12月财政数据点评：从收入结构看财政追赶预算目标的方式

2024年12月财政数据点评

1. 一般公共财政收支提速，全年非税收入占比偏高

• 财政收入：12月同比增长24%，全年财政收入21.97万亿元，同比增长1.3%，实现正增。12月非税收入同比增长94%，为近十年来最高，主要源于地方政府加大国有资产盘活力度。税收方面，增值税同比增长6.6%，消费税同比增长6.8%，企业所得税同比增长96%，个人所得税同比增长9%。
• 财政支出：12月同比增长9.6%，全年财政支出28.5万亿元，同比增长3.6%，基本完成年初预算目标。支出结构中，水利支出同比增长17%，城乡社区事务支出增长5.6%，社保就业支出同比增长2.8%，教育支出大幅提速至12%。

2. 地方卖地收入显著回升，广义财政收支缺口缩窄

• 政府性基金收入：12月同比增长4.9%，为2024年3月以来首次由负转正。地方国有土地出让金收入同比增长0.7%，全年政府性基金收入6.2万亿元，完成预算的88%。
• 政府性基金支出：12月同比增长12.6%，全年政府性基金支出10.1万亿元，完成预算目标的84%。广义财政实际赤字约为3.9万亿元。

3. 研究结论

• 2024年财政总体后置，年末卖地收入企稳预示地产改善趋势较为积极。2025年广义财政赤字率有望提高，组合为一般赤字+专项债+超长期特别国债。专项债若扩容，可能在上半年保持一定发行强度，超长期特别国债也将按节奏发行。预计2025年财政将更为前置。

4. 风险提示

• 经济超预期下行；政策执行力度不及预期。