股指期货
- 市场情况：A股主要指数低开震荡回调，个股跌多涨少。多数板块回调，贵金属、燃气、电子元器件上涨，消费板块回调。
- 期指表现：四大期指主力合约全部随指数下跌，基差大部分贴水。
- 消息面：中央金融办等六部门印发方案推动中长期资金入市，提高权益类基金规模和占比。美国总统特朗普表示将对中国出口商品征收25%关税，欧洲央行行长拉加德表示将继续逐步降息。
- 资金面：A股市场交易量维持平稳，央行开展11575亿元14天期逆回购操作，单日净投放1980亿元。
- 操作建议：前四大指数回调至国庆后低点，可等待市场交易情绪恢复带来流动性改善，关注特朗普政策带来的海外风险变化。
国债期货
- 市场表现：国债期货收盘多数下跌，银行间主要利率债收益率普遍上行。
- 资金面：央行开展11575亿元14天期逆回购操作，单日净投放1980亿元，资金面早盘边际企稳，尾盘又出现收敛迹象。
- 政策面：中央金融办等六部门印发方案推动中长期资金入市，提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。
- 操作建议：短期债市定价主线仍在资金面和宽货币预期，春节前债市走势或取决于资金面情况。
贵金属
- 行情回顾：美国总统特朗普威胁对金砖国家征收100%关税，市场担忧情绪延续。日本央行即将加息，欧洲央行偏鸽派，美元指数回落趋势缓和，美债收益率亦止跌，黄金价格不断走强逼近历史高位。
- 后市展望：美国经济保持相对韧性但通胀较为温和，全球货币宽松周期下仍有欧美央行降息叠加央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位，特朗普的关税和财政政策前景存在不确定性将提振对黄金等多元资产的投资对价格长期存在利好。
- 操作建议：黄金价格突破2715美元(640元)前高阻力位后仍有上涨空间，多单继续持有。
集运指数
- 现货报价：头部船司报价相对持平，ONE公布大箱报价为3106美元/TEU。
- 集运指数：SCFIS欧线指数报2787.4点，环比下跌14.46%，美西线指数环比下跌23.77%至2447.8点。
- 基本面：全球集装箱总运力为3162万TEU，较上年同期增长10.2%。欧元区12月综合PMI为49.50，美国12月制造业PMI指数49.3，处于50枯荣线以下。OECD领先指数G7集团录得100.36，为连续5个月处于100以上且仍在上行。
- 逻辑：昨日期货盘面继续反弹势头，主力04合约收1484.1点，上涨8.07%；06合约收1465点，上涨12.28%。本次反弹势头强劲，主要为报价下跌趋势减缓叠加通航恢复预期减弱所致。巴以停火协议已经落地实施，但宏观地缘情况较为复杂，恢复通航的时间与可能性仍未确定数。
- 操作建议：暂时观望。
有色金属
铜
- 现货：SMM1#电解铜均价75450元/吨，环比-80.00元/吨。
- 宏观：美国经济相对韧性，美联储表示2025年降息步伐将更为谨慎。“降息+软着陆”的宏观组合或对铜价相对利好，但特朗普交易及降息放缓下的美元走强使工业金属价格承压。
- 供应：铜矿现货短期趋紧，TC持续下行。2025年长单TC较2024年长单TC大幅下降，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转。精铜方面，1-12月SMM电解铜累计产量为1,206.06万吨，同比增加62.05万吨，增幅为5.42%。
- 需求：加工行业开工率小幅回落，终端方面，1-11月电网累计投资完成额5290亿元，同比增长18.70%。
- 库存：海外库存处高位，全球库存累库。LME铜库存26.04万吨，COMEX铜库存9.71万吨，上期所库存8.88万吨，SMM全国主流地区铜库存10.98万吨，保税区库存2.03万吨。
- 逻辑：铜矿偏紧格局对价格形成支撑，海内外政策博弈预期扰动市场情绪，关注海外关税预期变化、特朗普政策实施进度及国内宏观政策预期变化。
- 操作建议：主力参考74000-77000，短期观点震荡。
锡
- 现货：SMM 1#锡250400元/吨，环比下跌2700元/吨；现货升水650元/吨，环比不变。
- 供应：12月份国内精炼锡产量达到16240吨，环比减少4.41%，同比增加3.53%。1-12月累计生产18.38万吨，同比增长8.91%。
- 需求及库存：11月焊锡开工率75.6%，月环比持平。截至1月22日，LME库存4670吨，环比增加35吨，上期所仓单5197吨，环比增加66吨；社会库存7318吨，环比减少24吨。
- 逻辑：春节假期前夕，下游补库基本结束，需求偏弱。考虑到2025年供应侧修复预期，逢高做空思路。
- 操作建议：逢高做空，短期观点震荡。
镍
- 现货：SMM1#电解镍均价128150元/吨，日环比下跌975元/吨。
- 供应：2024年12月精炼镍产量31517吨，同比增长28.9%，环比增长2.27%；1月产量预计为31400吨，基本持稳。
- 需求：军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，电镀下游需求整体有限。
- 库存：LME镍库存172206吨，周环比增加4392吨；SMM国内六地社会库存42397吨，周环比增加2178吨；保税区库存5400吨，周环比增加500吨。
- 逻辑：宏观不确定性增加，矿端预期反复，短期预计镍价区间震荡为主，主力区间参考122000-130000。
- 操作建议：主力参考122000-130000，短期观点区间震荡。
不锈钢
- 现货：无锡宏旺304冷轧价格13100元/吨，日环比持平；佛山宏旺304冷轧价格13150元/吨，日环比持平。
- 原料：镍矿市场较为平静，镍矿供需两弱，镍矿价格持稳为主。菲律宾仍处出货淡季，镍矿资源较少，且2月镍矿资源已销售完毕，多以订单发货为主；印尼镍矿市场内贸升水维持+15-16不变。
- 供应：1月预计排产284.25万吨，月环比减少15.17%，同比增加3.71%，其中300系排产151.78万吨，月环比减少14.39%，同比减少0.81%。
- 库存：截至1月17日，无锡和佛山300系社会库存45.69万吨，周环比减少0.18万吨。1月22日不锈钢期货库存95056吨，周环比减少6025吨。
- 逻辑：国内宏观预期整体向好，节前现货交投平淡，后续关注新一轮政策的影响，短期预计偏强区间震荡，主力参考12800-13400。
- 操作建议：主力参考12800-13400，短期观点区间震荡。
碳酸锂
- 现货：SMM电池级碳酸锂现货均价7.79万元/吨，工业级碳酸锂均价7.48万元/吨，日环比均下跌50元/吨。
- 供应：12月产量69665吨，环比增加5525吨，同比增长58%。
- 需求：需求整体仍偏强，下游采买意愿较高，头部电池订单比较饱满。
- 库存：样本周度库存总计108230吨，冶炼厂库存33316吨，下游库存37533吨，其他环节库存37381吨；SMM样12月度总库存为71884吨，其中样本冶炼厂库存为36544吨，样本下游库存为35340吨。
- 逻辑：碳酸锂基本面变化不大，春节前部分盐厂有检修计划，短期上游产量预计稳中有一定减量；下游需求好于往年仍支持基本面，国内宏观改善但继续出现超预期利好的概率比较低，盘面心态有好转，但仓单及社会库存压力之下进一步向上驱动或仍有一定限制。
- 操作建议：主力参考7.6-8.2万区间运行，关注矿端和盐厂供货情况及需求预期变化。
黑色金属
钢材
- 现货：华东螺纹指导价维稳至3380元每吨，实际成交价维稳至3250元，主力合约升水实际成交价104元每吨，华东热卷维稳至3430元每吨，主力合约升水现货3元每吨。
- 供给：五大材产量逆季节性回升，环比+15至824万吨。本期螺纹产量-6至193万吨；热卷产量+16万至320万吨。
- 需求：板材表需保持同比增长走势，螺纹表需下跌斜率放缓。本期五大材表需环比-13至805万吨，其中螺纹表需-5至185万吨；热卷表需+12.6至313.65万吨。
- 库存：五大材库存转为累库，累库晚于季节性，环比+19万吨至1151.5万吨。本期螺纹钢库存+8万吨至426万吨，热卷库存+6.5至316.4万吨。
- 观点：钢材盘面走势稍强，现货进入放假状态。当前5月合约转为升水，基差和月差都转弱。供需面呈现淡季特征，估值修复后，期货价格跟随市场情绪摆动。供需面上，螺纹钢库消比低位，产量偏低；热卷库消比持平，产量中性。近期钢价上涨利润走扩影响产量有止跌迹象，需要关注利润转好后产量释放情况。特朗普上台后关税政策预期将是近期交易重点，考虑估值已经修复，预计螺纹和热卷将在3350和3450元附近窄幅震荡，等待节后需求情况。
- 操作建议：暂观望。
铁矿石
- 现货：主流矿粉现货价格小幅上涨。日照港PB粉-2至790元/吨，巴混粉-7至809元/吨。
- 基差：PB粉和巴混粉仓单成本分别为838.1元和830.9元。PB粉基差37.6元/吨左右。
- 需求：本周铁水产量有见底迹象，环比+0.11至224.48万吨，高炉产能利用率+0.04至84.28%。
- 供给：本周全球发运大幅下滑，主要受天气影响。澳洲发运量1268.7万吨，环比减少522.2万吨，其中澳洲往
