汽车行业月度点评：2024年以旧换新作用显著，2025年政策及时接档

汽车 2024年以旧换新作用显著，2025年政策及时接档 2025年01月17日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 市 场 行 情 回 顾 ：年初至今（截至2025年1月16日），沪深300指数涨跌幅为-0.52%。本月申万一级行业涨跌幅中位数为-1.33%，汽车行业（申万一级）涨跌幅为+2.83%，高于沪深300指数3.35pcts，处于板块涨跌幅排名第3位。申万汽车二级行业中商用车、汽车零部件、摩托车及其他和汽车服务板块上涨，涨幅分别为+4.62%、+4.46%、+1.10%、+0.48%，乘用车板块下跌，跌幅为-0.29%。估值方面，本月（截至1月16日）申万汽车板块静态市盈率为25.44倍，沪深300指数静态市盈率为12.83倍。纵向来看，汽车行业市盈率自2024年3月底后震荡下跌，2024年9月起随大盘走势回升，今年年初至今保持上升趋势。 杨 甫分 析师执业证书编号：S0530517110001yangfu@hnchasing.com 翁 伟文研 究助理wengweiwen@hnchasing.com 相关报告 1汽车行业2024年12月报：以旧换新政策效果持续释放，11月乘用车月度产销首次突破300万辆2024-12-27 2汽车行业点评：以旧换新政策效果持续显现，11月乘用车零售及批发销量均创新高2024-12-103汽车行业2024年三季报总结：以旧换新推动需求回暖，行业整体经营维持稳定2024-12-01 乘 用 车产 销 持 续 增 长，商用车市场表现疲弱：12月乘用车产销分别完成300.6万辆和312.0万辆，产量环比下降3.3%，销量环比增长3.9%，同比分别增长10.8%和11.7%；商用车产销分别完成36.1万辆和36.9万辆，环比分别增长10.2%和17.1%；产量同比下降1.5%，销量同比增长1.2%。从细分车型来看，相比上月，客车和货车产销均呈不同程度增长；与上年同期相比，客车产销小幅增长，货车产销呈不同程度下降。2024年，乘用车产销分别完成2747.7万辆和2756.3万辆，同比分别增长5.2%和5.8%；商用车产销累计完成380.5万辆和387.3万辆，同比分别下降5.8%和3.9%。从细分车型来看，相比上年同期，客车产销小幅增长，货车产销小幅下降。 汽 车 出 口再 上 台 阶：12月，汽车企业出口50.4万辆，环比增长2.9%，同比增长1.1%。分车型看，乘用车出口42.6万辆，环比增长1.6%，同比增长1.1%；商用车出口7.8万辆，环比增长10.9%，同比增长1.0%； 新能源汽车出口13.4万辆，环比增长60.7%，同比增长19.8%。2024年，汽车企业出口585.9万辆，同比增长19.3%。分车型看，乘用车出口495.5万辆，同比增长19.7%；商用车出口90.4万辆，同比增长17.5%；新能源汽车出口128.4万辆，同比增长6.7%。 2024年 汽 车 以 旧 换 新政策显著拉动汽车销量，2025年以旧换新政策及 时 接 棒：据商务部数据，2024年全年汽车报废更新超过290万辆，置换更新超过370万辆，带动汽车销售额9200多亿元。以旧换新政策对于2024年汽车销售起到了较好的拉动作用。2025年1月8日，国家发展改革委、财政部发布《2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》。其中提到，完善汽车置换更新补贴标准。个人消费者转让登记在本人名下乘用车并购买乘用车新车的，给予汽车置换更新补贴支持，购买新能源乘用车单台补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过1.3万元。扩大汽车报废更新支持范围，将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围，同时享受报废更新补贴的新能源乘用车车龄再放宽8个月。2025年以旧换新政策及时出台，大幅缩短了政策空窗期，预计将有效改善终端消费者的购车观望情绪，并对2025年初的汽车消费预计将产生积极的推动作用。 投 资 策 略 ：维持行业“同步大市”评级，建议投资者关注以下三条主线：1）“ 电 动 化 ”主 线 ：据商务部数据，2024年全年汽车报废更新超过290万辆，置换更新超过370万辆，对全年汽车销量起到了较好的拉动作用。据1月8日发改委及财政部发布的2025年汽车以旧换新政策，汽车报废更新补贴金额保持不变，仍为新购新能源汽车补贴2万元、新购燃油车补贴1.5万元；明确置换补贴金额为新购新能源汽车补贴1.5万元、新购燃油车补贴1.3万元。我们预测，在5-20万元价格区间内，新能源产品销量占比较高的自主品牌车企将最大程度受益：比亚迪、长安汽车；2）“ 智 能 化 ”主 线 ：在行业内产品同质化严重的背景下，表现优异的智能驾驶功能将成为差异化竞争的关键，在激烈的竞争环境中为整车厂争取更有利的竞争地位。我们预测2025年智能驾驶将向更低价位的车型扩展，L2级及以上级别智能驾驶渗透率将进一步提升，为更广泛的消费者提供更加智能化的驾驶体验；同时，高阶智驾如高速NOA及城市NOA也将继续下沉，装机量继续保持快速增长。看好自动驾驶技术处于领先地位的车企及细分领域供应商龙头：赛力斯、长安汽车、德赛西威、均胜电子、保隆科技、伯特利等；3）“ 全 球 化 ”主 线 ：随着汽车市场景气度回暖及新能源渗透率的提升，建议关注主营业务市占率稳定，新能源业务及海外业务有望获得进一步拓展的公司：银轮股份、拓普集团、新坐标、新泉股份。 风 险 提 示 ：原 材料价格波动，汽车产销量不及预期，新能源汽车景气度 不及预期。 内容目录 1市场回顾..................................................................................................................4 1.1板块指数涨幅.........................................................................................................................................41.2板块内个股涨跌幅................................................................................................................................41.3汽车板块估值.........................................................................................................................................4 2汽车产业数据跟踪....................................................................................................5 2.1汽车整体产销情况................................................................................................................................52.2经销商库存变化.....................................................................................................................................7 3政策及行业动态汇总................................................................................................8 3.1国家能源局：继续全力推进高质量充电基础设施体系建设.....................................................83.2三部门：加快氢燃料电池汽车产业链技术、产品迭代开发应用............................................83.3财政部：年度公务用车采购总量中新能源汽车占比原则上不低于30%..............................83.4发改委、财政部发布《2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》..............................................................................................................................................................93.5商务部：2024全年汽车报废更新和置换更新超660万辆，带动销售额超9200亿元.....9 4投资建议..................................................................................................................9 5风险提示................................................................................................................10 图表目录 图1：申万一级行业涨跌情况（%）..............................................................................4图2：申万汽车行业二级子板块涨跌情况（%）............................................................4图3：申万汽车行业静态市盈率与沪深300比较...........................................................5图4：申万汽车二级板块静态市盈率估值水平..............................................................5图5：近三年汽车月度产量及同比增速.........................................................................6图6：近三年汽车月度销量及同比增速.........................................................................6图7：近三年乘用车月度产量及同比增速.....................................................................6图8：近三年乘用车月度销量及同比增速.....................................................................6图9：近三年商用车月度产量及同比增速.....................................................................6图10：近三年商用车月度销量及同比增速...............................................................