非银金融行业周报：券商操作风险管理指引落地，长期资金入市激发市场活力

超配 ——非银金融行业周报（20231127-20231203） 投资要点： ➢行情回顾：上周非银指数下跌1.99%，相较沪深300超跌0.43pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-1.35%和-3.66%，保险指数超跌明显。市场数据方面，日均股基成交额为9209亿元，环比前一周减少8.13%；两融余额1.67亿元，环比上一周基本持平；股票质押市值2.84亿元，环比上一周小幅减少0.5%。 ➢券商：操作风险管理指引落地强化风险管控，长期资金入市推动行业长远健康发展。1）中国证券业协会于12月1日发布《证券公司操作风险管理指引》，是自2016年协会下发《证券公司全面风险管理规范》框架下，继流动性风险、信用风险、声誉风险相关管理指引后的又一块拼图补充，既强调了操作风险管理统筹与协调，也对操作风险管理工具的应用给予一定灵活性，此外，提出对新业务、新产品和新系统的管理要点，也结合行业数字化转型趋势，对实际应用提出意见。我们认为在“一委一行一会一总局”的统筹监管体系下，各方面的监管有望加速落地，推动行业健康发展。2）八部委联合发布《关于强化金融支持举措，助力民营经济发展壮大的通知》，从加大信贷资源投入、深化债券市场体系建设、发挥多层次资本市场作用、加大外汇便利化政策和服务供给、强化政策激励和融资配套等方面，提出支持民营经济的25条具体举措，民营经济的发展有望增添资本市场活力与多元化主体参与度。此外，国新投资增持ETF也彰显信心，长期资金入市有望推动行业长远健康发展。 [table_product]相关研究 1.代理人分级制度有望加速落地，双向开放推动资本市场健康发展——非 银 金 融 行 业 周 报 （20231120-20231126） 2.“报行合一”下寿险增速放缓，财险分化依旧但整体增速稳健——上市险企2023年10月保费点评3.投资拖累利润表现，NBV延续高增长态势——保险行业2023三季报综述 ➢保险：险企长期资金加速入市，“报行合一”影响下行业10月保费低迷。1）中国人寿与新华保险于11月30日公告称将分别出资250亿元发起设立私募证券投资基金，并由旗下资管公司分别出资500万元成立基金管理人公司以担任上述公司的管理人。试点基金年限为10+N年，初次备案期限为10年，后续可进一步延期，符合险资长期配置的业务属性，同时以公司制形式设立的长期股权投资，有望减少权益市场波动带来的利润表冲击，契合财政部于10月底将当期考核修订为3年长周期的考核标准。我们认为未来在市场波动影响可控的背景下，险企长期资金有望加速入市，优化资本市场投资者结构，支持政策支持下的实业产业稳健运营与发展。2）金监总局于11月27日披露保险行业月度数据，人身险公司2023年前10月原保费收入31739亿元，YoY+11.4%，其中10月单月增速为-6.2%，主要系“报行合一”影响下的保单销售放缓所致，具体来看寿险和健康险单月同比增速分别为-7.5%和-2.4%，赋予更多储蓄成分的寿险业务所受影响更为直接。财产险公司2023年前10月原保费收入13429亿元，YoY+7.2%，其中10月单月同比增速5.0%，环比下降0.9pp，增长动能进一步放缓；车险业务10月单月同比增速为7.0%，连续3个月单月增速环比提升，但仍低于非车险增长势头。我们预计全年财险业务增速将维持稳定，在此基础上头部险企持续推动风险减量，凭借规模效应与优异的定价管理能力，推动马太效应持续强化。 ➢投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，短期市场对报行合一政策担忧反应过度导致的超跌有望带来左侧机会，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 ➢风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾...................................................................................42.市场数据跟踪...............................................................................63.行业新闻......................................................................................74.公司公告......................................................................................75.风险提示......................................................................................8 图表目录 图1 A股大盘走势（截至2023/12/1）..........................................................................................4图2日均股基成交额表现..............................................................................................................6图3沪深交易所换手率表现..........................................................................................................6图4两融余额及环比增速..............................................................................................................6图5股票质押参考市值及环比增速...............................................................................................6图6股票承销金额表现.................................................................................................................6图7债权承销金额及环比..............................................................................................................6 表1指数涨跌幅（截至2023/12/1）.............................................................................................4表2 A股券商前十涨幅表现（截至2023/12/1）............................................................................4表3 A股保险最新表现（截至2023/12/1）...................................................................................5表4 A股多元金融前十涨幅表现（截至2023/12/1）.....................................................................5表5主要港美股最新表现（截至2023/12/1）..............................................................................5表6行业新闻一览.........................................................................................................................7表7上市公司重点公告一览..........................................................................................................7 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数下跌0.31%，深证成指下跌1.21%，沪深300下跌1.56%，创业板指下跌0.6%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌1.99%，其中证券Ⅱ(申万)下跌1.35%，保险Ⅱ(申万)下跌3.66%，多元金融(申万)下跌1.38%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 2.市场数据跟踪 经纪：上周市场股基日均成交量9209亿元，环比前一周下滑8.13%；上证所日均换手率0.70%，深证所日均换手率1.75%。 信用：上周两融余额1.67万亿元，环比上周基本持平；股票质押规模2.84万亿元，环比上周小幅下滑0.5%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 3.行业新闻 4.公司公告 5.风险提示 1）系统性风险对券商业绩与估值的压制，包含市场行情的负面影响超预期、中美关系等国际环境对宏观经济带来的影响超预期等系统性风险。 2）长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，导致保险公司资产端投资收益率下降以及负债端准备金多提。 3）监管政策调整导致业务发展策略落地不到位，包括对衍生品、直接融资等券商业务监管的收紧，人身险代理人分级制度推出导致队伍规模下滑，金融控股公司加强监管等。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投