【粕类日报】扰动继续增加 粕类持续上行

2025年1月15日 【粕类日报】扰动继续增加粕类持续上行 研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 国际大豆：CBOT盘面冲高回落整体以震荡运行为主，前期月度供需报告与季度谷物库存报告利多影响仍在体现，同时，继续发布民间出口商报告显示中国对美豆进行买船，释放了需求端的利好信号，此外，巴西降雨增多对于产地再度产生不利影响。月度供需报告与季度谷物库存报告仍维持前期观点，即这次报告解释了前期美豆偏强的原因，但不能作为后续供需的推测数据，此前高频数据一直显示需求表现比较良好，本次报告库存偏低也一定程度对此有所反应，但除此以外，单产偏低也反应了供应方面的减少。从周度出口销售数据来看，美豆大方向以偏弱为主，但需要关注随着中国买船的增加，后续美豆出口是否可能会有一定改善。南美产区天气继续呈现好转状态，巴西南部地区降雨有恢复表现，同时阿根廷降雨也有所改善，但巴西其他地区降雨明显偏多，对于后续产地方面产生较多影响，这也引发了市场的关注。不过，由于近期天气持续性影响比较有限，同时当前扰动对于产量实质性影响也相对有限，因此可能更多体现在短期。基本面逻辑没有出现太多变化，一方面，从总体供需来看，供应端增加比较明显，另一方面，需求也缺乏明显增量空间，大方向以供需偏宽松为主。在此背景下，近期美豆反弹也主要因利多因素比较集中，大方向难以驱动持续上涨，后续天气扰动结束后美豆仍有比较明显的回落压力。 豆粕：国内豆粕盘面略强于美豆，单边上涨主要是受到成本端利好的带动，同时压榨利润有所改善，盘面月间价差继续松动，豆粕35价差延续回落，止盈离场明显增多，但由于基本面支撑仍在，回落空间或相对有限。盘面59价差缺乏明显驱动，预计近期以震荡运行为主。供需面来看，近期油厂开机率虽有恢复，但仍然偏低，市场需求良好，提货有一定难 度，近期现货有一定好转。从中期基本面来看，豆粕需求仍将呈现好转态势，并且由于后续大豆到港量偏低，因此现货方面继续偏好转。数据显示，截止1月10日当周，油厂大豆实际压榨量193.42万吨，开机率为54.37%。大豆库存604.56万吨，较上周增加10.11万吨，增幅1.70%，同比去年减少67.64万吨，减幅10.06%。豆粕库存60.46万吨，较上周减少7.90万吨，减幅11.56%，同比去年减少34.43万吨，减幅36.28%。 菜粕：菜粕盘面走势强于豆粕。月间价差同样有所回落，35价差回落较多，主要受豆粕影响，同时自身高供应压力仍然存在。盘面59价差小幅震荡反弹。基本面来看，菜粕近期现货端表现良好，市场成交提货整体量比较大，但近端高库存情况下，菜籽菜粕当前市场供需偏宽松为为主，数据显示，截止1月13日当周，主要油厂菜籽压榨量为11.5万吨，主要油厂菜籽库存66.1万吨，环比上周减少1.1万吨；菜粕库存5.3万吨，环比上周减少0.9万吨。 交易策略 单边：产地方面阶段性扰动，需求端给予支撑，但粕类大方向仍偏于下行，等待高点抛空 套利：M59反套 期权：方向向下的海鸥期权(观点仅供参考，不作为买卖依据) 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 数据来源：银河期货，iFind 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799