城投随笔系列：城投“退名单”进展如何？

城投随笔系列 城投“退名单”进展如何？ 2025年01月20日 “退名单”进展如何？ 2024年9月末起，公开“退名单”并征求金融债权人意见的公告陆续增 加。 各公告正文表述：“根据上级关于融资平台转型退出工作相关规定，对隐性 债务已清零但经营性金融债务尚有存续，且已剥离政府融资功能、完成市场化转型的平台，征得三分之二金融债权人同意后，可申请退出融资平台名录。” 分析师谭逸鸣 由此可知，申请退出融资平台名单，有以下条件：（1）隐性债务已清零但经营性金融债务尚有存续； 执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理赵悦颖 （2）已剥离政府融资功能、完成市场化转型；（3）征得三分之二金融债权人同意。 执业证书：S0100123070012邮箱：zhaoyueying@mszq.com 自2024年9月25日首次有“退名单”公开征求债权人意见的公告发布以 来，截至2025年1月20日，共有37家主体发布公告。 相关研究1.可转债周报20250119：如何看转债拔估 2024年11月，发布公告较为密集，12月下旬以来，公告数量较少。 值与悲观业绩集中释放-2025/01/19 观察“退名单”主体的分布特征： 2.信用策略周报20250119：信用，拉久期 区域上，湖南、浙江、河北区域公开“退名单”的主体均在4家及以上，其中浙江、河北的发债主体相对较多；山东、福建、河南、云南等区域亦有案例。 应对负carry？-2025/01/193.流动性跟踪周报20250119：下周资金面或将转松-2025/01/194.固收周度点评20250119：“小钱荒”再 行政层级上，截至目前“退名单”的主体高度集中于区县级，有30家，其 现？-2025/01/19 中16家为发债主体。 “退名单”公开发行公告的主体数量较少，从各区域发布的《政府工作报 5.高频数据跟踪周报20250119：国际原油价格环周上升-2025/01/18 告》等表述中可进行侧面观察，目前地方正在积极推进融资平台的退出任务。 拟“退名单”的发债主体有何特征？ 截至2025年1月20日，公开“退名单”并征求金融债权人意见的37家 主体中，有23家是发债主体。行政层级以区县级为主，地市级仅有3家。 目前多数“退名单”主体是区域内相对边缘的主体，仅有宜昌、绍兴、邯 郸、的几家“退名单”主体的存量债规模较大（宜昌高新、绍兴高新、邯郸城发）；宜昌高新、上虞经开、邯郸城发的债务结构中债券占比较高，分别达65%、57%、51%。 整体来看，当前“退名单”公告对主体的估值及利差影响不大，对区域整 体估值利差的影响有限。 截至2025年1月20日，在“退名单”公告后，多数发债主体暂未发行新 债，募集资金用途仍均为借新还旧；其中，24袍江经开MTN001的募集资金用途虽表述为“偿还有息债务”，根据其募集说明书，实际用途仍为偿还此前发行的中期票据。 后续对于退出融资平台名单的主体是否会有融资政策的利好，还需进一步 观察等待。风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 目录 1“退名单”进展如何？3 2拟“退名单”的发债主体有何特征？11 3风险提示13 插图目录14 表格目录14 2024年9月末以来，拟退出融资平台名单并征求债权人意见的公告陆续发出，2024年已过去，目前公开发布公告“退名单”的主体仍不算多，基于当前统计观察：“退名单”进度如何？“退名单”主体有何特征？本文聚焦于此。 1“退名单”进展如何？ 2024年9月末起，公开“退名单”并征求金融债权人意见的公告陆续增加。 各公告正文表述：“根据上级关于融资平台转型退出工作相关规定，对隐性债务已清零但经营性金融债务尚有存续，且已剥离政府融资功能、完成市场化转型的平台，征得三分之二金融债权人同意后，可申请退出融资平台名录。” 由此可知，申请退出融资平台名单，有以下条件： （1）隐性债务已清零但经营性金融债务尚有存续； （2）已剥离政府融资功能、完成市场化转型； （3）征得三分之二金融债权人同意。 公告发布后，债权人如不同意，需提供公司涉地方政府隐性债务、承担政府融资功能等方面的具体情况或线索，并在规定日期内书面反馈，逾期未反馈视为同意。 自2024年9月25日首次有“退名单”公开征求债权人意见的公告发布以 来，截至2025年1月20日，共有37家主体发布公告。 2024年11月，发布公告较为密集，12月下旬以来，公告数量较少。 图1：拟“退名单”公开征求债权人意见的公告周度发布节奏（家） 发债企业非发债企业累计公告家数（右） 840 735 630 525 420 315 210 15 2025-01-06 2024-12-30 2024-12-23 2024-12-16 2024-12-09 2024-12-02 2024-11-25 2024-11-18 2024-11-11 2024-11-04 2024-10-28 2024-10-21 2024-10-14 2024-10-07 2024-09-30 2024-09-23 00 资料来源：政府/公司官网，民生证券研究院 注：统计截止日期为2025年1月20日，部分“退名单”主体不公开发布公告，为不完全统计。 观察“退名单”主体的分布特征： 区域上，湖南、浙江、河北区域公开“退名单”的主体均在4家及以上，其中浙江、河北的发债主体相对较多；山东、福建、河南、云南等区域亦有案例。 行政层级上，截至目前“退名单”的主体高度集中于区县级，有30家，其 中16家为发债主体。 图2：公开“退名单”主体分布：分区域（家）图3：公开“退名单”主体分布：分行政层级（家） 发债企业非发债企业 8 7 6 5 4 3 2 1 0 发债企业非发债企业 35 30 25 20 15 10 5 湖浙河 南江北 山福河 东建南 云天湖江江 南津北苏西 0 地级市 直辖市区 区县级 国家级园区其他园区 资料来源：政府/公司官网，民生证券研究院资料来源：政府/公司官网，民生证券研究院 37家公开“退名单”的主体明细如下。 图4：37家公开“退名单”主体明细 公告日期 发行人 是否发债 省份 地级市 区县 行政层级 2024-09-25 绍兴市柯桥区城建投资开发集团有限公司 是 浙江 绍兴市 柯桥区 区县级 2024-09-25 绍兴高新技术产业开发区投资发展集团有限公司 是 浙江 绍兴市 - 国家级园区 2024-09-25 绍兴袍江经济技术开发区投资发展集团有限公司 是 浙江 绍兴市 - 国家级园区 2024-09-25 绍兴市上虞经济开发区投资开发集团有限公司 是 浙江 绍兴市 - 区县级 2024-09-26 江苏双溪实业有限公司 是 江苏 徐州市 睢宁县 区县级 2024-09-30 湖北光谷东国有资本投资运营集团有限公司 是 湖北 黄石市 大冶市 区县级 2024-10-01 福建省晋江新佳园控股有限公司 是 福建 泉州市 晋江市 区县级 2024-10-14 天津环城城市基础设施投资有限公司 是 天津 - 西青区 直辖市区 2024-10-14 广饶县经济发展投资集团有限公司 是 山东 东营市 广饶县 区县级 2024-10-14 南安经济开发区投资有限公司 否 福建 泉州市 南安市 区县级 2024-10-17 贵溪市国有控股集团有限公司 是 江西 鹰潭市 贵溪市 区县级 2024-10-18 乐亭投资集团有限公司 是 河北 唐山市 乐亭县 区县级 2024-10-25 滦州市城市建设投资有限公司 是 河北 唐山市 滦州市 区县级 2024-11-01 平江县供水枢纽建设开发有限公司 是 湖南 岳阳市 平江县 区县级 2024-11-01 平江县城市建设投资有限公司 是 湖南 岳阳市 平江县 区县级 2024-11-06 石家庄滹沱新区投资开发有限公司 是 河北 石家庄市 - 地级市 2024-11-14 邯郸城市发展投资集团有限公司 是 河北 邯郸市 - 地级市 2024-11-14 天津京城投资开发有限公司 是 天津 - 武清区 直辖市区 2024-11-20 禹州市国运资本运营有限公司 是 河南 许昌市 禹州市 区县级 2024-11-20 德化县城市投资建设有限公司 否 福建 泉州市 德化县 区县级 2024-11-20 衡阳高新投资（集团）有限公司 是 湖南 衡阳市 高新区 区县级 2024-11-20 衡阳市衡山科学城投资开发有限公司 否 湖南 衡阳市 雁峰区 区县级 2024-11-25 安丘市丽景水利有限公司 否 山东 潍坊市 安丘市 区县级 2024-11-25 桃源县新农村建设投资开发有限公司 否 湖南 常德市 桃源县 区县级 2024-11-27 宜昌高新投资开发有限公司 是 湖北 宜昌市 - 地级市 2024-11-28 桃源县东城建设投资开发有限公司 否 湖南 常德市 桃源县 区县级 2024-11-28 桃源县城镇建设有限公司 否 湖南 常德市 桃源县 区县级 2024-11-30 大姚县城乡统筹开发投资有限公司 否 云南 楚雄彝族自治州 大姚县 区县级 2024-11-30 大姚县工业投资有限公司 否 云南 楚雄彝族自治州 大姚县 区县级 2024-12-05 宝丰县发展投资有限公司 是 河南 平顶山市 宝丰县 区县级 2024-12-09 安丘市安益城乡建设发展有限公司 否 山东 潍坊市 安丘市 区县级 2024-12-09 安丘市景盛城乡建设发展有限公司 否 山东 潍坊市 安丘市 区县级 2024-12-09 开封市精细化工产业区建设投资有限公司 否 河南 开封市 禹王台区 区县级 2024-12-13 金华市金东城市建设投资集团有限公司 是 浙江 金华市 金东区 区县级 2024-12-23 腾冲实兴邦投资开发有限公司 是 云南 保山市 腾冲市 区县级 2024-12-26 河南宛北公路工程有限公司 否 河南 南阳市 方城县 区县级 2025-01-06 福州市长乐区城市建设投资控股有限公司 否 福建 福州市 长乐区 区县级 资料来源：政府/公司官网，民生证券研究院 时间 公司 主要内容 09-25 绍兴市柯桥区城 截至2024年8月31日，绍兴市柯桥区城建投资开发集团隐性债务已清零，但经营性金融债务尚有存续，为落实国 建投资开发集团 家融资平台转型退出要求，现公开征求各债券持有人关于是否同意公司退出融资平台名单意见，并于2024年9月 有限公司 30日前书面反馈（如不同意，需提供公司涉地方政府隐性债务、承担政府融资功能等方面的具体情况或线索），逾期未反馈视为同意。 09-25 绍兴高新技术产 截至2024年9月22日，我公司隐性债务已清零但经营性金融债务尚有存续，为落实国家融资平台转型退出要求， 业开发区投资发 现公开征求各金融债权人关于是否同意我公司退出融资平台名单意见，并于2024年9月30日前书面反馈，逾期未 展集团有限公司 反馈视为同意。 09-25 绍兴袍江经济技 截至2024年9月25日，我公司隐性债务已清零但经营性金融债务尚有存续，为落实国家融资平台转型退出要求， 术开发区投资发 现公开征求各金融债权人关于是否同意我公司退出融资平台名单意见，并于2024年9月30日前书面反馈(如不同 展集团有限公司 意，需提供涉地方政府隐性债务、承担政府融资功能等方面的具体情况或线索)，逾期未反馈视为同意。 09-25 绍兴市上虞经济 截至2024年9月25日，我公司隐性债务已清零但经营性金融债务尚有存续，为落实国家融资平台转型退出要求， 开发区投资开发 现公开征求各金融债权人关于是否同意我公司退出融资平台名单意见，并于2024年9月29日前书面反馈（如不同 集团有限公司 意，需提供涉地方政府隐性债务、承担政府融资功能等方面的具体情况或线索），逾期未反馈视为同意