新力量New Force总第4702期

总第4702期 研究观点 【大市分析】 短线累升已多多空博奕趋激烈 【公司研究】 菲利普莫里斯国际公司（PM.N,买入）：新型烟草需求强劲，无烟计划推动稳健增长 首次评级 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 短线累升已多多空博奕趋激烈 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 1月21日，港股继续稳好的走势发展，恒指进一步站上了20000点水平来收盘，是今年来的首次，而在农历新年正逐步到来的情况下，估计市况仍将可望保持维稳的状态。特朗普宣誓就任美国第47任总统，上任首日未有提及对华征收关税事项措施，反而签署了行政令把对TikTok的禁令延后，市场憧憬中美关系有修复可能，估计是令到港股市场气氛得到提振的原因之一。另一方面，人民币兑美元近日亦见明显走强，回升至一个月以来的最高，相信也是加强了市场信心的因素。恒指走了一波六连涨，再涨了有180多点以20100点水平来收盘，而在短期累升幅度已多、累升了有逾1200点的情况下，短线多空博奕开始转趋激烈，港股过去三日的每日总体沽空比例平均达到有18％以上，属于偏高的水平，要注意港股有升后整固的要求，而19300点仍可以看作为恒指目前的初部支撑，守稳其上，盘面的稳好状态将可望保持。 港股延续高位运行的状态，恒指在盘中曾一度上升279点高见20205点，已上升至贴近20300点的短期图表阻力区，而从盘面观察，高息银行股依然是护盘的主力，其中，汇控(00005)涨了0.63％，中行(03988)涨了0.76％，股价都创出了近期新高。另外，中芯国际(00981)继续表现强势，再涨了有6.34％至41.9元收盘，是涨幅第二大的恒指成份股，在国产替代的市场共识已见形成下，加上市场逐步愿意给予较高估值的科技股类别来看待，估计中芯国际仍有朝着2020年高位44.8元来进发的倾向。至于内房股方面，虽然人行在日前未有进一步下调贷款市场报价利率LPR，但是近日市场见有正面消息出现，碧桂园(02007)在停牌近十个月后复牌，股价表现向好大升有接近18％，而日前市场亦传出深圳市政府表态要维持万科(02202)稳定经营，万科股价连升第二日再升了有9.09％。 恒指收盘报20107点，上升181点或0.9％。国指收盘报7321点，上升85点或1.17％。恒生科指收盘报4694点，上升99点或2.14％。另外，港股主板成交量有1479亿多元，沽空金额有264.2亿元，沽空比例17.86％继续偏高，而升跌股数比例是904：741。港股通连续第二十三日出现净流入，在周二录得有逾15亿元的净流入额度。 【公司研究】 菲利普莫里斯国际公司（PM.N,买入）：新型烟草需求强劲，无烟计划推动稳健增长 黎航荣Wayne.li@firstshanghai.com.hk8522522 2101 全球领先的烟草公司 菲莫国际是全球领先的烟草公司，公司的卷烟产品在全球约175个国家或地区销售，凭借强大的品牌组合和市场策略，在众多市场中占据了市场份额数一数二的领先地位,旗下的卷烟品牌万宝路备受全球市场青睐。尽管过去全球卷烟行业受到销量下行挑战，公司卷烟产品在全球市场份额保持稳健。目前随着新型烟草业务的占比不断提高，公司的可燃烟业务销量波动对整体业绩影响正逐步减弱。 IQOS持续保持市场绝对优势，美国市场有望加快其全球化步伐 菲莫国际坚定地向低风险产品转型，以推行“无烟未来”。多年来公司不断推动新型烟草产品研发及创新，聚焦全球市场扩张，其战略成果卓著。近年来公司HNB产品在全球多个市场市占率不断攀高，核心及新兴市场发展均表现强劲，目前公司旗舰HNB品牌IQOS已在全球市场形成了长期主导优势。近期公司通过与奥驰亚集团达成协议，正式将美国市场纳入公司IQOS业务范围。叠加2024年公司已与英美烟草知识产权纠纷达成和解，发展障碍得以扫清，预计未来其HNB业务收入增长及份额提升将进一步加快。 ZYN迅猛增长成绩斐然 菲莫国际搭建多元化无烟产品体系，业务逐步涵盖雾化电子烟、尼古丁袋、鼻烟等产品领域。其中2022年公司以161亿美元成功收购瑞典火柴公司及其尼古丁袋品牌ZYN，形成业务转折点，该品牌在美国基地具有遥遥领先的市场份额，且近年来其受市场欢迎程度快速升温。2024年前三季度ZYN美国累计出货量同比约达+55.2%，持续的指数级增长引发行业高度关注。公司资源倾斜助力ZYN，在美国及海外市场均已形成发展高景气态势，逐渐成为公司无烟产品组合的关键部分。近日美国FDA已批准20款ZYN尼古丁袋产品上市销售，为该机构首次批准此类产品，预计未来公司尼古丁袋产品将继续保持显著增长。 分红力度不断提高 公司高度关注股东回报，近年来公司累计投资回报率领先于同行业。2021-2023年 分 红 总 额 分 别 为58/78/80亿 美 元 ， 股 息 利 润 比 分 别 为63%/87%/103%，支付比率逐年提高。24Q3公司发布季度分红计划为每股派息1.35美元，同比提升+3.8%，年化分红进一步提高至每股5.4美元。 目标价150.00美元，给予买入评级 综上所述，我们预计集团2024-2026年归母净利润有望分别实现人民币98.3/107.6/116.1亿美元，目标价150.00美元，相当于2025年盈利预测22倍PE，距离当前具有23.4%的上升空间，给予买入评级 重要风险 1）宏观经济发展不及预期；（2）地缘政治风险；（3）行业竞争加剧；（4）竞品技术创新超预期；（5）监管政策变化及社会舆论风险；（6）品牌声誉风险；（7）汇率波动影响。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com