广发早知道-汇总版
广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 金融期货：国债期货贵金属：黄金、白银集运指数 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 商品期货： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 有色金属：铜、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、短纤、甲醇、尿素、瓶片、烧碱、PVC特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 [国债期货] ◆国债期货：资金收紧，短债走弱长债震荡 【市场表现】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.16%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率普遍上行，短券调整幅度较大。截至17：00，3年以内的短券收益率上行2-5bp，5-7年期利率债收益率上行1-2bp，10年期和超长债收益率上行不足1bp。 【资金面】 央行公告称，为维护春节前流动性充裕，1月23日以固定利率、数量招标方式开展了4800亿元14天期逆回购操作，操作利率1.65%。Wind数据显示，当日3405亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1395亿元，为连续九日净投放。资金面方面，央行公开市场继续净投放，不过银行间市场周四资金面再度明显收紧，整体供给一般，银行类机构融出有限，午后资金较上午略有好转。截至17：00，银存间1天质押式回购（DR001）加权平均价下行0.1bp报1.7989%；银存间7天质押式回购（DR007）加权平均价上行23.19bp报2.104%。交易所回购利率普遍上行，GC001收报2.56%，盘中最高报3.5%；R-001收报2.51%，盘中最高报3.32%。CNEX资金情绪指数最新报58，早盘一度冲高至71。 【操作建议】 美国对于关税加征的政策预计仍有反复，贸易冲突的忧虑阶段性还会冲击市场。短期债市定价主线仍在资金面和宽货币预期，昨日资金面收敛带动短端骗弱，长债相对坚挺窄幅震荡，对资金面波动偏钝感。短期来看，多空因素拉锯，宽货币的预期与资金面紧张的现实并存，债市处于区间震荡行情中，不过在降准降息落地前，宽货币预期与年初配置力量对债市形成支撑，10年期国债1.65%、30年国债1.9%或为利率上行压力位，调整仍是买入机会。春节前后债市主要的风险点一是美国关税政策仍有变数，其施行力度或影响市场对国内宽货币政节奏的预期，进而带来债市波动；二是如果春节前后降息落地，债市短期可能出现利多出尽的走势。单边策略上，短期建议如遇调整至利率区间上限可适当做多，同时关注资金面和海内外政策动向。 [贵金属] ◆贵金属：静待日本等央行决议美债收益率回升黄金盘中下探后回升 【行情回顾】 消息方面，美国总特朗普谈论美联储的货币政策并要求美国利率立即下降，表示将在适当时机与鲍威尔讨论降息问题，并希望消除债务，同时指出不在美国生产就要缴纳巨额关税，将要求OPEC降低石油价格。央视新闻报导在23日特朗普称希望尽快与俄罗斯总统普京举行会晤来讨论解决乌克兰冲突的问题，另外已和中国国家领导人沟通，特朗普认为中美关系非常良好。日本央行周五大概率将加息，市场关注焦点集中在后续的加息路径。美国1月18日首次申请失业救济人数升至22.3万人，高于预期的22万人。 隔夜，特朗普对部分国家地区的关税贸易和外交政策暂未落地，市场的担忧情绪延续，日本央行本周五即将加息后续对美元资产影响增加，而欧洲央行偏鸽派的情况下，美元指数回落趋势缓和，美债收益率亦止跌回升，黄金逼近历史高位之际多空力量出现博弈价格盘中大幅回落后收复。国际金价开盘持续回落一度跌至2735美元后尾盘跌幅收复，收盘价报2753.79美元/盎司微跌0.06%结束“三连阳”，国内金价维持在历史高位；国际银价走势与黄金持续分化盘中大跌最多达2.4%后跌幅收窄，收盘报30.435元/盎司跌1.28%。 【后市展望】 宏观层面美国经济保持相对韧性但通胀较为温和，全球货币宽松周期下仍有欧美央行降息叠加央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，此外特朗普的关税和财政政策前景存在不确定性将提振对黄金等多元资产的投资对价格长期存在利好。市场对1月期间美国新政府上台的关税、日本央行和美联储货币等政策的不确定性保持谨慎，需持续关注各方表态的影响，黄金短期波动将有上升，价格在2700美元 (640元)上方维持偏强震荡，多单继续持有。 白银方面，未来走势的核心因素为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升，但仍需要时间来产生效果，低库存情况下白银价格波动将有所上升但可能受到能源等工业品价格的拖累涨幅受限，白银在29.5-31美元(7500-7900元)的区间波动。 【资金面】 美联储释放鸽派信号叠加市场避险情绪延续仍有资金流入黄金，白银跟随黄金回升刺激资金流入。 【技术面】 国际金价短周期均线略有向上，价格突破2715美元面临双顶阻力，RSI指标向上多头力量持续增强；国际银价长短周期均线有所收敛未来呈现横盘趋势，价格在31美元下方震荡。 [集运指数] ◆集运指数：EC盘面近远月分歧加大 【现货报价】 今日头部船司报价相对持平。根据极羽科技，截至1月23日，未来6周上海-欧洲基本港的运费报价区间参考，马士基1540-1903美元/FEU，2800-3469美元/FEU；CMA 1980美元/TEU，3535美元/FEU；MSC 1940-2120美元/TEU，3240-3540美元/TEU；EMC 2205-2405美元/TEU，3410-3710美元/TEU。 【集运指数】 截至1月20日，SCFIS欧线指数报2787.4点，环比下跌14.46%，美西线指数环比下跌23.77%至2447.8点。截至1月17日，SCFI综合指数报2130.8点，较上期下跌6.98%；上海-欧洲运价下跌6.60%至2279美元/TEU；上海-美西运价4232美元/FEU，较上周跌9.61%；上海-美东运价5960美元/FEU，较上周跌4.32%。 【基本面】 截至1月22号，全球集装箱总运力为3162万TEU，较上年同期增长10.2%。需求方面，欧元区12月综合PMI为49.50；美国12月制造业PMI指数49.3，处于50枯荣线以下。12月OECD领先指数G7集团录得100.36，为连续5个月处于100以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。 【逻辑】 昨日期货盘面近远分歧，主力04合约收1447.8点，下跌2.45%；06合约收1478.6点，上涨0.93%。今日船司最新报价普遍仍在3200-3500美元范围，对应盘面约2100-2300点。随着昨日主力盘面收跌，本轮反弹行情或暂告一段落，后续主力合约价格或将在1400-1500左右进行区间震荡。远月合约仍存在一定的上涨可能性，请投资者谨慎考虑。 【操作建议】暂时观望 [有色金属] ◆铜：铜矿偏紧支撑价格，COMEX铜溢价回落 【现货】1月23日，SMM1#电解铜均价74930元/吨，环比-520.00元/吨；对主力-50元/吨。据SMM,日内持货商几无报盘，下游企业陆续开始放假成交寡淡。日内升水继续走跌，下游加工材企业陆续开始放假，现货采购逐渐暂停。因节前物流费用较高买方不愿过多提货，现货市场进入有价无市状态。 【宏观】国内方面，12月国内制造业PMI为50.1%（前值50.3%），从结构上看，生产的需求的拉动下淡季不弱，但价格指数下降反映企业经营预期的不足，国内宽货币至宽信用阶段仍待观察。美国方面，1月20日，特朗普发表就职演说，市场担忧的关税方面并未在就任第一天落地实施，但其表示将建立外部税收服务机构来征收所有关税，根据路透财经早报，特朗普备忘录要求研究与中国、加拿大和墨西哥的贸易问题，外界仍预计特朗普将在上任初期推进全球关税。关税预期情绪回落带动COMEX铜溢价回调关税，前期交易员押注特朗普将对铜、银等金属征收高额进口关税，纽约COMEX铜期货价格飙升至国际基准价格之上， 较LME铜出现较大溢价，近日来该溢价回落，带动铜价回调。 【供应】铜矿方面，铜精矿现货短期趋紧，TC持续下行。截至1月17日，铜精矿现货TC报3.40美元/干吨，周环比-1.22美元/干吨。2025年长单TC较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。精铜方面，1-12月SMM电解铜累计产量为1,206.06万吨，同比增加62.05万吨，增幅为5.42%。SMM根据各家排产情况，预计1月国内电解铜产量环比下降8.82万吨，降幅为8.05%，同比增加3.75万吨，升幅为3.87%。 【需求】加工行业开工率小幅回落，1月23日电解铜制杆周度开工率55.17%，周环比-15.29个百分点；1月16日再生铜制杆周度开工率22.53%，周环比-2.39个百分点。终端方面，1-11月电网累计投资完成额5290亿元，同比增长18.70%；根据国家电网，预计2025年电网投资将超过6500亿元，电网对铜需求仍有托底作用。空调方面，1月家用空调内销排产724万台，同比下降1.1%。出口排产990万台，同比增长10.1%，受春节假期影响，排产同比增速略下调，空调外销排产延续增长势头。 【库存】海外库存处高位，全球库存累库。截至1月23日，LME铜库存25.91万吨，日环比-0.13万吨；截至1月22日，COMEX铜库存9.75万吨，日环比+0.04万吨；截至1月17日，上期所库存8.88万吨，周环比+1.01万吨；截至1月23日，SMM全国主流地区铜库存12.72万吨，周环比+1.91万吨；截至1月23日，保税区库存1.97万吨，周环比-0.06万吨。 【逻辑】（1）宏观方面，美国经济相对韧性，美联储表示2025年降息步伐将更为谨慎。“降息+软着陆”的宏观组合或对铜价相对利好，但特朗普交易及降息放缓下的美元走强使工业金属价格承压；前期在美国进口关税预期担忧下，COMEX铜飙升至国际基准价格之上，较LME铜、SHFE铜出现较大溢价，并带动全球铜价上涨。特朗普上台后，市场关注的关税并未在就任第一天落地实施，关税预期情绪回落带动COMEX铜溢价回调。国内方面，市场较为关注的财政政策具体规模仍需等到2025年两会，关注节后政策预期扰动。（2）基本面方面，1月以来现货TC持续下行，铜矿现货短期趋紧。需求端，铜杆开工率高于季节性，部分下游存在刚需补库，但临近年末、叠加高铜价市场整体采购情绪转弱。库存方面，海外库存去化暂缓；铜矿供给偏紧，中国社会库存季节性累库偏低。短期来看，铜矿偏紧格局对价格形成支撑，海内外政策博弈预期扰动市场情绪，关注海外关税预期变化、特朗普政策实施进度及国内宏观政策预期变化。 【操作建议】主力参考74000-76500 【短期观点】震荡 ◆锡：春节假期前夕，补库进入尾声，锡价震荡 【现货】1月24日，SMM 1#锡249000元/吨，环比下跌1400元/吨；现货升水650元/吨，环比不变。沪锡日内逐步下探，冶炼厂仍持挺价情绪，实际未能成交。现货市场方面，今日参与报价贸易商偏少，普遍进入春节假期。下游反馈节前备货基本已完成，进入放假节奏，终端也陆续进入放假周期。 【供应】据SMM调研，12月份国内精炼锡产量达到16240吨，环比减少4.41%，同比