2024年12月亚洲发展展望报告

2024 年 12 月 稳定增长改变了全球政策格局 HIGHTS Developing亚洲的增长依然稳定，但美国即将上任的特朗普政府的政策措施可能会影响该地区。美国的贸易、财政和移民政策的变化可能会抑制发展中的亚洲地区的经济增长，并推高通货膨胀。由于这些重要的政策变化预计需要时间逐步实施，其对地区的影響主要会在本份《亚洲发展展望》（ADO）2024-2025年的预测期之外显现。 近期美国大选对中国人民共和国（PRC）的短期影响预计较为温和。2025年中国的增长可能得益于美国进口前置效应，但鉴于美国关税可能带来的负面影响，中国也可能出现较低的投资水平。预计美国关税对中国的影响仅会在一段时间后才会显现负面效果。专题 预测范围。中国的增长预测在 2024 年维持在 4.8% ， 在 2025 年维持在 4.5% 。in这份 ADO 详细介绍了美国新政府对亚洲和太平洋地区的潜在经济影响。发展亚洲2024年的经济增长预测被调整为4.9%，2025年为4.8%。对 individual 经济体和子区域2024年增长预测的大多数调整是基于最近的数据发布。东亚和南亚的增长下调抵消了高加索地区和中亚以及东南亚更强增长的影响，使该地区的增长减少了0.1个百分点。对于2025年，由于国内需求前景较弱，南亚的增长预计会放缓。 发展亚洲的通胀预测在2024年下调至2.7%，2025年下调至2.6%，主要原因是全球商品价格的放缓。在中国，2024年的通胀预测因国内需求弱于预期而下调至0.3%，而2025年的预测也下调至0.9%。在南亚和东南亚地区，由于近期通货膨胀低于预期以及预计2025年油价将下降，多个经济体下调了其通胀预测。 风险已发生变化并仍倾向于下行。若美国政策出现比基线假设更大的且更快的变化，或将使前景恶化。此外，地缘政治紧张局势加剧或中国房地产市场脆弱性增加也可能导致类似结果。 近期发展部分由经济研究与发展影响部（ERDI）的Abdul Abiad、John Beirne和Matteo Lanzafame指导，David Keith de Padua和Melanie Quintos撰写。亚洲开发银行区域经济展望任务小组负责修订次区域展望的准备工作。该任务小组由ERDI领导，包括中西亚部门、东亚部门、太平洋部门、南亚部门和东南亚部门的代表。自2021年8月15日起，亚洲开发银行暂停了对阿富汗的常规援助。自2021年2月1日起，亚洲开发银行对主权进行了临时冻结。关于全球假设的框注由John Beirne、Gabriele Ciminelli和Jaqueson撰写。缅甸的项目拨款和新合同。ERDI的Galimberti、Pilipinas Quising、Dennis Sorino以及ERDI顾问Emmanuel Alano。. 2 亚洲发展展望 2024 年 12 月 在亚洲发展中地区，消费减弱和出口增长率放缓导致2024年第三季度（图1.1）的增长放缓，使得今年累计增长达到5.0%。出口继续支持经济增长，受到全球对半导体需求的推动，但关键出口市场如美国以及亚洲内部的需求在第三季度减弱。这导致韩国和中国香港等主要高收入科技出口国在第三季度的增长放缓。在中国台湾地区，出口增长依然强劲，特别是与人工智能（AI）相关的商品出口推动了投资的两位数增长。然而，第三季度该地区的增长也有所放缓，因为私人消费减弱，而制造业和投资相关进口的激增超过了出口增长。中国的经济在第三季度放缓至4.6%的增长，原因是国内需求疲弱和房地产市场的持续低迷。为了增加流动性并支持房地产市场，自9月底以来，当局采取了多项额外措施，包括降低关键贷款利率、准备金率和按揭贷款利率。印度在截至2025年3月31日的财政年度第二季度（FY 2024）的增长低于预期，由于中央银行实施更严格的审慎规定限制了无担保个人贷款的增长，加上公共资本支出低迷和食品价格高涨，工业产出表现疲弱。在东南亚国家联盟（ASEAN）经济体中，第三季度的GDP增长超出预期，得益于强劲的内需。 发展中亚洲的增长仍然稳固 ， 但美国新总统政府承诺相应 变化。大部分地区的国内需求仍然强劲地区 ， 出口继续支持增长 ， 尽管势头有所缓和。即将到来的特朗普政府承诺重大的政策变化 ， 对区域 ， 如本报告中所讨论的专题. Most of the然而 ， 影响将超出 ADO 的预测范围。虽然 2024 - 2025 年的增长预测仍然很大与 9 月持平 ， 下行风险持续存在 ， 包括比目前设想的更快、更大的美国政策转变地缘政治紧张局势恶化 ， 中国更加疲软房地产市场。 随着第二届特朗普政府的临近 ， 重大的政策不确定性迫在眉睫。新的特朗普政府预计将会推出减税、广泛适用的关税以及更为严格的移民措施。本报告的基本假设是在这些领域，即将就任的总统特朗普在其竞选期间提出的政策建议将被有限且渐进地实施。美国的政策转变预计将从2026年开始抑制经济增长并推高通胀。然而，关于第二任特朗普政府的政策措施实施规模和速度的具体程度和速度存在较大的不确定性。专题 政策。本报告的总结了预期的政策变化以及假设政策转变更快更激进的替代情景可能产生的影响。 领先指标与发展中亚洲不同的经济活动模式相一致。制造业采购经理人指数（PMIs）在十月大多数经济体中仍保持扩张态势，但较上月有所下滑。然而，印度尼西亚、马来西亚和韩国的制造业PMI在十月仍然低于50，预示着四季度制造业活动可能放缓（表1.1）。服务业PMI在十月上升，这主要是由于中国与印度国内强劲需求推动的制造业相关服务活动增加，表明服务业活动可能在年末出现回升。 最近的发展 主要发达经济体的增长保持稳定。美国经济继续超出预期。2024年第三季度（Q3），国内 生产总值（GDP）按季节调整年化率（saar）增长了2.8%，主要得益于强劲的消费者支出、政府支出增加以及出口反弹。劳动力市场保持韧性，随着能源价格下降，通货膨胀有所缓解。美联储继续降息周期，在11月将联邦基金目标利率下调了25个基点。在欧元区，初步数据显示，第三季度（Q3）经济按季节调整年化率（saar）增长了1.5%，这是两年来最强劲的表现，大多数经济体都在增长。然而，领先指标显示第四季度经济活动可能放缓。欧洲央行在10月第三次降低关键政策利率，因为通货膨胀继续下降。日本第三季度（Q3）经济增长放缓至1.5%（saar），由于资本支出下降和出口增长放缓的影响，消费增长回升的作用被部分抵消。 亚洲发展中国家的通货膨胀趋于稳定(图 1.2) 。地区年度通货膨胀率于十月微升至2.1%，上个月为2.0%，全年累计通胀率为2.2%。核心通胀在此期间保持稳定。在中国，通货膨胀在十月降至0.3%，主要受能源价格下降推动，尽管食品价格自八月起上涨。排除中国后，由于印度因不利天气条件导致的食品通胀上升，通货膨胀自八月起加速。然而，老挝人民民主共和国十一月的通胀仍保持两位数，原因是国内生产疲软和货币贬值导致食品价格高涨。 亚洲发展展望 2024 年 3 尽管第三季度增长放缓 ， 但亚洲发展中国家的增长仍然强劲。 4 2024 年 12 月亚洲发展展望 图 1.2粮食、能源和核心价格篮子对发展中亚洲通货膨胀的贡献 美元在此期间贬值。在截至9月的几周内记录到投资组合流入后，亚洲新兴市场在10月和11月出现了资金流出。这些流出最为明显的是在印度，当地股市大幅下跌，以及韩国，由于对科技和人工智能相关公司盈利能力的担忧。 亚洲发展中国家的通货膨胀趋于稳定。 尽管美国货币政策再次充满不确定性 ， 但该地区的中央银行继续放松。With 通胀下降，经济增长放缓，发达国家的宽松周期已基本确立。该地区八个经济体自9月以来已降低利率，大多数降息来自东亚和东南亚。然而，由于市场预期新上任的特朗普政府可能会改变政策，美联储的宽松步伐可能放慢。截至11月21日，基于市场的指标显示，到2025年10月的目标利率将仅比当前水平低75个基点，而此前预计总共会降低125个基点。鉴于美国联邦储备目标利率可能维持较高水平的时间更长，亚洲发展中国家的中央银行也可能重新评估其自身政策利率放宽的速度。 主要先进企业的总体增长预测 由于美国的经济扩张强于预期 ， 2024 年的经济修正为 1.6% 。2024年美国经济增长预测上调至2.7%，此前为2.4%（2024年9月）。尽管今年美国经济在紧缩货币政策环境下依然表现出色，历史GDP数据也得到了向上修正。美联储在货币政策宽松方面的积极行动也为2025年的经济增长前景带来了积极影响，预计2025年的经济增长率为1.8%，基于预期较低的贷款利率将刺激私人投资和消费。欧元区2024年的经济增长预测保持在0.8%，但2025年的预测略微下调至1.3%，这主要是由于对美国未来关税政策的不确定性。日本2024年的经济增长预测被下调至0.2%的收缩，因为第三季度的增长低于预期，近期数据显示第四季度的经济活动将进一步放缓。预计明年经济增长将有所回升，2025年的预测被上调至1.2%。 全球石油和大米价格仍然温和。尽管10月初油价曾短暂突破每桶80美元，但截至11月底，布伦特原油价格仍在每桶约75美元左右波动。石油输出国组织及其合作伙伴（OPEC+）决定将原定的增产计划推迟至12月底，这是其生产计划的第二次推迟。来自中国的疲弱需求和美国充足的供应继续对油价施加下行压力。此外，印度在9月底解除对非巴斯马蒂白米出口禁令后，稻米价格在10月也出现了大幅下跌。随着印度重新进入市场，泰国、越南和巴基斯坦等国的稻米出口价格显著下降，以应对新的竞争，从而缓解了近期积聚的价格压力。 10 月份金融市场状况减弱。区域性股票市场在十月失去了动力，当美国九月劳动力市场数据好于预期时，市场预期美国货币政策紧缩的步伐将放缓。相比之下，美国股市继续上涨，但由于对美国总统选举结果的不确定性，这一势头在十月底有所停滞。美国大选的结果强化了美国利率可能维持高位的预期，从而加强了美元的地位。自十月以来，许多亚洲经济体的债券收益率上升，这主要是由于大选后对全球金融条件收紧的预期。大多数区域货币 发展中亚洲的增长前景小幅下调至 2024 年的 4.9% 和 2025 年的 4.8% (表 1.2) 。部分原因在于新特朗普政府短期内预期影响有限，今年余下的增长动力和动态部分得到了推动。ADO 2024 年 9 月 与之相比 ， 大致保持不变最新的增长预测略有下调，降幅为0.1个百分点，与九月的估计相比。由于东 Asia 和 South Asia 的经济增长弱于预期，导致对其2024年的增长预测进行了下调，这抵消了对 Caucasus 和 Central Asia（尤其是 Azerbaijan 和 Georgia）增长预测的上调。 亚洲发展展望 2024 年 5 表 1.2 国内生产总值增长率和通货膨胀率 ，% 亚洲发展中国家的增长依然稳固 ， 通胀进一步放缓。 PRC = 中华人民共和国 ， GDP = 国内生产总值。注 ：亚洲发展中国家指亚洲开发银行的以下 46 个成员。高加索和中亚包括亚美尼亚、阿塞拜疆、格鲁吉亚、哈萨克斯坦、吉尔吉斯共和国、塔吉克斯坦、土库曼斯坦和乌兹别克斯坦。东亚包括中华人民共和国 ； 中国香港 ； 大韩民国 ； 蒙古 ；和中国台北。南亚包括阿富汗、孟加拉国、不丹、印度、马尔代夫、尼泊尔、巴基斯坦和斯里兰卡。东南亚包括文莱达鲁萨兰国、柬埔寨、印度尼西亚、老挝人民民主共和国、马来西亚、缅甸、菲律宾、新加坡、泰国、东帝汶和越南。太平洋包括库克群岛、斐济、基里巴斯、马绍尔群岛、密克罗尼西亚联邦、瑙鲁、纽埃、帕劳、巴布亚新几内亚、萨摩亚、所罗门群岛、汤加、图瓦卢和瓦努阿图。资料来源：亚洲发展展望数据库。 美国对中国和主要贸易伙伴可能会扩大贸易Special 塔吉克斯坦、乌兹别克斯坦以及东南亚地区。对于2025年，下调的主要原因是南亚地区的国内需求前景较弱，导致对该地区的预期较低。目前看来，价格压力将更快地缓解。2024