一、从三个20%+，看提高赤字率的必要性
11月广义财政收入同比0.9%，广义财政支出同比4.6%。其中，三项地方财政相关数据同比变动在20%或以上：非税收入+40%，企业所得税+37%，卖地收入-20%。非税和税收是跷跷板，非税高增往往反映税收压力较大；企业所得税增幅较高，往往反映经济量价俱佳；卖地收入不振，直接反映地产预期偏弱。结合看，在GDP平减指数为负、卖地收入偏低背景下，非税和企业所得税共振高增，指向地方或加大了对企业主体的税费征缴力度。财政部已关注到这一现象，要求确保非税收入应收尽收、不得乱收，坚决不收过头税费，切实减轻经营主体负担。针对地方财政的困难和问题，三中明确部署“增加地方自主财力”，实践中或一手调结构，一手增赤字：调结构即在地方现有财力中增加自主权和灵活性，释放合理发展权，重点关注专项债对经济大省的边际倾斜，如化债专项债、土储专项债、专项债自主权倾斜大省；增赤字即介于当前价格、地产前景尚不明朗，地方税收、卖地增收弹性或都有限，意味着明年乃至更长一段时间内，或需提高并保持较高的广义财政赤字率水平，直到新一轮财税改革红利充分释放。预计，明年广义财政赤字率需要至少提升2-2.5个百分点，组合可能是明年广义财政赤字率需达到“3.5%的赤字率+特别国债3万亿+新增专项债4.5万亿”~“赤字率4%+特别国债3万亿+新增专项债4.5万亿”左右。
二、11月财政数据点评
收入端：税收（5.3%，10月1.8%）、非税（40.4%，10月39.6%）双增，1-11月非税收入占比在历史高位。税收方面，企业所得税拉动税收增速2.8个百分点，个税拉动税收增速1.2个百分点，外贸相关税拉动税收增速0.1个百分点，地产相关税转拖累税收增速0.6个百分点。非税收入方面，主要是各级政府多渠道盘活国有资源资产，带动国有资源（资产）有偿使用收入和国有资本经营收入增加。
支出端：农林水一枝独秀。中央本级支出增速10.5%，地方支出增速2.8%。农林水事务拉动支出增速2.1个百分点，据央视网10月底报道，2023年国家增发1万亿元国债资金，水利是重点支持领域。社保就业、卫生健康、教育三项代表性民生类支出合计拖累支出增速0.1个百分点；基建类支出合计拉动支出增速2.4个百分点，主要是农林水拉动。
广义财政：明年专项债发行或重回前置。11月政府性基金收入降幅扩大（-14.9%，10月-10%），主要是卖地收入降幅扩大（-19.7%，10月-10.5%）。政府性基金支出增速回落幅度较大（6.3%，10月47.9%），反映8月以来新增专项债加速发行、形成支出告一段落。展望明年，新增专项债发行或重回前置，为推动经济持续回升向好提供有力支撑。
