计算机行业周度点评：重视国产算力和推理算力

计算机 重视国产算力和推理算力 2025年01月20日评级领 先 大 市评级变动：维持 投资要点： 【行业观点】美国AI算力封锁持续加码，继续重视国产算力。根据钛媒体报道，北京时间1月13日晚，美国政府公布《拜登-哈里斯政府一项关于人工智能扩散的临时最终规则》，规定美国企业向大多数国家出售芯片的算力上限。根据海外咨询机构Semianalysis评论，美国政府出台新的AI算力封锁措施旨在阻止中国获取AI计算资源以构建前沿AI模型。AI正迅速成为安全和经济实力的核心，而AI算力则是决定AI能力的至关重要的因素。国家将加速对国产AI芯片产业的投入和支持以减少对外部供应链的依赖，国产AI芯片产业将迎来快速发展，中长期维度下的全球AI芯片的竞争格局有望重塑。建议重点关注国产AI芯片厂商及其生态合作伙伴：寒武纪、海光信息、紫光股份等。 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com 黄 奕景研 究助理huangyijing@hnchasing.com 【行业观点】AI应用月活用户数持续增长。根据AI产品榜12月数据，字节系的豆包达到7116万月活，同比增长18.64%，相比11月增速16.92%略有提升，继续排名国内AI应用月活用户数量榜单第一。字节系的其他应用中，猫箱（情感陪聊类APP）达到688万月活，同比增长50.18%；即梦（创作类APP）达到275万月活，同比增长120.25%。其他应用方面，Kimi智能助手达到1669万月活，同比增长30.13%。建议重视推理算力需求起量。一方面，国内AI应用尤其是字节系AI应用月活加速增长，渗透率不断提升；另一方面，在实际使用过程中，部分复杂推理场景（如生成图片、生成视频等）下仍需要较长等待时间。推理算力仍然显著不足，2025年开始国内各互联网大厂加速算力投资的同时，或也将对推理算力投入有所倾斜。建议关注国内推理算力尤其是字节系推理算力产业链公司：寒武纪、海光信息、紫光股份、锐捷网络、润泽科技等。维持行业“领先大市”评级。 相关报告 1计算机行业2025年度策略：科技自立自强和新质生产力2025-01-082计算机行业双周报：重大政策及事件落定，重视信创和算力2024-11-133计算机行业双周报：纯血鸿蒙发布，数据要素政策频发，持续关注基本面预期改善2024-10-15 【行情回顾】报告期内申万计算机指数上涨4.75%，行业排名第6位。本报告期内（2025年1月6日-2025年1月17日）市场，上证指数上涨0.95%，沪深300指数上涨0.98%，创业板指上涨2.55%，申万计算机指数上涨4.75%，领先上证指数3.80个百分点，领先沪深300指数3.77个百分点，在申万一级行业中排名第6位。重点公司方面，本报告期内涨幅前三为格尔软件（+24.68%，量子计算），同花顺（+13.08%，金融IT）和光环新网（+10.94%，IDC）。 【估值情况】板块绝对估值处于28.72%分位，相对沪深300估值溢价处于37.70%分位。至2025年1月17日，申万计算机指数PE-TTM （剔除负值）为44.53倍，位于近十年的28.72%分位数；申万计算机指数相对沪深300指数的估值溢价（PE-TTM，剔除负值）为3.76倍，位于近十年的37.70%分位数。 风险提示：AI技术发展不及预期；客户IT需求不及预期；宏观经济状况不及预期；政策不及预期。 内容目录 1行业观点..................................................................................................................41.1美国AI算力封锁持续加码，继续重视国产算力........................................................................41.2A I应用月活用户数持续增长，重视推理算力需求.......................................................................42市场表现..................................................................................................................62.1行情回顾..................................................................................................................................................62.2估值情况..................................................................................................................................................83行业重大资讯...........................................................................................................9黄仁勋：硅光技术仍需几年时间，将尽可能继续使用铜技术..................................................9英伟达或推CPO交换机新品，8月有望量产，产业链正积极整备.........................................9英伟达Blackwell芯片机架出现故障，微软等大客户削减部分订单.......................................9Marvell推出用于定制AI加速器的突破性CPO架构..............................................................104重点公司动态.........................................................................................................105风险提示.................................................................................................................11 图表目录 图1：AI产品榜-应用榜（APP）-全球总榜..................................................................5图2：AI产品榜-应用榜（APP）-国内总榜..................................................................5图3：申万一级子行业涨跌幅榜（%）.........................................................................6图4：申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%） ...............................................................6图5：计算机板块重点公司情况...................................................................................7图6：近十年申万计算机指数市盈率TTM剔除负值.....................................................8图7：近十年申万计算机指数相对沪深300指数估值溢价（PE-TTM，剔除负值）........8 表1：计算机板块个股涨跌幅前五名............................................................................7表2：重大公司动态...................................................................................................10 1行业观点 1.1美国AI算力封锁持续加码，继续重视国产算力 美国政府继续加码对华AI算力封锁措施。根据钛媒体报道，北京时间1月13日晚，美国政府官网发布题为“事实说明：确保人工智能时代的美国安全和经济实力”的简报，公布《拜登-哈里斯政府一项关于人工智能扩散的临时最终规则》，规定美国企业向大多数国家出售芯片的算力上限。具体来说，这份新规将规定将出口目的地分为三类：盟友和合作伙伴、对手、以及最大的一类——其他，主要限制对手类国家（包括中国等）访问位于东南亚和中东等地归属于美国企业的AI芯片。美国政府要求对中国、伊朗等对手实施严格的AI芯片销售限制，同时美国对18个关键盟友与合作伙伴的芯片销售无任何限制。 根据新规，总部位于18个美国主要盟友和合作伙伴的公司将能够将其全球AI计算能力的7%，可能涉及数十万个芯片放置在第三国，涉及国家包括日本、韩国、荷兰、德国、英国等；对其他国家，符合相同安全要求且总部位于非关注国家的实体可以申请“国家验证最终用户”身份，使其能够在未来两年内购买相当于高达32万个先进GPU的计算能力；除此之外，大多数国家则将面临总算力限制，每个国家在2025年至2027年期间最多可获得约5万个AIGPU；美国还将免除集体算力较低的芯片销售许可，例如向大学和研究机构的销售等。 根据海外咨询机构Semianalysis评论，美国政府出台新的AI算力封锁措施旨在阻止中国获取AI计算资源以构建前沿AI模型。拜登政府在文中表示，该新规简化了大、小AI芯片订单的许可门槛，增强了美国在AI领域的领导地位，并向盟国和伙伴国家明确了如何从AI中获益。该新规以之前的AI芯片出口禁令为基础，进一步阻止走私AI芯片，并堵塞其他漏洞。 AI正迅速成为安全和经济实力的核心，而AI算力则是决定AI能力的至关重要的因素。美国对于中国尖端AI算力的封锁正在层层加码，而面对外部封锁，国家将加速对国产AI芯片产业的投入和支持以减少对外部供应链的依赖，国产AI芯片产业将迎来快速发展，中长期维度下的全球AI芯片的竞争格局有望重塑。建议重点关注国产AI芯片厂商及其生态合作伙伴：寒武纪、海光信息、紫光股份等。 1.2AI应用月活用户数持续增长，重视推理算力需求 字节系AI应用用户增长表现亮眼。根据AI产品榜12月数据，豆包达到7116万月活，同比增长18.64%，相比11月增速16.92%略有提升，继续排名国内AI应用月活用户数量榜单第一。字节系的其他应用中，猫箱（情感陪聊类APP）达到688万月活，同比增长50.18%；即梦（创作类APP）达到275万月活，同比增长120.25%。其他应用方面，Kimi智能助手达到1669万月活，同比增长30.13%。 资料来源：AI产品榜 建议重视推理算力需求起量。一方面，国内AI应用尤其是字节系AI应用月活加速增长，渗透率不断提升；另一方面，在实际使用过程中，部分复杂推理场景（如生成图片、生成视频等）下仍需要较长等待时间。推理算力仍然显著不足，2025年开始国内各互联网大厂加速算力投资的同时，或也将对推理算力投入有所倾斜。建议关注国内推理算力尤其是字节系推理算力产业链公司：寒武纪、海光信息、紫光股份、