2024年亚洲发展展望报告7月刊

JULY 2024 稳定增长 ， 通货膨胀放缓 HIGHTS 亚洲发展中地区在2024年第一季度的增长加速，得益于强劲的国内需求和电子产品出口的快速增长。该地区2024年的增长预测小幅上调至5.0%，而2025年的预测保持不变，仍为4.9%。东亚洲2024年的经济增长预测上调至 4.6%，得益于人工智能热潮推动下的半导体和其他商品的强劲出口，2025年的增长预测维持在4.2%。尽管个别经济体出现一些变化，东南 最近的发展 在相对稳定的全球经济的支持下 ， 发展中亚洲今年初的增长加速。该地区在2024年第一季度（Q1）的经济保持强劲，主要得益于出口增长强劲和稳固的国内需求。通货膨胀继续趋于接近疫情前的水平，主要是由于货币政策紧缩的滞后效应。尽管经济增长前景大致未变，但下行风险依然存在，包括地缘政治紧张局势加剧、贸易碎片化以及主要经济体选举相关的不确定性。 亚的增长预测仍保持在2024年的4.6%和2025年的4.7%，太平洋地区的增长预测则分别为2024年的3.3%和2025年的4.0%。他对南亚的增长预测 2024 年 T 保持稳定在 6.3% ， 2025年预测小幅降至 6.5% 。高加索和中亚的增长前景从 2024 年 主要发达经济体的增长仍然疲弱 ， 油价低迷。 美国（US）2024年第一季度国内生产总值（GDP）环比年化增长率放缓至1.4%，为自2022年第二季度以来的最低水平，主要原因是消费支出和出口疲软。尽管劳动力市场强劲，核心通胀率在五月同比下降至3.3%，连续第二个月放缓，这得益于食品和运输通胀的温和化。在2023年下半年经历了一段非常温和的技术性衰退之后，欧元区在第一季度出现反弹，环比年化增长率为1.3%，各经济体普遍复苏。领先经济指标显示这一扩张趋势将持续。日本经济在第一季度环比年化收缩2.9%，部分原因是由于主要汽车制造商的生产中断造成的临时性冲击，这反过来又对私人投资和商品出口造成了负面影响。随着中东地区冲突加剧导致布伦特原油价格在四月初达到六个月内最高点每桶92.30美元，油价随后下跌但依然维持在每桶85美元以上。向上行压力 的 4.3% 提高到 4.5% ， 从 2025 年的5.0% 提高到 5.1% 。目前 ， 亚洲发展中国家的整体通胀 率预计将从去年的 3.3% 进一步放缓至今年的 2.9% ， 到 2025 年稳定在 3.0% 。美国和其他发达经济体的利率继续影 响前景，而前景面临若干下行风险。美国大选结果的不确定性、升高的地缘政治紧张局势和贸易碎片化、中国产权市场脆弱性以及天气相关事件可能损害经济增长。与此同时，拉尼娜现象由于预期降雨量增加和气温下降而成为一种上行风险。 近期发展部分由经济研究与发展影响部门（ERDI）的David Keith de Padua和Melanie Quintos撰写，并在Abdul Abiad、John Beirne和Matteo Lanzafame的指导下完成。亚洲开发银行区域经济展望工作组负责修订后的次区域展望的准备工作。该工作组由ERDI领导，并包括中西亚部门、东亚部门、太平洋部门、南亚部门和东南亚部门的代表。自2021年8月15日起，亚洲开发银行暂停了对阿富汗的常规援助。自2021年2月1日起，亚洲开发银行暂时暂停了对缅甸主权项目的拨款。 2 亚洲发展展望 2024 年 7 月 从全球电子产品需求激增中受益。在东盟经济体中，尽管国内需求依然强劲，但由于出口增长相对疲弱和进口增加，整体增长受到抑制。印度第一季度经济增长放缓至7.8%，但仍为该地区最快。领先指标表明，未来亚洲发展中地区的活动将继续保持强劲。六月，大多数采购经理人指数（PMIs）继续上升，大多数有数据的经济体的PMI值超过50，这表明制造业正在广泛扩张（表1）。 油价受到季节性需求增加、持续的地缘政治紧张局势以及欧佩克+(OPEC+)管理下的供应影响，但更高的长期利率效应和美国生产商增加的石油供应起到了一定的抑制作用。 在强劲的国内需求和强劲的出口增长的推动下 ，发展中的亚洲经济增长更快。增长 加速于2024年第一季度，在该地区大多数地区与去年下半年相比（如图1所示）。出口开始反弹，并正在推动该地区的经济增长，逐渐脱离了以国内需求为主的疫情后复苏阶段。在中国人民共和国（简称“中国”），第一季度GDP增长了5.3%，主要得益于服务消费支出增加、工业活动强劲、汽车（包括电动汽车）、乘客和货物船只出口的复苏，以及对高科技制造商品的强劲需求。然而，与之前的预期相反，中国的房地产市场并未显示出稳定迹象，近期的房地产销售和房价数据表明进一步恶化。对此，政府在5月引入了一系列额外的支持措施。主要的高收入科技出口国，如大韩民国（简称“韩国”）和台北（中国），继续受益。 全球对半导体和电子产品的需求持续上升。这些领域的发展受到新兴高科技和人工智能（AI）应用中对相关产品强劲需求的驱动。尽管东亚地区主导了高科技商品的生产，其他经济体也从当前的半导体热潮中受益。这包括菲律宾和越南，它们专注于集成电路封装和电子装配。在韩国，截至2024年前五个月，半导体出口增长了52.5%，这一增长主要得益于存储AI所需大型程序和数据的记忆芯片销售。同样地，中国台北的信息、通信和视听产品的出口猛增了107.8%。 图 1 2023 年下半年和 2024 年第一季度对 GDP 增长的贡献 在净出口的推动下 ， 亚洲发展中国家的增长在 2024 年第一季度加速。 亚洲发展展望 2024 年 7 月 3 表 1 亚洲部分发展中经济体制造业采购经理指数 在大多数亚洲发展中国家 ， 通货膨胀率继续下降 ， 尽管速度较慢。头层通胀继续下降并向大流行前水平靠拢，主要归因于紧缩货币政策的滞后效应以及全球食品价格的轻微缓解（图2）。核心通胀也持续下降，但在韩国、蒙古和台北（中国）仍保持较高水平。在2023年末经历了一段通缩后，中国的通胀在2024年2月回升至11个月来的高点0.7%，并在5月之前保持正增长但有所放缓。在南亚、东南亚和太平洋地区，食品通胀仍然很高，其对整体通胀的贡献仍高于大流行前水平。一些经济体的恶劣天气和食品出口限制限制了这些次区域的供应。自2023年末以来，稻米价格显著上涨并保持在相对高位，这主要是由于厄尔尼诺现象导致的供应紧张以及印度持续的出口限制。 图 2粮食、能源和核心价格篮子对发展中亚洲通货膨胀的贡献 整个亚洲发展中国家的通货膨胀率呈下降趋势。 大多数央行继续保持政策利率稳定 ， 尽管宽松政策正在加快步伐。今年1月至6月的货币政策决策中，有30%的决策是降低政策利率，而2023全年这一比例仅为14%。在吉尔吉斯共和国，随着通胀从去年大部分时间的两位数降至4.5%，中央银行两次下调了利率。巴基斯坦也在通胀从去年同期的38.0%降至5月的11.8%后降低了政策利率。亚美尼亚和格鲁吉亚也继续放宽政策。相比之下，台湾地区因预期电费上调将推高价格而小幅提高了政策利率，印度尼西亚则提高利率以支持其货币。 资料来源 ： 亚洲开发银行使用哈弗分析和 CEIC 数据公司的数据进行计算。 4 亚洲发展展望 2024 年 7 月 持续的美国紧缩货币政策对 developing Asia 的货币影响轻微，而区域内的金融条件保持坚挺。美元受到美国联邦基金利率仍然较高、投资者因美国货币宽松政策推迟而重新调整投资组合以及地缘政治风险加剧导致的风险规避情绪提振。大多数亚洲发展中国家货币在上半年略微贬值，导致GDP加权平均贬值2.6%。同时，该地区整体的风险溢价在此期间有所收窄。尽管存在一些与美国货币政策预期变化相关的短暂波动，股票市场继续表现良好。 亚洲发展中国家的增长预测在 2024 年上调至 5.0% ， 在2025 年维持在 4.9% 。增长预测ADO 2024 年 4 月 保持大致不变（参见表2）。国内需求的韧性以及出口和制造业的改善将支持今年的增长。该地区2024年的增长预测上调了0.1个百分点，主要是由于高加索和中亚以及东亚的增长预期上调所致。同时，该地区的通货膨胀预测下降至2024年的2.9%，主要原因是中国和高加索及中亚的增长预期下调，这抵消了南亚轻微的通货膨胀上升。该地区2025年的通货膨胀预测仍维持在3.0%。 公共债务比率有所缓解 ， 但风险依然存在。发展亚洲国家平均政府债务占GDP的比例预计今年约为47%，略低于4月份的预期，强劲的增长继续抵消了主要赤字带来的上行压力。尽管如此，少数高风险国家仍处于困难之中，尽管有所改善。斯里兰卡的公共债务从2022年的峰值有所缓解，因为初步余额逐渐改善，从2019-2021年平均4.5%的GDP赤字到2022年的3.7%，并在2023年转为0.6%的盈余。在巴基斯坦，公共债务预计将在2024-2025年间下降7个百分点至GDP的70%。然而，利息支付预计将占财政收入的62%，而2022-2023年仅为41%。在老挝人民民主共和国（老挝），财政部报告称，公共和由政府担保的债务占GDP的比例从2022年的112%降至2023年的108%，而债务服务支付占财政收入的比例高达55%。 前景的风险倾向于下行。政策不确定性与主要经济体（尤其是美国）的大选相关，这使得前景蒙上了阴影。加剧的地缘政治紧张局势——包括中东和俄罗斯在乌克兰的战争可能升级——以及贸易碎片化可能导致供应链再次受到干扰，并引发商品价格波动。中国房地产市场的下滑可能进一步加深，从而导致中国经济增长前景减弱。此外，不利的天气条件和气候变化的影响可能威胁农作物生产。一个积极的发展是厄尔尼诺现象已经结束，拉尼娜现象可能会在今年下半年开始，这通常会带来较低的温度和更多的降雨，特别是在东南亚等干旱地区。 按次区域划分的增长和通货膨胀展望 主要发达经济体的增长前景略有改善 ， 但仍受到紧缩货币政策的制约。美国2024年的GDP增长预测被小幅上调至2.0%，反映了 在紧缩货币政策环境下的韧性。预计2025年经济增长将适度放缓至1.7%，这主要是由于消费者和投资者信心减弱，货币政策的影响。亚洲发展展望 ADO) 东亚 东亚 2024 年增长前景已小幅修正至 4.6% ， 2025 年仍保持在 4.2% 。ROK和中国台北2024年的预测值因半导体和AI商品出口强劲而上调，导致次区域平均值略有上升。中国GDP预测保持不变，得益于服务消费的恢复和强劲的出口，这抵消了房地产市场持续下滑的影响。 美国联邦储备现在预计将在第三季度末开始其货币宽松周期，比四月份的预期晚一个季度。欧元区经济增长预测保持不变。正如预期的那样，欧洲中央银行六月的降息表明，今年下半年的货币宽松将支持经济复苏的初步迹象。日本的增长预测仍为2024年增长0.6%，2025年上调至1.0%，随着工资上涨和通胀放缓，消费有望得到提振，同时入境旅游和商品出口也将增加。 中国对 2024 年和 2025 年的增长预测没有改变。中国在2024年第一季度经济增长了5.3%，这主要得益于服务消费的持续恢复以及出口和工业活动增长超出预期。年初的良好表现支撑了增长势头，超过了之前的预期。然而，房地产市场尚未如预期般稳定。5月份，房地产市场 表 2 GDP 增长率和通货膨胀率 ，% 房地产销售和房价指标反而下降，而非触底。对此，政府在5月宣布了一系列支持措施，包括取消全国范围内的房贷利率下限、降低购房者首付比例，并为可负担住房项目提供贷款支持。持续的政策支持和出口复苏将有助于抵消贸易摩擦加剧和房地产市场面临的挑战。 这表明增长将至少在下一个ADO April季度。 2025 年的前景与年持平 2024 ，随着消费进一步放缓，投资在出口反弹的情况下适度回升。进口将因投资增加而上升，从而减轻外部sector对经济增长的贡献。 韩国的增长预测在 2024 年上调至 2.5% ， 在 2025 年保持在 2.3% 。第一季度经济增长了超出预期的3.3%。增长的动力来自于出口的大幅增加，尤其是半导体行业，在前五个