国投家电一周看图：Q4白电板块获基金持续增配

2025W04国投家电一周看图 Q4白电板块获基金持续增配 分析师 杨小天S1450524040003陆偲聪S1450522100001 李奕臻S1450520020001韩星雨S1450522080002余昆S1450521070002陈伟浩S1450523050002 Q4白电板块获基金持续增配 家电行业首席分析师李奕臻： 2024Q4基金重仓家电持股比例为5.19%，环比-0.12pct。白电板块获基金持续增配。Q4基金重仓白电市值占基金重仓总市值的3.84%，环比+0.04pct。其中，基金重仓持股美的集团、格力电器的比例环比+0.22pct、+0.06pct。2025年家电以旧换新政策加力扩围，有望持续提振国内家电消费；家电企业积极推进全球化布局，中东、拉美等新兴市场有望持续贡献增量。我们认为家电标的具有较高配置价值。风险提示：基金持仓统计可能存在偏差、行业竞争风险、原材料价格波动风险等。 2024Q4家电重仓比例环比下降 ◼2024Q4基金重仓家电意愿环比有所下降。2024Q4主动偏股型基金重仓家电持股比例环比-0.12pct；2024Q4家电超配比例环比-0.05pct。Q4基金重仓家电板块的比例环比下降，主要因为美国关税风险提升，基金对出口型家电标的的持仓意愿有所下降。 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 2024Q4白电板块获基金增配 ◼白电板块获基金增配。2024Q4基金重仓白电市值占基金重仓总市值的比例环比+0.04pct。其中，基金重仓持股美的集团、格力电器、海尔智家的比例环比+0.22pct、+0.06pct、-0.20pct。在A股所有标的中，白电被超配2.60%，环比+0.12pct。基金重仓白电板块的比例有所提升，主要因为Q4以旧换新补贴政策对国内白电消费提振效果显著，且白电外销延续较高景气度。 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 2024Q4黑电、小家电板块获基金减配 ◼黑电、小家电板块获基金减配。2024Q4基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.30%，环比-0.09pct。基金重仓黑电板块比例下降，主要因为市场担忧美国对墨西哥加征关税影响黑电企业对美业务。Q4基金重仓小家电的市值占基金重仓市值的0.66%，环比-0.08pct。基金重仓小家电板块比例下降，主要因为市场担忧美国关税风险。 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 2024Q4厨电、照明板块重仓基金持仓比例环比持平 ◼基金重仓持股厨电、照明板块的比例环比持平。2024Q4基金重仓厨电的市值占基金重仓总市值的0.03%，环比基本持平；基金重仓照明的市值占基金重仓总市值的0.01%，环比基本持平。 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 个股方面，基金增配美的集团、格力电器 ◼基金增配美的、格力。2024Q4基金重仓美的比例环比提升，主要因为美的内销受以旧换新补贴政策提振，外销延续较高增长。Q4基金重仓格力比例环比有所提升，主要因为以旧换新补贴政策刺激空调更新需求释放，且公司稳定分红受到市场关注。表：家电板块重仓市值前20个股持仓情况 家电数据跟踪 欧洲天然气现货价格保持震荡 2025年1月week4主要城市周平均最高气温同比变化 本周全国一手房成交套数同比-1.2% 本周全国二手房成交套数同比+5.4% LME3月铜本周价格保持震荡 LME3月铝本周价格保持震荡 本周运价综合指数环比-0.2%，同比+21% 美元兑人民币汇率本周有所回落 外资对主要家电公司持股情况 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%及以上；同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%及以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日 的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资 银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市 地址：深圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034