非银行业点评：长期资金入市的一大步

六部委联合发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，旨在扩大资本市场稳定资金来源。方案重点围绕提升商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金等中长期资金入市规模，并优化配套制度。

核心观点与关键举措：

1. 商业保险资金：明确提升A股投资比例与稳定性，通过改革考核机制（如实行三年以上长周期考核）匹配长期资金属性，推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，险资权益配置占比有望逐步增加。
   • 截至3Q24，行业股票配置占比7.5%，人身险公司7.5%，财险公司7.1%；证券投资基金占比分别为5.7%、5.4%、9.9%。
2. 养老基金：提高投资比例（社保基金股票类40%、股权类30%），优化考核机制（长周期业绩考核），推动社保基金入市，提升耐心资本持仓比例。
   • 截至2023年末，社保基金与养老基金资产总额超5万亿元，分别同比增长4.57%和20.93%。
3. 公募基金：提升权益类基金规模占比，修订分类评价制度加大权益类基金加分权重，引导其发挥稳定市场作用。
   • 2019-23年公募基金持有A股市值占比约15%-23%。
4. 资本市场生态优化：引导上市公司加大股份回购、落实分红政策；通过定向工具（如互换便利）支持非银机构逆周期稳市；允许多种中长期资金作为战略投资者参与定增，拓宽投资渠道。

研究结论：

• 政策推动中长期资金入市决心明确，险资权益配置占比有望提升，有助于应对利差损风险并发挥长期资金属性。
• 养老基金入市规模提升将增强市场稳定性，公募基金改革将引导更多资金配置权益。
• 定向工具与战略投资者政策将引入更多一级市场资金，助力市场平稳运行。
• 2025年险资与券商板块“资负共振”逻辑有望持续，建议关注中国太保、新华保险等险企及中国银河、中信证券等券商。

风险提示：政策落地进度不及预期、资本市场波动加大、居民财富增长不及预期、长期利率下行超预期。