氧化铝下游需求处于高位 短期内氧化铝震荡运行

核心观点

• 氧化铝：短期内震荡运行。供应端宽松预期提前，但几内亚矿石供应扰动风险和原料成本高企限制下行空间。库存虽累库但仍是历史同期最低位，基差快速收窄，近月支撑较强。中长期不宜过分追空，注意仓位管理。
• 电解铝：震荡偏强。供应端高位运行，消费端受淡季影响开工较弱，但出口退税取消支撑出口。铝锭库存极低位持续去库，支撑铝价。成本高企，美元指数高位施压，短期内沪铝震荡偏强，下方关注20000支撑，上方关注20500-20600压力。

关键数据

• 氧化铝：
  • 资金流向：1月22日整体流出1.49亿元。
  • 库存：连续两周累库，仍处历史同期最低位，后续支撑走弱。
  • 价格：山东氧化铝价格4510元/吨，河南4360元/吨，内蒙古4430元/吨，山西4360元/吨，新疆4450元/吨。
  • 开工率：广西94.58%，河南85.06%，山东84.67%，山西71.47%。
  • 库存：累库至1790万吨，近6年同期最低位。
  • 升贴水：华东-75元/吨，华南-55元/吨，中原-195元/吨。
• 电解铝：
  • 库存：去库至43.6万吨，近6年同期极低位。
  • 铝棒库存：累库至16.85万吨，近5年同期极高位。
  • 沪伦库存：上期所69665吨（近5年同期偏低），LME 609375吨（近5年同期中等偏低）。

研究结论

• 氧化铝：短期震荡运行，中长期不宜追空，注意仓位管理。
• 电解铝：短期震荡偏强，关注20000支撑和20500-20600压力。