汽车行业事件点评报告：2025年以旧换新政策出台，看好补贴托举重卡需求向上

报告日期：2025年01月11日 汽车 2025年以旧换新政策出台，看好补贴托举重卡需求向上 ——汽车行业事件点评报告 华龙证券研究所 事件： 2025年1月8日，国家发改委和财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》（以下简称《通知》），提出将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车。 投资评级：推荐（维持） 观点： 补贴范围扩大至国四货车，补贴力度&资金安排维持不变。补贴标准方面，《通知》明确按《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》规定发放，即提前报废老旧营运柴油货车补贴1-4.5万元/辆，新购国六柴油货车/新能源货车分别补贴2.5-6.5/3.5-9.5万元/辆。补贴范围方面，在落实2024年支持政策基础上，将老旧营运货车报废更新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车。资金安排方面，延续2024年政策安排，直接向地方安排的资金总体按照9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。 分析师：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzq.com 窗口期长+保有量大+活跃度高三重推动下有望拉动约15万辆重卡销量增长。我们预计2025年重卡报废更新有望较2024年大幅增长，主要原因有三：一是窗口期长，《通知》于2025年1月初出台，申请窗口期较2024年报废更新政策的5个月大幅延长，且覆盖春节后的重卡销售高峰期。二是保有量大，据北斗数据，截至2024年8月中旬，国四重卡保有量超80万辆；截至2024年7月，国三重卡保有量约44万辆，政策覆盖范围大幅扩大。三是车辆活跃度高，更新意愿较高。国三及以下重卡运营时间超过10年，车况较差，多数集中在三四线城市及农村地区进行短途运输，对升级换代需求不强烈，而国四重卡活跃度更高，升级换代意愿较强。按70-80万辆保有量，20%的新车置换率计算，政策预计拉动14-16万辆重卡销量增长，占2024年重卡批发销量89.9万辆的15.6%-17.8%。 联系人：李浩洋执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzq.com 相关阅读 《理想加速发力AI，2025年车市智能化进展可期—汽车行业周报》2025.01.02《广汽发布第三代机器人GoMate，人形机器人量产渐行渐近—汽车行业点评报告》2024.12.30《汽车 报废&置换约580万辆， 看好2025年政策持续发力—汽车行业周报》2024.12.25 补贴力度倾斜+产品降价，新能源重卡经济性凸显。补贴拉动下，新能源重卡有望受益，主要原因有二：一是《通知》维持差异化补贴方案，新增购置国六标准柴油重卡和新能源重卡补贴差额3万元/辆。二是在动力电池材料降价传导下，带动新能源重卡单车价格的持续下降，部分主销新能源重卡与柴油重卡的价格差已经缩小到20万元内，多出的购置成本可以通过车辆使用过程中的油 请认真阅读文后免责条款 电价差，在一年左右的时间收回。新能源重卡经济性凸显，有望在补贴助力下受益。 投资建议：重卡报废更新范围扩展，叠加窗口期拉长、用户更新意愿增强，2025年重卡销量有望进一步增长，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注重卡产业链龙头公司中国重汽、潍柴动力和一汽解放等。 风险提示：宏观经济波动风险；补贴落地不及预期；公路货运运价波动风险；第三方数据的误差风险；重点关注公司业绩不及预期。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。