纺织服装行业双周报（2501期）：内销降幅收窄出口增长提速，关注春节消费催化机会

行情回顾

1月至今，A股纺服板块表现优于大盘，其中海澜之家股价上涨15.5%；港股纺服板块同样优于大盘，九兴控股、晶苑国际、安踏体育股价分别上涨9.4%、8.9%、5.0%。

品牌服饰观点

• 服装社零数据：1-12月服装社零累计同比增长0.3%，单12月同比下滑0.3%，降幅较11月收窄。四季度电商平台户外、女装、家纺行业增速较高，天猫+京东+抖音三平台销售额分别同比+59%/+25%/+13%，单12月户外和女装服饰销售额表现亮眼，分别同比提升82%和45%。
• 品牌表现：四季度大部分品牌实现销售同比增长，其中可隆、比音勒芬、歌力思、江南布衣增速超过50%；FILA、迪桑特、哈吉斯、森马、巴拉巴拉、太平鸟、水星、全棉时代增速超过30%；单12月萨洛蒙、比音勒芬、歌力思、江南布衣增速超过100%。
• 重点公司：海澜之家京东奥莱业务近期新店陆续开出，春节前预计达到11家店。

纺织制造观点

• 宏观数据：12月越南纺织品和鞋类出口分别同比+20.5%和5.4%，中国纺织品出口同比增长提速至17.2%，服装和鞋类出口分别同比+6.2%和-0.7%。
• 国内市场：柯桥纺织景气指数同比下滑，环比下降4.4%；盛泽地区织机开机率为75.4%，同比去年提升。
• 微观层面：代工台企中，四季度除丰泰外大部分台企实现双位数增长，其中裕元、志强、钰齐、东隆兴、广越增速超过15%。
• 公司情况：聚阳2025年订单量有望向上，丰泰短期受耐克销售疲软影响，预计Nike今年上半年仍处于营运调整期，下半年将恢复往年成长动能。
• 扩产计划：2025年各家扩产积极，聚阳预计同时有6个新厂开出；儒鸿持续推进印尼三期新厂，去年开工的印尼新厂已实现单季转亏为盈。

投资建议

• 品牌服饰：重点推荐2025年具有新亮点的公司，包括全棉时代、海澜之家、森马服饰，以及港股估值性价比高、中期成长性好的运动龙头安踏体育、李宁、滔搏，以及高股息家纺龙头富安娜。
• 纺织制造：建议重点关注具有份额提升能力、中长期增长持续性强的企业，重点推荐运动代工龙头申洲国际、华利集团，以及细分赛道制造龙头伟星股份、健盛集团、开润股份。