2025半年报点评：Q2营收同比增长20%，高端产品与解决方案引领增长

核心观点与关键数据

2025年上半年业绩表现

• 营业收入3.5亿元，同比增长16%；归母净利润0.16亿元，同比增长0.16%（剔除股份支付后同比增长21%）。
• Q2营收同比增长20%，归母净利润同比增长829%（剔除股份支付后同比增长21%）。
• 高端产品驱动增长：高端数字示波器（带宽≥2GHz）收入同比提升41%，占示波器板块收入30%；解决方案收入约0.62亿元，同比增长44%。

财务指标分析

• 毛利率：上半年55.4%（同比下降1.3pct），主要受海外产能爬坡、产品结构变化及美国关税影响。
• 期间费用率：59.4%（同比下降5.3pct），销售/管理费用率分别下降，但研发费用率上升（因团队扩张及股权激励）。
• 盈利能力：单Q2销售净利率4.6%（同比下降0.33pct）。

战略举措

• 股权激励：拟授予200万股限制性股票，绑定核心员工，考核目标为营收/净利润分别同比增长15%/10%（目标值30%/20%）。
• 全球化布局：拟聘请德勤筹备港股上市，加速品牌与产品全球化。

盈利预测与投资评级

• 维持2025-2027年归母净利润预测分别为1.3/1.8/2.4亿元。
• 当前市值对应PE分别为57/42/32倍，维持“增持”评级。

风险提示
宏观经济波动、地缘政治冲突、新品推出不及预期等。