首次覆盖报告：海风塔&桩出海龙头，迎来量利齐升时刻

大金重工是国内首家出口欧洲海塔和超大型单桩的风电海工装备制造企业，2023年迎来海工规模化出口元年，海外订单和业绩亮眼。公司深耕风电桩基和塔筒领域，2024年上半年海外收入占比已过半，成为驱动公司盈利能力提升的核心动力。

欧洲市场方面：

• 欧洲海风需求量中长期迎来倍增，短期2025-2026年增速超50%，且当前欧洲塔&桩产能紧缺，有望迎来量、价齐升。
• 公司是现阶段国内唯一一家实现欧洲海风批量交付企业，欧洲在手订单丰富，被欧洲某客户锁产约40万吨，未来3年订单有望持续高增。
• 公司在欧洲的反倾销税率是行业最低，蓬莱基地是全球稀缺性生产基地，具备深水良港和对外开放口岸资质，自建运输船队进一步夯实龙头出海优势。

国内市场方面：

• 国内用海问题肃清，2025年起我国海上风电有望起量，2024-2026年国内海上风电装机高增。
• 公司在国内市场收入位于行业中游，但毛利率、净利率处于领先地位，资产负债率较低，偿债能力良好。

盈利预测：

• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.60亿元、7.73亿元、11.54亿元，对应EPS为0.72、1.21、1.81元，对应PE为30.7/18.2/12.2倍。
• 首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示：

• 市场需求风险、原材料价格风险、汇率波动风险、行业竞争风险、项目执行风险。