国内海风管桩领先企业，2025年有望量利齐升

核心观点

海力风电是国内领先的海上风电设备制造商，产品线涵盖塔筒、单桩、导管架等，并积极布局新能源开发和施工运维领域。公司以“海上+海外”战略为指导，深耕国内市场并开拓海外市场。

行业分析

• 国内海风高增可期：预计2025年国内海风装机量将实现高增长，达到13-15GW，主要得益于2024年底压制因素消除和“十四五”规划的未完成项目。
• 塔筒/桩基环节受益：塔筒和桩基作为风电项目建设的最前方环节，对行业景气度敏感度高，将直接受益于海风装机量增长。
• 国外市场开启高增：预计欧洲和北美市场将在2025/26年开启海风装机量高增长。

公司竞争优势

• 产能布局优：多地区小产能布局符合海风商业模式，总产能行业领先，且拥有自有码头资源，具备订单获取、交付和成本优势。
• 经验丰富：公司海风经验积累丰富，与客户关系良好，持续获得订单。
• 业务拓宽：合资打造海上施工船，并购切入风力发电，拓展业务范围，增强综合竞争力。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2024/2025/2026年收入分别为17.0/62.7/91.8亿元，归母净利润分别为0.6/9.0/10.1亿元，2025年PE估值14倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 风电装机不及预期风险
• 项目合同延期风险
• 基地投建进度不及预期风险