25年海外+海风双轮驱动，数据中心提供新弹性

核心观点

• 公司发布2024年年度业绩预告，预计实现归母净利6.0-7.0亿元，同比增长21.18-41.37%，扣非归母净利5.9-6.9亿元，同比增长21.10-41.63%。2024Q4预计实现归母净利润1.64-2.64亿元，中值2.14亿元，同比增长19.78%，环比增长13.20%。
• 海外、海风业务有望成为双轮驱动，数据中心项目提供新弹性。海外业务通过直销渠道布局欧洲、中东、东南亚、北美等市场，有望实现快速发展；海风业务有望实现进口替代；募投项目顺利实施，丰富产品矩阵。
• 数据中心业务取得进展，中标火山引擎数据中心项目，金额创纪录，彰显产品力领先，未来有望提供新的业绩弹性。

关键数据

• 2024年收入预计65.24亿元，归母净利润6.69亿元，对应PE 24.2倍。
• 2025-2026年收入预计分别为83.69亿元和103.92亿元，归母净利润分别为8.58亿元和10.63亿元，对应PE分别为18.9倍和15.2倍。

研究结论

• 预计24-26年收入分别为65.24/83.69/103.92亿元，归母净利润分别为6.69/8.58/10.63亿元，对应PE分别为24.2/18.9/15.2倍，维持“买入”评级。
• 风险提示包括行业竞争格局恶化、国内装机需求不及预期、原材料价格波动风险等。

财务指标

• 2023年归母净利润498百万元，2024-2026年预计分别为669/858/1063百万元。
• 2023年毛利率22.7%，2024-2026年预计分别为22.4%/21.7%/21.0%。
• 2023年ROE11.8%，2024-2026年预计分别为13.7%/14.9%/15.5%。