国泰君安期货所长早读
所长早读 今日发现 特朗普就职演讲瞄准移民、能源，重申拿下墨西哥湾和巴拿马运河 观点分享： 当地时间1月20日，特朗普正式宣誓就任美国第47任总统。在就职演讲中，特朗普承诺“美国优先”，聚焦打击非法移民、高通胀、开采石油等他去年竞选总统时提出的承诺，宣布将设立专门的机构负责对外征关税，但并未提到要对其他任何国家征关税，而是说很快要全面改革美国的贸易体系，并声称要“夺回”连接大西洋和太平洋的重要航道巴拿马运河、将墨西哥湾据为己有；重振汽车制造业，将撤销拜登政府的电动汽车政策，以“没人能想象的”速度再次在美国造车。 所长首推 合成橡胶：短期偏强运行，中期上行驱动减弱。短期顺丁橡胶受丁二烯强基本面与橡胶板块反弹共振所驱动，偏强运行。中期来看，伴随BR主力合约价格阶段性临近NR主力合约价格，合成橡胶的上行驱动逐渐减弱，预计上方空间收窄。本轮上涨主要的逻辑在于，当BR价格低于NR价格时，替代需求增加，驱使合成橡胶板块的开工持续维持高位，带动丁二烯需求走强，驱动合成橡胶产业链价格上行。但伴随价差减小，合成橡胶后续替代需求减弱的 预期有所增加，丁二烯的高价会导致下游加工企业负反馈有所加剧。因此，中周期来看，合成橡胶上行驱动逐步走弱，期货价格预计从单边偏强转为高位震荡格局。 所长首推 菜粕：短期跟随豆粕偏强，但目前来看仍缺乏持续上涨驱动。受美国农业部下调24/25年度美豆产量、阿根廷大豆产区偏干等因素影响，CBOT大豆从低位反弹超过100美分/蒲，带动国内蛋白粕反弹。国内节前备货也对近期蛋白粕现货价格构成支撑。但是目前来看巴西大豆丰产前景仍然良好，阿根廷产区的天气情况也并没有进一步恶化，而远期的盘面榨利变差限制国内的远期采购意愿，所以CBOT大豆和蛋白粕暂时来看仍然缺乏持续上涨的驱动。另外，国际菜籽价格偏弱、国内菜粕库存压力仍然较大也使得菜粕自身的上涨动能不足。所以，暂时不建议追多菜粕，建议节后再看。 所长首推 生猪：预期兑现，结构阶段性切换。1月中上旬现货价格偏强震荡为主，基差支撑近月，带动盘面兑现正套逻辑。然而，小年将近，春节前需求将摸顶，同时供应进入持续放量节奏，现货价格呈现走弱趋势，且春节后现货预期偏弱，近端合约进入调整阶段。1月初市场基于能繁增量及成本低位逻辑交易远月合约弱预期，但是，近期仔猪价格明显上涨，玉米及豆粕 远月合约走强，带动9月及11月合约外购成本抬升至14500元/吨，阶段性证伪成本大幅下移逻辑；此外，近期宏观及商品情绪转好，需关注宏观多配远月旺季合约逻辑，春节前亦存在流动性问题，阶段性盘面或呈现反套格局。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：特朗普就任，避险情绪回落7白银:受到支撑位支撑7铜：美元大幅回落，支撑价格9铝：震荡回落11氧化铝：低位整理11锌：美元指数回落，支撑价格13铅：贸易担忧缓和，价格存支撑15镍：边际锚定宏观，基本面承压运行16不锈钢：消息扰动频繁，现实有所拖累16锡：震荡回升18工业硅：弱势基本面，具备下行驱动20多晶硅：硅料、硅片均累库，上行动力不足20碳酸锂：美国电车补贴如期取消，关注后续关税政策扰动22铁矿石：产业现实边际转暖，偏强震荡24螺纹钢：情绪修复，偏强震荡25热轧卷板：偏强震荡25硅铁：市场观望情绪浓厚，偏弱震荡27锰硅：多空力量交织博弈，盘中震荡27焦炭：七轮提降落地，宽幅震荡29焦煤：宽幅震荡29动力煤：终端询价冷清，震荡偏弱31玻璃：局部价格上涨32对二甲苯：节前注意仓位管理33PTA：多PTA空PX，关注反套机会33MEG：上方空间有限,多MEG空PX33橡胶：震荡偏强36合成橡胶：短期偏强，中期高位震荡38沥青：跟随成本回落，关注累库节奏40LLDPE：中期趋势偏弱42PP：现货下调，成交清淡44烧碱：近月受仓单因素影响，远月预期仍在45纸浆：宽幅震荡47原木：震荡反复49甲醇：短期震荡运行51尿素：现货企稳，盘面震荡运行53苯乙烯：买PX空EB55纯碱：现货市场变化不大56 LPG：高位运行57PVC：反弹难持续60燃料油：跟随原油下跌，短期震荡走势为主62低硫燃料油：继续弱于高硫，外盘高低硫价差窄幅调整62集运指数（欧线）：4-6反套酌情减仓，10-12反套持有63短纤：震荡不追高66瓶片：震荡不追高66棕榈油：在努力找回性价比67豆油：受大豆进口成本影响67豆粕：未有新关税、美豆休市、人民币上涨，盘面震荡69豆一：震荡69玉米：关注政策71白糖：偏弱运行73棉花：维持震荡走势74鸡蛋：弱势震荡76生猪：考虑5-9反套逻辑77花生：关注基层上货78 2025年1月21日 黄金：特朗普就任，避险情绪回落 白银:受到支撑位支撑 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、C比特币涨破10.09万美元创历史新高后一度回落超8000美元，特朗普meme代币一度跌超 40%。 2、特朗普宣誓就任美国总统，承诺“美国优先”，瞄准打击非法移民，将宣布国家能源紧急状态、撤销拜登政府的电动汽车政策、立即全面改革贸易体系，未提到要对他国征关税，重申拿下墨西哥湾和巴拿马运河；白宫称将退出巴黎气候协定。 3、特朗普称希望在上任后100天内访华，中国外交部：中方愿同美国新政府一道推动中美关系在新的起点上取得更大进展。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年01月21日 铜：美元大幅回落，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普描绘了美国的严峻局势，同时宣称“美国的黄金时代从现在开始”。全篇贯串“美国将再度崛起”、“美国利益优先”的精神，同时宣布多项相关措施或政策方针。(金十数据APP) 微观方面，海关总署数据显示，中国12月未锻轧铜及铜材进口量为55.9万吨，1-12月累计进口量为568.4万吨，较去年同期的550.0万吨增加3.4%。（SMM） 秘鲁能源及矿产部公布的数据显示，秘鲁2024年11月铜产量下滑，因来自Antamina矿场产量的下 滑。（SMM） 智利Codelco正与沙特就联合投资铜的可能性进行谈判，Codelco预计2025年铜产量预计将增加约7万吨，至大约140万吨。（SMM） 海关数据显示，中国2024年12月精炼铜进口量为408,279.461吨，环比增加2.54%，同比增加20.56%。12月铜矿砂及其精矿进口量为2,521,689.568吨，环比增加12.35%，同比上升1.72%。（SMM） LME批准香港作为交割地点，将在香港进行铜铝锌铅锡镍铝合金7种金属交割。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250121 铝：震荡回落氧化铝：低位整理 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，河南地区部分地区受重污染天气影响，焦作某氧化铝厂1月19日停1台 焙烧炉，短期氧化铝焙烧量有所降低。郑州地区氧化铝厂运行正常，但运输上管控严格，要求国六以上车才能行驶，加上春节将至物流车少，短期发运压力增大。 2.海关总署数据显示，2024年12月份中国未锻轧铝及铝材进口量30万吨，环比下降8.6%；1-12月累计进口量375万吨，同比增长22.5%。阿拉丁（ALD）按月度未锻轧铝及合金占比推算，2024年未锻轧铝累计进口量或超210万吨，同比增长超35%。 3.阿拉丁（ALD）调研了解，春节之前，国内铝板带箔市场与往年无异，整体需求继续下降，企业维持正常生产或小幅减产，静待节后旺季的到来。同时，部分中上游生产企业先前由于库存压力低价销售部分铸轧卷，近期市场报价稳中有所上调。特别的是，空调箔正处旺季，部分空调箔企业12月、1月订单数量增多，出口退税取消政策对整体出口数量的影响比较有限，更多的影响是企业的出口利润，企业为保长单自己承担较小比例的成本。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250121 锌：美元指数回落，支撑价格 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 特朗普称希望在上任后100天内访华，中国外交部：中方愿同美国新政府一道推动中美关系在新的起点上取得更大进展。（华尔街见闻） 伦敦金属交易所（LME）发布25/019通告，香港特别行政区已获批准成为LME的交割地点，该交割地点的列名将在首家仓库公司获得批准后三个月生效。仓库公司的批准情况将在后续通知中公布。申请在香港获得批准的仓库公司需证明其具备在LME程序下运营仓库公司的必要经验。获准在香港交割的金属包括铝合金、铜、铅、镍、原铝、锡和锌。（上海金属网编译） 【趋势强度】 锌趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250121 铅：贸易担忧缓和，价格存支撑 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 特朗普称希望在上任后100天内访华，中国外交部：中方愿同美国新政府一道推动中美关系在新的起点上取得更大进展。（华尔街见闻） 伦敦金属交易所（LME）发布25/019通告，香港特别行政区已获批准成为LME的交割地点，该交割地点的列名将在首家仓库公司获得批准后三个月生效。仓库公司的批准情况将在后续通知中公布。申请在香港获得批准的仓库公司需证明其具备在LME程序下运营仓库公司的必要经验。获准在香港交割的金属包括铝合金、铜、铅、镍、原铝、锡和锌。（上海金属网编译） 【趋势强度】 铅趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年1月21日 镍：边际锚定宏观，基本面承压运行 不锈钢：消息扰动频繁，现实有所拖累 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 根据印尼矿业部高级官员言论，2025年镍矿石开采设定约2亿吨配额，并表示如果矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额。 根据市场公开消息，印尼能源部长：印尼正在审查镍矿开采配额，以防止价格进一步下跌。 根据市场公开消息，2024年12月29日，印尼IMIP园区附近的中苏拉威西省莫罗瓦利县巴霍多皮分区拉博塔村遭受山洪袭击，环保组织呼吁政府暂停镍产业。 12月20日上期所发布关于同意广西华友新材料有限公司生产的“HUAYOUgx”牌电解镍（电积工艺， Ni99.96）注册的公告。 12月20日上期所发布关于同意广西中伟新能源科技有限公司“CNGR”牌电解镍（电积工艺）注册的公告。 矿业巨头淡水河谷正在其全球业务范围内裁员，以应对镍价持续下跌。尽管该公司尚未透露安大略省萨德伯里受影响的员工人数，但该公司证实裁员将主要针对“非运营岗位”。 【趋势强度】 镍趋
