万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周三A股三大指数集体收跌，截止收盘，沪指收跌0.89%，深成指收跌0.77%，创业板指收跌0.54%。沪深两市成交额11356.8亿元。申万行业方面，通信、电子、钢铁领涨，房地产、传媒、银行领跌；概念板块方面，FSG概念、铜缆高速连接、液冷服务器领涨，小红书概念、租售同权、免税店领跌。港股方面，恒生指数收跌1.63%，恒生科技指数收跌2.4%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨0.3%，标普500收涨0.61%，纳指收涨1.28%。 【重要新闻】 【六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》】1月22日，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。主要举措包括：提升商业保险资金A股投资比例与稳定性，优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制，提高企业年金基金市场化投资运作水平，提高权益类基金的规模和占比，优化资本市场投资生态。 【《乡村全面振兴规划（2024—2027年）》印发】中共中央、国务院印发《乡村全面振兴规划（2024—2027年）》，锚定建设农业强国的目标，着眼推进乡村全面振兴，规划从乡村建设、乡村发展、乡村治理等若干领域提出了主要目标。《规划》提出，到2027年，乡村全面振兴取得实质性进展，农业农村现代化迈上新台阶。到2035年，乡村全面振兴取得决定性进展，农业现代化基本实现，农村基本具备现代生活条件。 研报精选 电力设备出口：12月开关、电缆表现较好12月逆变器出口环比回升，新兴国家需求稳健1月国产、进口版号齐发放，《王者荣耀：世界》等136款过审 【市场回顾】 【重要新闻】 【六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》】1月22日，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。主要举措包括：提升商业保险资金A股投资比例与稳定性，优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制，提高企业年金基金市场化投资运作水平，提高权益类基金的规模和占比，优化资本市场投资生态。 【《乡村全面振兴规划（2024—2027年）》印发】中共中央、国务院印发《乡村全面振兴规划（2024—2027年）》，锚定建设农业强国的目标，着眼推进乡村全面振兴，规划从乡村建设、乡村发展、乡村治理等若干领域提出了主要目标。《规划》提出，到2027年，乡村全面振兴取得实质性进展，农业农村现代化迈上新台阶。到2035年，乡村全面振兴取得决定性进展，农业现代化基本实现，农村基本具备现代生活条件。 分析师叶柏良执业证书编号S0270524010002 研报精选 电力设备出口：12月开关、电缆表现较好 ——电力设备行业快评报告 事件：2025年1月20日，海关总署发布2024年12月电力设备出口数据。 投资要点： 变压器（>16kVA）：整体稳定增长，欧洲、北美和拉美地区环比回升 2024年12月，我国变压器出口金额为39.00亿元，环比增长5.96%，同比下降2.55%。2024年1-12月，我国变压器累计出口金额为338.58亿元，同比增长42.87%。 分到达地区来看，我国对亚洲、非洲的变压器出口同环比波动，2024年12月，我国对亚洲、非洲的变压器出口金额分别为13.58、3.73亿元，环比下降30.33%、5.04%，同比增长62.63%、77.77%；我国对欧洲、北美、拉美的变压器出口环比回升，2024年12月，我国对欧洲、北美、拉美的变压器出口金额分别为9.00、5.71、6.03亿元，分别环比增长164.26%、9.21%、40.26%，同比-61.40%、+78.32%、+189.40%。 电表：整体环比回落，对欧洲地区出口表现较好 2024年12月，我国电表出口金额为9.66亿元，环比下降13.10%，同比增长18.84%。全年来看，2024年1-12月，我国电表累计出口金额为112.25亿元，同比增长13.07%，保持稳定增长。 分到达地区来看，亚洲、非洲、欧洲是我国电表出口的主要市场。2024年12月，欧洲市场表现较好，四季度出口数据保持稳定，亚洲、非洲市场则环比有所回落。其中，我 国对欧洲的电表出口金额分别为2.91亿元，环比增长19.92%，同比增长40.36%；我国对亚洲、非洲的电表出口金额分别为3.76、2.06亿元，环比下降11.61%、42.82%，同比增长22.83%、1.66%。 开关(>1kV)：整体环比明显增长，亚洲、非洲以及欧洲地区表现较好 2024年12月，我国开关出口金额为6.44亿元，环比增长23.33%，同比增长3.01%。2024年1-12月，我国开关累计出口金额为63.21亿元，与去年同期基本持平。 分到达地区来看，我国12月份对亚洲、非洲以及欧洲地区出口表现较好，其中，对亚洲、欧洲出口数据同环比均实现高增长，对非洲出口数据环比增长，同比有所回落。2024年12月，我国对亚洲、非洲、欧洲的开关出口金额分别为4.10、0.43、0.96亿元，分别环比增长28.33%、29.28%、37.22%，同比+13.87%、-65.22%、+63.93%。 电缆(>1kV)：12月电缆出口环比回暖，亚洲地区同环比高增长 2024年12月，我国电缆出口金额为14.82亿元，环比增长24.57%，同比增长15.53%，较11月有所回升。2024年1-12月，我国电缆累计出口金额为170.32亿元，同比增长36.61%。 分到达地区来看，我国对亚洲、非洲、北美、拉美的电缆出口环比高增长，对欧洲出口相对稳定。2024年12月，我国对亚洲、非洲、北美、拉美的电缆出口金额分别为6.34、1.78、1.77、2.05亿元，环比增长35.64%、21.63%、25.39%、22.34%，同比+20.95%、+2.59%、-7.85%、-17.28%；对欧洲的电缆出口金额为1.98亿元，环比下降7.36%，同比增长135.40%。 投资建议：在能源转型的背景下，全球可再生能源装机快速增长，叠加电网设备换代升级，全球电网建设投资稳定增长。我国电力设备产品具备技术及成本优势，竞争力较强，在海外市场渗透率有望持续提升，变压器、电表、开关及线缆等产品出口有望持续受益。建议关注海外市场开拓顺利、产品口碑、技术领先的龙头个股。 风险因素：海外市场需求不及预期、全球电网投资不及预期、贸易政策变动、极端天气影响、行业竞争加剧、产品价格下行等。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 12月逆变器出口环比回升，新兴国家需求稳健 ——电力设备行业快评报告 事件：2025年1月20日，海关总署发布2024年12月逆变器出口数据。 投资要点： 12月逆变器出口金额环比回升。2024年12月，我国逆变器出口金额为47.77亿元，环比增长10.21%，同比增长12.45%。2024年1-12月，我国逆变器累计出口金额为588.13亿元，同比下降15.51%，同比下降幅度持续收窄。 分到达地区来看： 亚洲：2024年12月，我国对亚洲地区逆变器出口金额为18.22亿元，环比增长5.13%，同比增长13.43%。分国家来看，我国对沙特、阿联酋、印度、巴基斯坦逆变器出口金额分别为1.69、0.93、2.50、1.37亿元，分别环比-37.75%、+15.91%、+7.59%、+34.81%，同比+249.16%、+144.50%、+11.19%、+95.11%。亚洲各地区市场整体高景气，其中，印度、巴基斯坦、阿联酋需求稳健，沙特主要是大储项目，需求环比波动较大，同比保持高增长。 欧洲：2024年12月，我国对欧洲地区逆变器出口金额为16.11亿元，环比增长31.41%，同比增长12.21%。我国对欧洲地区逆变器出口环比回升，同比正增长。分国家来看，我国对德国、荷兰、英国、波兰逆变器出口金额分别为1.82、5.88、1.00、0.50亿元，分别同比+29.91%、+23.89%、+13.88%、-26.91%，同比-44.08%、+56.56%、+72.59%、+18.06%。 北美：2024年12月，我国对北美地区逆变器出口金额为2.73亿元，环比下降5.90%，同比增长27.59%。其中，我国对美国逆变器出口金额为2.57亿元，环比下降9.08%，同比增长25.94%，四季度以来整体小幅波动。 拉丁美洲：2024年12月，我国对拉美地区逆变器出口金额为5.26亿元，环比下降20.05%，同比下降14.37%。分国家来看，我国对巴西、墨西哥逆变器出口金额分别为3.42、0.31亿元，分别环比+4.34%、-68.99%，同比-14.96%、-6.31%。 非洲地区:2024年12月，我国对非洲地区逆变器出口金额为3.64亿元，环比增长47.45%，同比增长46.66%。其中，我国对南非、尼日利亚逆变器出口金额为0.63、0.84亿元，环比+59.16%、+74.43%，同比-25.48%、+75.73%。 大洋洲：2024年12月，我国对大洋洲地区逆变器出口金额为1.80亿元，环比增长0.10%，同比增长39.68%。其中，我国对澳大利亚逆变器出口金额为1.73亿元，环比增长1.60%，同比增长46.23%。 分发货地来看： 2024年12月，我国广东、浙江、安徽、江苏逆变器出口金额分别为21.56、8.66、6.02、5.77亿元，分别环比+31.23%、-8.51%、-34.61%、+39.57%，同比+29.84%、+21.69%、-22.30%、+0.18%。广东、江苏逆变器出口环比明显回升，安徽、浙江逆变器出口环比下滑。 注：各省份主要逆变器公司如下，广东（盛弘股份、禾望电气、华为）；江苏（固德威、上能电气）；浙江（德业股份、锦浪科技、艾罗能源、昱能科技、禾迈股份）；安徽（阳光电源）。 投资建议：长期来看，全球可再生能源装机快速增长，电网不稳定性增加，储能需求有望持续提升。分地区来看：（1）欧洲户储库存影响减弱，大储装机规模增长提速，接替户储增量，整体市场有望逐步回暖；（2）美国大储装机需求较大，随着美联储降息落地，储能项目并网有望加速，带动市场规模增长；（3）新兴市场增长较快，印度、巴基斯坦、巴西、尼日利亚等国家户储空间广阔，有望为储能需求增长持续提供新动能；（4）中东可再生能源投资增长，储能项目投建加速，沙特、阿联酋的大储装机有望保持稳定增长。建议关注海外布局完善、市场地位领先的龙头个股。 风险因素：海外市场需求不及预期、贸易政策变动、极端天气影响、行业竞争加剧、产品价格下行等。 分析师蔡梓林执业证书编号S0270524040001 1月国产、进口版号齐发放，《王者荣耀：世界》等136款过审——传媒行业快评报告 行业事件： 2025年1月21日国家新闻出版署公告1月份国产游戏版号及进口游戏版号。国产共123款游戏通过审批，包含有120款移动端、11款客户端，其中8款同时获客户端和移动端版号，包括腾讯《王者荣耀：世界》、雷霆《永恒余烬》、中手游《三千幻世》、冰川网络《西游神魔榜》、三七互娱《史诗大陆》等；进口共13款游戏通过审批，包含有11款移动端、5款客户端，其中3款同时获客户端和移动端版号，包括网易《冰汽时代：最后的家园》、雷霆《森丘露营地》、塔人网络《仙境传说：初心》、艮洲网络《星痕共鸣》等。 投资要点： 《王者荣耀：世界》背靠现象级IP，市场潜力可期。该作作为腾讯旗下知名IP《王者荣耀》衍生作品，是一款继承了原作的英雄设定和世界观，延用了东方幻想美学风格，采用虚幻5引擎开发的开放世界RPG游戏，支持PC、主机及移动端多端体验。凭借《王者荣耀