民生电子AI端侧梦想照进现实①模型变革云端融合共振为趋势

①模型变革：云端融合共振为趋势。 字节在云端和端侧AI全面发力，旗下的豆包等AI产品随着大模型蓬勃发展，赋能ToB应用拓展至ToC应用，从PC到手机，再到眼镜、耳机甚至玩具，AI硬件不断扩容。 #复盘AI终端发展历程：AI云端→AI+PC→AI+MR→AI+手机→AI大模型（豆包）。 ②端侧变革：身边的算力终端。< 【民生电子】AI端侧—梦想照进现实 ①模型变革：云端融合共振为趋势。 字节在云端和端侧AI全面发力，旗下的豆包等AI产品随着大模型蓬勃发展，赋能ToB应用拓展至ToC应用，从PC到手机，再到眼镜、耳机甚至玩具，AI硬件不断扩容。 #复盘AI终端发展历程：AI云端→AI+PC→AI+MR→AI+手机→AI大模型（豆包）。 ②端侧变革：身边的算力终端。 我们将AI终端定义提炼为三要素：算力、模型、生态。 其中，算力和模型是AI终端必要条件，算力是基础；而模型减枝蒸馏，则可降低端侧负载。 生态需长时间打磨，代表终端的软实力。 我们认为生态的建设完善与否，决定AI终端的成败，其中位居核心的是品牌，苹果则得益于其多年的积累，更有机会打造出完备生态，#其供应链的PCB、散热、光学等环节值得重视。 ③终端兴起：AI应用风口来袭。 当下A股的AI应用集中于ToC领域，终端设备销量制约AI应用落地的进展。 最终的设备销量则取决于用户的实际体验，目前热门产品多为轻量级产品，且视觉交互能力愈加重要，#SoC和ISP能力有望成为芯片厂商的决胜要素。 投资建议：展望未来，后续云厂商的合作伙伴+端侧落地，将成为25年AI终端主要叙事。 建议关注端侧硬件：果链：立讯、蓝思、鹏鼎、东山、捷邦、高伟、水晶、蓝特、舜宇、比电等。 品牌&代工：歌尔、国光、传音、小米、天键、佳禾、漫步者、亿道等；数字：乐鑫、恒玄、星宸、富瀚微、中科、炬芯、全志。 风险提示：下游需求不及预期；大模型等发展不及预期。