电子行业专题研究：光学黄金大赛道，终端创新拓疆土

1）手机：景气度持续回升，摄像头硬件升级为手机创新重点方向。智能手机市场景气度回升，根据Canalys，2024年全球智能手机出货量为12.2亿部，同比增长了7%，实现连续两年下滑后的反弹。智能手机摄像头沿着光学防抖、大光圈、潜望长焦镜头、多透镜设计、小型化模组、大尺寸像素模组等方向演进，国内潜望镜头需求预计从2024年的4600万颗增长至2026年的8000万颗。在供给端，手机镜头市场持续向好，出货情况较为理想，手机摄像模组的中高端市场显示出良好的增长态势及产品竞争力。我们认为，随着换机需求逐渐释放，摄像头硬件在镜头规格、材料、结构等方面升级拉动ASP提升，增厚舜宇、丘钛等光学厂商的业绩，并提升其盈利能力。 2）汽车：智驾平权时代已至，摄像头&Lidar深度融合，助力智能化感知，车载光学量价齐升。中国新能源汽车销量阶梯式增长，2024年，中国新能源汽车全年销量约为1286万辆，同比增长46%，中国电动汽车百人会表示2025年新能源汽车渗透率有望首次超过油车达到55%。随着2025年比亚迪及吉利集团双双宣布全系车型将搭载不同级别的高阶智驾系统，我们认为L2及以上ADAS功能的渗透将在2025年进一步加速，10万元以下车型的智驾渗透有望迎来从0到1的时刻，豪威有望充分受益国内智驾下沉带来的车载CIS增量；随汽车智能化发展，车载摄像头迭代升级，国产镜头及模组厂商具备量产能力，将进一步提升国产化。 3）智能眼镜：“百镜大战”愈演愈烈，摄像头为AI交互的关键，AI眼镜将入AR终局。根据Wellsenn XR，2024年全球AI智能眼镜销量为234万台，主要销量贡献来自于RayBanMeta，预计2025年AI智能眼镜销量达到550万台，同比增长135%。配备摄像头的AI眼镜，具备主动感知环境的能力，直接决定了AI眼镜能否提供真正的智能交互体验。RayBan Meta主板之外合计38美金的价值量中，索尼提供的摄像头芯片拥有9美金的ASP，占比为24%。索尼IMX681芯片在目前AI眼镜摄像头中占据垄断地位，国产CMOS厂商正发力加快迭代步伐，将通过更强的性价比和可定制化来扭转市场格局，韦尔图像传感器产品在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配AR/VR眼镜等终端客户需求。AI眼镜逐步迈入AR终局，光波导方案以其同时兼备大视场角、小体积、高透光率、高清画质等特性，已经逐步成为AR眼镜一致性的终极解决方案，我们看好水晶光电在AR的布局。 4）机器人：多视觉传感器融合，光学赛道再添新军。中国机器视觉市场逐渐扩大，根据GGII数据，2023年中国机器视觉市场规模185亿元，同比增长8.5%。其中，3D视觉市场规模约为24亿元，同比增长28.4%。 预计至2028年我国机器视觉市场规模将超过395亿元，2024-2028年复合增长率约为17.5%。宇树科技H1采用头部3D激光雷达+深度相机方案，其深度相机采用Intel RealSense D435i，豪威为CIS芯片核心供应商。 风险提示：光学升级速度不及预期，智驾下沉速度不及预期，行业竞争加剧。 1光学升级趋势明确，打开多端增长空间 1）手机：景气度持续回升，摄像头硬件升级为手机创新重点方向。智能手机市场景气度回升，根据Canalys，2024年全球智能手机出货量为12.2亿部，同比增长了7%，实现连续两年下滑后的反弹。我们认为，随着AI端侧落地开启新一轮换机周期，以及在2025年全国性政府消费补贴政策的刺激下，换机需求逐渐释放。 摄像头硬件在镜头规格、材料、结构等方面升级，将拉动ASP提升。国内OIS智能机渗透率持续增加，潜望模组作为第二主摄，正进一步下沉至中高端机型，潜望式OIS模组为未来产品重点方向，国内潜望镜头需求预计从2024年的4600万颗增长至2026年的8000万颗。 在供给端，手机镜头市场持续向好，出货情况较为理想，2025年1月，舜宇手机镜头出货量为1.06亿颗，同比增长3%；大立光和玉晶光2月营收增速分别为46%和53%。 在手机摄像头模组方面，中高端模组出货增加，2025年1月，丘钛32MP以上手机摄像模组出货量1893万颗，同环比齐升，占比进一步提升至55%，中高端市场显示出良好的增长态势及产品竞争力。 2）汽车：智驾平权时代已至，摄像头&Lidar深度融合，助力智能化感知，车载光学量价齐升。中国新能源汽车销量阶梯式增长，2024年，中国新能源汽车全年销量约为1380万辆，同比增长46%；渗透率稳步攀升，2024年中国新能源汽车渗透率为41%，同比增长10 pcts，中国电动汽车百人会表示2025年新能源汽车渗透率有望首次超过油车达到55%。 随着2025年比亚迪及吉利集团双双宣布全系车型将搭载不同级别的高阶智驾系统，我们认为L2及以上ADAS功能的渗透将在2025年进一步加速，10万元以下车型的智驾渗透有望迎来从0到1的时刻。 车载CIS：性能要求逐步提升，豪威领跑全球。智能化的加速发展已经开始逐步淘汰1.3/1.7MP等低像素方案，环视、周视开始升级至3/5MP，ADAS前视更是对像素要求高达8/12MP，因此车载CIS也迎来量价齐升机遇。竞争格局方面，传统龙头安森美产品迭代较慢且价格不具备优势，索尼后来居上利用价格优势抢占份额，目前主供特斯拉，而国产厂商豪威凭借丰富优异的产品组合保持领先优势，我们认为豪威有望充分受益国内智驾下沉带来的车载CIS增量。 车载摄像头：多摄下沉趋势明显，舜宇优势突出。车企对摄像头的搭载量和性能随着智驾版本的迭代而上升，从搭载量来看，L2级智能驾驶车辆摄像头平均搭载量为5颗，L2+级为10颗，L3级为14颗左右，截至2025年1月3日，18家国产新能源车汽车的摄像头需求量已突破7600万颗，平均单车搭载摄像头数量超过7颗； 从像素来看，前视、周视摄像头高分辨率化趋势不变，8MP像素搭载量持续上升，2024年1-9月含8MP前视安装渗透率从2023年的10.6%增长至23.8%。展望2025年，预计国内车载摄像头搭载量突破1亿颗，2022-2025年CAGR达25.7%。 麦格纳、松下、法雷奥、博世、大陆等海外Tier 1厂商占据车载摄像头模组主要市场份额，全球车载镜头市场则呈现一超多强格局，舜宇光学份额连续多年位居全球第一，2022年市占率达34%，2024年上升至38%。舜宇光学2024年车载镜头出货量超过1亿片，同比增长13%；8MP车载模组获得客户大项目定点，有望放量。 我们认为，随汽车智能化发展，车载摄像头迭代升级，车载镜头及模组市场保持强劲增长，国产镜头及模组厂商具备量产能力，进一步提升国产化率。 3）智能眼镜：“百镜大战”愈演愈烈，摄像头为AI交互的关键，AI眼镜将入AR终局。根据Wellsenn XR，2024年全球AI智能眼镜销量为234万台，主要销量贡献来自于RayBan Meta，预计2025年AI智能眼镜销量达到550万台，同比增长135%。配备摄像头的AI眼镜，具备主动感知环境的能力，直接决定了AI眼镜能否提供真正的智能交互体验。RayBan Meta主板之外合计38美金的价值量中，索尼提供的摄像头芯片拥有9美金的ASP，占比为24%。索尼IMX681芯片在目前AI眼镜摄像头中占据垄断地位，国产CMOS厂商正发力加快迭代步伐，将通过更强的性价比和可定制化来扭转市场格局，韦尔图像传感器产品在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配AR/VR眼镜等终端客户需求。AI眼镜逐步迈入AR终局，光波导方案以其同时兼备大视场角、小体积、高透光率、高清画质等特性，已经逐步成为AR眼镜一致性的终极解决方案，我们看好水晶光电在AR的布局。 4）机器人：多视觉传感器融合，光学赛道再添新军。中国机器视觉市场逐渐扩大，根据GGII数据，2023年中国机器视觉市场规模185亿元，同比增长8.5%。其中，3D视觉市场规模约为24亿元，同比增长28.4%。预计至2028年我国机器视觉市场规模将超过395亿元，2024-2028年复合增长率约为17.5%。 综观四款人形机器人，视觉传感器作用举足轻重。特斯拉Optimus采用纯视觉传感器方案，搭载了2D视觉传感器和与特斯拉车辆相同的FSD技术，以及Autopilot相关神经网络技术；小米CyberOne的Mi-Sense视觉系统采用iToF+RGB方案，采用自研三维重建算法和自研空间视觉模组；优必选WALKERX的视觉模块创新升级胸部四目视觉，采用头部+腰部双RGBD，以及腰部4*毫米波雷达避障；宇树科技H1采用头部3D激光雷达+深度相机方案，其深度相机采用Intel RealSense D435i，豪威为CIS芯片核心供应商。 2手机：景气度持续回升，摄像头升级为手机微创新赋能 2.1玻塑混合逐渐兴起，潜望长焦持续下沉 智能手机市场景气度回升，换机需求逐渐释放。根据Canalys，2024年全球智能手机出货量为12.2亿部，同比增长了7%，实现连续两年下滑后的反弹。在中国智能手机市场，根据IDC，24Q4由于各价位段新品的集中上市，以及部分省市开始的新机购买补贴政策推动整体市场延续了之前4个季度的增长趋势，出货量约7643万台，同比增长3.9%； 2024全年中国智能手机出货量约2.86亿台，同比增长5.6%。我们认为，随着AI端侧落地开启新一轮换机周期，以及在2025年全国性政府消费补贴政策的刺激下，智能手机市场需求将进一步提升。 图表1：2014-2024年全球智能手机出货量及增速 图表2：中国23Q4-24Q4智能智能手机出货量及增速 摄像头硬件持续升级为手机创新重点方向。近年来，智能手机摄像头沿着像素升级、多摄、光学防抖、大光圈、长焦镜头、光学变焦、多透镜设计、小型化模组、大尺寸像素模组等方向演进，历代iPhone后置摄像头朝着多摄、大光圈、大尺寸像素等方向演进： 1）在摄像头数量方面，从iPhone 7系列开始，Plus版本后置摄像头数量增加为两颗； 从iPhone 11系列开始，Pro/Pro Max机型的后置增加为三摄。 2）在像素方面，主摄像素从iPhone4的5MP增长到iPhone16的48MP；从iPhone 14系列开始，Pro/Pro Max机型的主摄像素从上一代的12MP提升至48MP，到iPhone 15全系列主摄像素提升至48MP；iPhone 16 Pro系列的超广角从12MP像素提升至48MP。 3）iPhone 15 Pro Max为苹果首次搭载潜望式长焦的机型，并在下一代iPhone16系列，下沉至Pro机型。 图表3：历代iPhone后置摄像头参数 图表4：iPhone Pro/Pro Max后置摄像头参数 从Mate系列的卫星通信，到Pura70带来的可伸缩摄像头，引领安卓机光学升规升配。 1）纵观华为Mate系列十二年的影像发展，都是通过引入尖端的传感器技术和优化摄像头配置，实现拍照能力的显著提升。华为在23年8月发布Mate 60系列，重归手机市场；在2024年11月发布Mate 70系列，配备主摄50MP像素10档可变光圈、长焦为48MP像素，超广角40MP像素，还有一颗150万光谱通道红枫原色摄像头。 2）华为的P系列为旗下最早的一条旗舰级产品线，华为P9系列为最早一款搭载后置双摄的手机之一；P20的40MP像素主摄+20MP像素单色摄像头+8MP像素长焦镜头的组合，树立了影像旗舰手机的标准；P40系列上10倍光学潜望式长焦镜头，手机市场全面进入卷长焦的时代；2024年P系列升级为Pura，发布Pura 70系列，其中Pura 70 Ultra独占1英寸主摄，采用了旋转伸缩镜头结构。 图表5：华为Mate60/70、Pura70系列后置摄像头参数 根据安兔兔公布的2025年1月的安卓手机性能榜单，性能Top3机型分别为vivo X200 Pro卫星通信版、一加Ace5 Pro、红魔10 Pro+。1）vivo X200 Pro：后置三摄包括50MP像素蔡司大底T主摄