轻工行业研究框架总结
家居板块
- 供需侧研究框架：当前家居板块强调供给侧研究的重要性，需求侧关注地产销售竣工和卖场客流，定制衣柜和橱柜的量价及渗透率是关键指标。
- 供给侧研究重点：企业需提升产品研发与迭代、供应链整合及生产能力、信息化能力、渠道管理赋能等四项能力，以在存量竞争时代脱颖而出。
- 需求侧跟踪指标：地产销售竣工、卖场客流、定制衣柜和橱柜的量价及渗透率，以及卖场客户跟踪指标。
- 关键因素：产品研发与迭代是基础能力，供应链整合和生产能力提升成本领先优势，信息化能力决定成长上限，渠道管理赋能助力品牌规模扩大。
- 成长路径：品类融合和渠道下沉是关键，组织能力是底层要素，原材料价格和自动化程度影响利润结构。
造纸行业
- 研究框架：核心指标是价格，受供给侧、需求侧及成本端影响，呈现3-4年周期性。
- 供给侧分析：关注投资主体分化、投资品种衔接分化、产业链投资方向分化，短期跟踪库存、进出口数据及开工率，中期关注产能投放周期。
- 需求侧跟踪：下游社林数据判断季节性波动，文化纸旺季在3月和9月，小满子旺季在下半年。
- 成本端跟踪：中国木浆进口依赖外盘价格，国内需求、海外需求和海外供给侧变化影响降价，港口库存影响降价边际变化。
- 行业格局：木浆系和废纸系格局明显，投资机会与行业格局相关，建议深度挖掘金融板块投资价值。
- 生活用纸：兼具周期性和消费属性，规模进入稳健增长期，电商占比提升，KA占比下降，集中度未显著提升。
- 集中度提升路径：多品牌策略和扩品类拓展。
包装行业
- 整体格局：集中度偏低（CR5约14%），门槛不高，议价能力偏弱。
- 细分领域：塑料、纸、金属包装，服务于食品饮料、消费电子、日化医药等领域，景气度与下游消费关联。
- 金属包装：两片罐受益于啤酒罐化率提升，三片罐需求稳定，产能扩张放缓，行业整合趋势显现，铝价直接影响盈利能力。
- 中国金属包装企业：利润率与海外同行差距较大，行业整合后盈利能力有望提升。
- 纸包装：集中度偏低，部分企业通过绑定大客户脱颖而出，景气度与卷烟、酒、软饮料等领域相关。
- 塑料包装：集中度偏低，原材料价格直接影响盈利能力。
- 议价能力：金属包装、纸包装和塑料包装行业议价能力较弱，但供给侧优化有望提升盈利能力。
宠物板块
- 研究框架：分为出口和国内自主品牌，各具成长驱动力和跟踪指标。
- 出口方向：跟踪成本、汇率及海外需求变化。
- 国内自主品牌：关注渠道能力、品牌力和产品力，线上渠道占比超60%，线下以宠物店和商超为主。
- 研究重点：产品营销和渠道能力，包括产品品类策略、差异化、大单品塑造，以及渠道变迁和营销手段的适应性。
- 产业链结构：上游农副产品供应，原材料成本占比高，主粮约90%，零食约75%以上，原材料供应状况影响价格。
