半年报点评：Q2营收符合预期，增长势能有望延续

今世缘（603369.SH）公司点评

一、业绩概览

• 2024年上半年业绩：

  • 营业收入：73.04亿元，同比增长22.36%
  • 归母净利润：24.61亿元，同比增长20.08%
  • 扣非归母净利润：24.46亿元，同比增长19.23%

• 2024年第二季度业绩：

  • 营收：26.34亿元，同比增长21.52%
  • 归母净利润：9.29亿元，同比增长16.86%
  • 扣非归母净利润：9.21亿元，同比增长14.79%

二、产品与区域表现

• 产品分类：

  • 特A+类营收同比增长21.91%
  • 特A类营收同比增长26.05%
  • A类营收同比增长14.32%
  • 2024年第二季度，特A+类/特A类/A类营收分别同比增长21.07%/25.30%/10.04%

• 区域分类：

  • 省内营收同比增长20.04%
  • 省外营收同比增长36.78%
  • 省内：淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海大区营收分别同比增长19.47%/14.07%/19.60%/32.54%/21.34%/10.98%
  • 省外：2024年第二季度增速较第一季度有所加快

三、盈利能力与成本控制

• 毛利率： 2024年第二季度销售毛利率为73.02%，同比增长0.15个百分点

• 净利率： 2024年第二季度销售净利率为35.27%，同比下降1.41个百分点

• 费用率：

  • 销售费用率：12.23%，同比下降0.92个百分点
  • 管理费用率：3.95%，同比上升0.07个百分点

• 现金流与资产负债：

  • 合同负债：2024年第二季度末为6.27亿元，环比减少3.46亿元
  • 营业收现：2024年第二季度为24.96亿元，同比增长7.17%

四、发展前景与投资建议

• 前景展望：

  • 公司在省内市场深耕细作，省外市场拓展取得显著进展
  • 数字化和营销运营精细化程度不断提升
  • 预计未来增长动能将持续

• 投资建议：

  • 预计2024-2026年营业收入分别为123.47、149.01、177.19亿元
  • 归母净利润分别为38.10亿元、46.17亿元、55.22亿元
  • 每股收益分别为3.04元、3.68元、4.40元
  • 当前PE分别为14.16X、11.68X、9.77X
  • 维持“买入”评级

五、财务预测

| 年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 7,888.03 | 10,100.38 | 12,347.01 | 14,900.89 | 17,719.20 | | 增长率（%） | 23.09% | 28.05% | 22.24% | 20.68% | 18.91% | | 归母净利润（百万元） | 2,502.79 | 3,136.04 | 3,809.81 | 4,616.92 | 5,521.54 | | 增长率（%） | 23.34% | 25.30%