信达轻工点评佩蒂股份利润增长靓丽25年势能有望延续公司

公司发布2024年业绩预告：2024年实现归母净利润1.81-2.05亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润1.80-2.04亿元；单Q4实现归母净利润0.26-0.50亿元（同比+45.0-177.4%），中值0.38亿元（同比+111.3%），单Q4实现扣非归母净利润0.28-0.52亿元（同比+19.6-120.3%），中值0.40亿元（同比+70.0%）。 【信达轻工-点评】佩蒂股份：利润增长靓丽，25年势能有望延续 公司发布2024年业绩预告：2024年实现归母净利润1.81-2.05亿元（同比扭亏为盈），扣非归母净利润1.80-2.04亿元；单Q4实现归母净利润0.26-0.50亿元（同比+45.0-177.4%），中值0.38亿元（同比+111.3%），单Q4实现扣非归母净利润0.28-0.52亿元（同比+19.6-120.3%），中值0.40亿元（同比+70.0%）。 外销订单同比显著增加，海外基地产能利用率保持较高水平，越南基地效益持续向好，柬埔寨基地进入盈利轨道；内销以爵宴为代表的自主品牌延续高速成长态势。 外销：Q4延续靓丽增长，在手订单饱满，25年增速预期稳健。 我们判断24Q4公司外销收入3-4亿元，延续稳健增长。 根据海关总署，Q4我国宠物食品出口金额同比+18.9%、需求景气延续。 伴随越南基地混合咬胶新品开始出货、25年欧洲新客户有望持续贡献增量。 我们预计公司25年全年外销出货保持双位数以上增长，此外新西兰基地逐步爬坡、形成增量贡献。 内销：自主品牌爵宴增长靓丽，代理业务战略收缩。 我们判断24Q4公司内销收入1.5+亿元、同比增长超20%，其中自主品牌爵宴表现尤为靓丽，定位高端宠物狗食品，24年双11全网销售额同比+70%，位居天猫、京东狗零食店铺第一，新品全价风干粮位居京东风干狗粮热卖榜第一，爆品鸡鸭胸肉干位居天猫宠物狗零食第一。 爵宴主打的鸭肉干单品已成为宠物零食领域标杆产品，23年推出狗罐头、24年推出风干粮和冻干零食、均处于快速放量期。 当前自有品牌部分大单品已实现盈亏平衡、后续有望逐步实现整体盈利。 伴随25Q1Smartbalance在国内上市，自主品牌矩阵有望进一步丰富。 盈利预测：我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.0亿元、2.5亿元、2.9亿元，对应PE分别为24.0X、19.9X、16.6X，维持“买入”评级。