AI终端新品迭出,创新趋势明确。2024年末AI创新加速,有望带动终端需求复苏。OpenAI 12天直播发布,推出完整版o1、o3模型、文生成视频模型SoraTurbo;苹果发布iOS18.2,重点更新Apple Intelligence;火山引擎冬季Force原动力大会上,豆包视觉理解模型首次亮相并升级了豆包主力通用模型。我们预计,2025年将迎来端侧AI创新元年,进一步提振消费电子产品需求,驱动SoC、存储、PCB、声学等硬件升规升配。 1)手机端:景气度持续回升,AI赋能开启换机潮。Canalys预计2024年全球手机出货量达12.2亿台,同比增长6%。苹果2025年1月17日发布iOS 18.3 Beta 3测试版,对通知摘要、调整iPhone 16系列相机控制功能选单等多项功能进行了调整和优化。iOS 18.3正式版预计于2025年1月下旬发布,iOS 18.4的测试阶段随后将于2025年4月正式推出。随着iOS 18.3Beta的推进,我们认为,苹果AI的不断更新为其在AI浪潮中争取一席之地,持续提升用户体验,有望加速换机周期。Counterpoint Research预计2027年全球AI手机渗透率达43%。 2)PC端:AI PC技术突破,渗透率持续增长。在CES2025上,英伟达推出GeForce RTX 50系列GPU,在AI渲染领域有所升级,并且直接进入AIPC赛道,推出小型超级计算机Project Digits,搭载全新GB10超级芯片。英特尔酷睿Ultra 200H系列相比上代核显性能提升约22%,AI算力高达99TOPS。AMD推出全新锐龙AIMax系列处理器,满足高端轻薄笔记本电脑对高性能计算的需求。高通推出全新系统级芯片Snapdragon X,瞄准中端PC市场。在芯片厂商的支持下,联想、惠普、戴尔等电脑厂商纷纷加大在AIPC领域的研发和生产投入。AI PC渗透率持续提升,Canalys预计大中华地区在2028年达到73%。 3)可穿戴设备:开启“百镜大战”,逐步迈向AR终局。AI眼镜浪潮已至,Meta Ray-Ban 2024年销量有望超150万副,随着显示功能的完善,向AR发展。CES2025现场展示的AI及AR眼镜(同系列的SKU算一个)数量达到47款,其中音频+拍照AI眼镜数量达到16款(单款眼镜有多个SKU)。此外,字节跳动豆包发布AI智能体耳机Ola Friend,2024年中国AI耳机出货量激增,AI耳机正式进入发展快车道。 苹果CEO库克在2024年多次来华,中国为苹果最重要的供应链阵地。库克在2024年多次来华,在2024年3月的上海之行中表示““苹果和中国供应链是非常融洽的双赢关系”,在2024年11月25日的中国国际供应链促进博览会上表示“没有中国的合作伙伴们,苹果就无法取得今天的成就”。2023年,苹果在中国大陆共有155座合作工厂,数量排全球第一。 在苹果公布的2023财年的187家供应商名单上,其中157家供应商在中国内地进行生产。 此外,国内厂商也在积极进行全球化布局,通过海外建厂、产能出海等方式,加大供应链韧性,不断拓展市场空间。 消费电子估值低位,AI终端创新周期趋势明确。目前消费电子板块估值处于历史低位,工 业富联、立讯精密、比亚迪电子、东山精密对应2025年PE分别为15X/17X/16X/15X(数据为2025年1月23日Wind一致预期),位置较低。随着龙头公司从硬件+软件+应用生态等多个层面均对AI深入布局,AI应用生态也将不断完善。AI技术的不断发展和应用领域的不断拓展,各家的人工智能布局也将持续深化和完善,整个消费电子板块也将迎来历史性的机会。 风险提示:AI进展不及预期,研发进度不及预期,海外贸易摩擦影响。 重点标的 股票代码 1消费电子估值低位,AI终端创新周期趋势明确 消费电子板块PE处于历史相对低位,具有一定的上修空间。截至2025年1月22日,申万消费电子板块PE( TTM )为30.6倍,较2024年同期增长16.2%,相对全体A股的估值溢价率为70.7%,较2024年同期回落2.3%。分子行业来看,截至2025年1月22日,申万品牌消费电子PE( TTM “)为25.1倍,申万消费电子零部件及组装PE( TTM “)为32.0倍。 图表1:2019.1-2025.1消费电子行业相对全体A股PE( TTM )估值情况(倍) 目前消费电子板块估值较低,随着AI深入布局将迎来历史性机会。可以看到,目前图 表2中消费电子公司对应2025年的平均PE为19倍,估值较低,其中工业富联、立讯精密、比亚迪电子、东山精密对应2025年PE分别为15X/17X/16X/15X(数据为2025年1月23日Wind一致预期),位置较低。随着智能终端龙头从硬件、软件和应用生态等多个层面均对AI深入布局,AI应用生态也将不断完善。AI技术的不断发展和应用领域的不断拓展,将持续深化和完善人工智能布局,驱动智能终端在硬件端的升级迭代,提升价值量,整个消费电子板块也将迎来历史性的机会,研发能力较强、市占率较高的消费电子板块龙头公司有望深度受益。 图表2:2025年部分消费电子公司估值 2手机:景气度持续回升,AI赋能开启换机潮 全球智能手机市场连续四季度同比反弹,景气度逐步回暖。根据Canalys,我们看到24Q3全球智能手机出货量达到3.1亿台,同比增长5%,是自2021年以来出货量最强劲的第三季度,且已连续四个季度保持正增长,预计2024全年出货量达12.2亿台,同比增长6%;24Q3国内智能手机市场出货量同比增长4%,尽管增速较上一季度的10%有所放缓,但整体表现出稳定的回暖趋势。IDC预计,2025年中国智能手机市场出货量将达到2.89亿,同比增长1.6%。整体来看,我们认为随着AI端侧落地开启新一轮换机周期,以及在政府补贴政策刺激消费的影响下,智能手机市场需求将进一步提升。 图表3:2021Q1-2024Q3全球智能手机出货量 图表4:2022Q1-2024Q3中国智能手机出货量 根据Counterpoint Research,23Q1-24Q2全球前五大手机厂商格局较稳定,分别为三星、苹果、小米、OPPO、vivo,24Q3对应份额分别为19%、17%、14%、9%、9%。 从中国智能手机市场份额来看,华为的市场份额从23Q2的11%逐步攀升至24Q3的18%,得益于Pura 70和Mate 60系列的推动;24Q3 vivo以19%的份额稳居榜首,其产品组合丰富,涵盖所有价格区间。 图表5:2023Q1-2024Q3全球智能手机厂商市场份额 图表6:2023Q2-2024Q3中国智能手机厂商市场份额 2.1OpenAI 12天密集发布,豆包树立国产AI标杆 苹果AFM模型测评结果好,创新降低硬件依赖 苹果论文披露AFM模型多维度测评结果。Apple Intelligence上的两种基础语言模型包括AFM-on-device和AFM-server,AFM-on-device为在设备端运行的大约30亿参数的语言模型,AFM-server为在私有云计算上运行的大规模服务器语言模型。根据该论文,在预训练评估中,苹果开发的端侧大模型在语言理解、指令跟随、推理、写作与工具使用等多个任务上表现出色;在后训练评估中,1)苹果的AFM模型在指令遵循层面皆优于其他大模型;2)在摘要总结方面AFM模型无论是端侧还是私有云均好于其他;3)在安全性评估时,AFM模型也比其他模型要更为负责;4)但AFM模型的数学能力整体上来看较为一般。 图表7:写作能力对比 图表8:数学能力对比 OpenAI 12天:全方位重塑AI体验的技术盛宴 在12天的密集发布中,OpenAI全面展现了技术创新与应用落地的强大能力。从第一天的完整版o1和ChatGPT Pro模型发布,到最后一天的o3全新模型亮相,OpenAI完成了一次次技术突破。强化微调技术的推出为定制化AI助手提供了高效方案;Sora Turbo是目前全球生成时长最高的视频模型之一;ChatGPT Canvas内置在ChatGPT中,提供一个功能强大的协作平台。此外,OpenAI与苹果的iPhone、iPad、Mac和Siri实现深度集成,可以原生使用ChatGPT。这12天不仅展示了OpenAI在技术、功能和体验上的进步,也为未来AI技术普及和应用创新奠定了坚实基础。 图表9:OpenAI 12天直播内容总结 豆包大模型:国产AI标杆,全方位领先与普及之路 豆包通用模型Pro主观评测排名第一,展现卓越中文能力。豆包通用模型Pro(“Doubao-pro-32k-preview)在智源研究院FlagEval的大语言模型主观评测榜单中以77.75分位列榜首,成为表现最突出的模型。凭借知识运用(91.14分)、简易理解和推理能力的优异表现,豆包全面领先国内外多款开源与闭源模型,展现了其在中文理解和应用上的卓越能力,成为国产大模型中的顶尖代表。 多模态模型评测榜单国内第一,豆包展现视觉语言综合实力。豆包·视觉理解模型(Doubao-Pro-Vision-32k-241028)在多模态模型评测榜单中排名第二,仅次于GPT-4o,是得分最高的国产模型。豆包在图文理解、复杂信息处理等能力上表现突出,得分达到4.43,成为多模态领域的标杆模型。这一成绩充分体现了豆包在视觉与语言融合任务中的技术领先性,适配了更多实际应用场景。 图表10:豆包通用模型pro在主观评测中排名第一 图表11:豆包视觉理解模型在视觉语言模型中排名第二 大模型角斗场榜单中跻身第一梯队,用户偏好国产标杆。豆包通用模型Pro(Doubao-pro-32k-240828)在智源研究院的FlagEval大模型角斗场榜单中排名第二,仅次于OpenAI的o1-mini,位列第一梯队。豆包凭借强大的用户偏好评分和实际对战表现,成为用户高度认可的国产模型代表。这一榜单反映了豆包在应用落地和用户需求满足上的出色表现。 图表12:大模型角斗场榜单-大语言模型榜单 图表13:豆包通用模型能力全面升级 豆包能力全面提升,多维度表现远超以往。豆包通用模型Pro在2024年完成全方位升级,综合能力提升32%,各项指标均显著增强。推理能力提升13%,指令遵循能力提升9%,代码能力提升58%,数学能力提升43%,专业知识能力提升54%。这些升级显著提高了豆包在高阶任务和复杂问题解决上的能力,进一步夯实了其在多场景应用中的技术优势。 价格策略领先行业,豆包以低成本推动AI普及。豆包通过极具竞争力的价格策略,每千tokens仅0.003元,比行业平均价格低85%,在市场中占据优势。例如,1元即可处理284张720P图片,极大降低了多模态模型的使用门槛。豆包的高性价比和强性能为企业和开发者提供了高效的解决方案,加速了AI技术的普及与创新场景的落地。 2.2手机为AI端侧最佳落地点,换机周期加速 苹果AI时代开启,软硬件全面布局。2024年,苹果全面开启AI时代,通过软硬件的深度融合不断提升用户体验:9月,苹果发布的iPhone 16 Pro系列搭载潜望长焦镜头与48MP超广角摄像头,并配备A18 Pro芯片,大幅提升拍摄与处理性能;10月,苹果发布iOS 18.1正式版,升级Siri自然语言处理能力,并新增写作工具与通话录音功能,这些AI功能依托AFM端侧与云端模型,展现卓越性能;12月,苹果推送了iOS 18.2正式版,更新了Apple Intelligence,带来包括AI文字生成、AI图片生成、AI表情生成,另外Siri还集成了AIChatGPT等新功能,有效增强iPhone的生产力。我们预计,iPhone将提升摄像头像素,为AI驱动的图像识别与AR应用提供更强支持。苹果通过软件和硬件的不断创新,稳步推动AI技术普及,进一步巩固其行业领先地位。 苹果于2024年12月12日发布iOS 18.2正式版,更