医药行业点评：生物药集采尚需时间，继续关注优质创新药生产商

2025-01-20 施佳丽中泰国际 M.凯

生物药集采进展及影响：安徽省医保工作会议提出将牵头全国生物药集采，但根据目前进度，集采执行需等到2026-27年。参考胰岛素集采情况，预计生物药集采平均降价幅度为48%，影响可控。信达生物在贝伐珠单抗市场份额前三，但公司收入主要来自创新药，预计2025年有六款新药上市，包括玛仕度肽减重与糖尿病适应症，关注重点为创新药审批进展，维持“买入”评级与42.45港元目标价。
医保目录调整及丙类目录推出：国家医保局将提前启动2025年医保目录调整，并于年内发布第一版丙类目录，涵盖高价新型特效药、进口药等，引导商业保险对接，促进新药销售。
行业推荐：继续推荐优质创新药生产商，除信达生物外，关注中生制药、翰森制药、康方生物、百济神州（预计2025年经营利润首次转正）。
风险提示：医保谈判与集采降价幅度超预期、新药研发慢于预期、新药销售推广效果差于预期。