走货

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 ◼国际市场分析◼国内市场分析◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼美棉市场：当周美棉震荡走势，预计短期继续维持当前走势。 ◼交易逻辑：本周美棉基本来看变数不大，供应端情况调整幅度不大，美棉检验进入尾声，需求端目前美棉累计销售进度仍然处于历年同期低位，短期预计美棉大概率继续以震荡走势为主。 ◼美棉生长情况：根据美国农业部的统计，截至2025年1月9日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为298.95万吨，占年美棉产量预估值的95.2%（2024/25年度美棉产量预估值为314万吨）。美陆地棉检验量291.28万吨，检验进度达到了95.93%，同比快19%；皮马棉检验量7.67万吨，检验进度达到了75.3%，同比快34%。周度可交割比例在75%，季度可交割比例在81.1%，同比高1.8个百分点，季度可交割比例维持微幅下降趋势。 ◼美棉销售情况：截止1月9日当周，2024/25美陆地棉周度签约7.17万吨，周增130%，较前四周平均水平增71%；其中土耳其签约2.32万吨，越南签约1.8万吨，巴基斯坦签约1.28万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.03万吨，当前签约进度为78%，较五年均值落后4个百分点；2024/25美陆地棉周度装运5.1万吨，周增17%，较前四周平均水平增56%，其中越南装运1.9万吨，巴基斯坦装运0.77万吨，中国装运0.57万吨。 ◼ICE美棉：CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至1月10日，ON-CALL 2503合约上卖方未点价合约减持2245张至14122张，环比上周减少5万吨。24/25年度卖方未点价合约总量减持2429张至38892张，折88万吨，环比上周减少6万吨。ICE卖方未点价合约总量降至47356张，折107万吨。较上周减少1694张，环比上周减4万吨。 ◼印度：根据工商部的数据，12月份成衣出口额（即HS编码为61和62的所有纺织品）为14.6亿美元，比上个月增长30%，比2023年12月高出13%。本财政年度迄今的累计总额为113亿美元，同比增长12%。12月份棉纺织产品(不包括服装)出口额为10.5亿美元，比11月份增长20%，比去年同期高出12%。迄今为止，本财政年度的累计总额比2023/24年高出3%，达到89亿美元。 ◼巴西：巴西国家棉花委员会（CONAB）发布了2024/25季粮食和油籽作物的第四次产量预测。棉花的产量略微上调至369.98万吨，接近2023/24季创纪录的产量（CONAB估计为370万吨）。这一增长是北部种植区种植面积和单产预测上调的结果。全国单产预测维持不变，预计为每公顷1845公斤（同比下降3.1%）。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：本周郑棉走势技术面偏强，预计短期进入调整阶段。 ◼供应端：预计今年新疆地区产量超预期增加。截至2024年1月16日，全国累计采摘籽棉折皮棉630.2万吨，目前累计交售籽棉折皮棉628万吨，同比增加41.3万吨。目前新疆地区棉花日加工情况虽有所减缓但仍处于历年同期高位，根据中国棉花信息网，截至1月17日，我国新疆皮棉累计加工量633.25万吨，同比增加101.84万吨，加工较前一日增加1.63万吨。此外，2024/25年度全国棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验统计，截至2024年01月15日24点，累计公检27273571包，合计6158498吨，同比增加18.08%，新疆棉累计公检量5871877吨，同比增加15.25%；其中，锯齿细绒棉检验数量27131355包，皮辊细绒棉检验数量5581包，长绒棉检验数量136635包。 ◼需求端：本周需求端变化不明显，新棉交售情况来看，根据中国棉花网，截至1月2日，当前累计销售皮棉213.7万吨，同比增加0.1万吨。本周国内棉价稳中偏强运行，年关将至棉企出货意愿明显，纺企采购谨慎，刚需补库为主,由于节后信心不足，纺企观望心理明显。纱线环节来看，少数企业开始下调开机准备放假，开机率较低的企业在5成左右，疆内企业基本在7成左右，也有部分较好的纱厂维持满负荷开机，且春节暂无停机放假打，但疆内有少部分企业表示今年有放假计划。随着春节临近，纱厂整体开机将继续下降。 ◼综上所述，目前供应端新棉产量较去年相比超预期增加。需求端目前整体销售表现近期虽有所稳定但持续性相对有限，预计在后市无明显增量的背景下郑棉走势大概率维持震荡水平。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花120日HV为12.4953，波动率较上一日略降，CF505-C-14200隐含波动率为12.2%，CF505-P-13600隐含波动率为12.1%，CF505-P-13200隐含波动率为13.6%。 ◼权策略建议：周五郑棉主力合约持仓PCR为0.6440，主力合约的成交量PCR为0.4274，今日认购认沽成交量均有减少，市场看跌情绪缓解。 ◼期权：可考虑卖出CF2505-C-14200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼交易逻辑：目前供应端新棉产量较去年相比超预期增加。需求端目前整体销售表现近期虽有所稳定但持续性相对有限，预计在后市无明显增量的背景下郑棉走势大概率维持震荡水平。 ◼1、单边：预计美棉走势震荡为主；郑棉目前基本面矛盾不明显，上下驱动均有限，短期大概率维持震荡走势。◼2、套利：建议先观望。◼3、期权：可考虑卖出CF2505-C-14200。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 第二部分周度数据追踪 棉花库存 棉纱和棉花价差 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China(100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn