申万轻工百亚股份25年增长势能较好强Call我们认为

#我们认为百亚阶段调整已近尾声，25年增长势头仍然较好，多重增长逻辑持续加速兑现，目前#对应25年PE为24倍，维持买入评级 Q3大健康收入占比已提升至47%，7月底推出益生菌PRO系列（定价更高）后，#11月电商渠道PRO系列占比已达10.6%。 公司益生菌大单品红利延续，推动毛利率持续改善，且助力拉新，尤其PRO系列助于拓展新锐白 【申万轻工】百亚股份：25年增长势能较好，强Call！ #我们认为百亚阶段调整已近尾声，25年增长势头仍然较好，多重增长逻辑持续加速兑现，目前#对应25年PE为24倍，维持买入评级 Q3大健康收入占比已提升至47%，7月底推出益生菌PRO系列（定价更高）后，#11月电商渠道PRO系列占比已达10.6%。 公司益生菌大单品红利延续，推动毛利率持续改善，且助力拉新，尤其PRO系列助于拓展新锐白领、资深中产等用户 24年以来公司电商渠道除持续发力抖音外，加强对天猫、拼多多等平台的投入，天猫等平台快速起量，12月天猫GMV同比+182%，有望成为抖音增长接力棒。 #参考护舒宝电商收入30亿+，公司电商仍有较大增长空间 公司在巩固西南五省优势同时，加速扩张新五省市场，24Q1-Q3外围市场收入同比+74%，#预计Q4延续高增，全国化扩张逻辑加速兑现 公司多重增长逻辑持续兑现，且电商短期扰动已经结束，25年增长势头较好，股价调整后目前对应25年PE为24倍，