城投随笔系列：2025，民生城投名单

城投随笔系列 2025，民生城投名单 2025年01月22日 2024，城投债缩量供给主线之下，新发主体有哪些？主要分布在哪些区域？ 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004邮箱：liuxue@mszq.com 我们在已有基础上对民生固收城投名单继续更新和完善！ 2024，城投债缩量供给 2024年，主要非金融企业信用债中：城投债发行规模合计约7.8万亿元， 较2023年减少1372亿元；净融资4901亿元，较2023年减少9288亿元；产业债发行规模合计5.90万元，较2023年增加1.23万亿元；净融资1.37万亿元，较2023年增加1.97亿元。 在发行端未见明显放开，化债深入推进的背景下，2024年的城投债开始缩 量供给，尤其是2-9月，整体净融资弱于往年。 此外，从当前信用资产存量角度观察，城投债增速明显放缓，占信用债的比 重亦开始下降，取而代之的是产业债的增量供给。 相关研究 2025，民生城投名单 1.城投随笔系列：城投“退名单”进展如何？ 截至2024年12月31日，民生固收广义（曾）发债城投平台共计4679家， 其中仍有存量债平台3664家，较2024年6月末减少19家。 -2025/01/212.可转债周报20250119：如何看转债拔估值与悲观业绩集中释放-2025/01/19 1、平台新增及退出趋势如何？ 3.信用策略周报20250119：信用，拉久期应 2019-2024年，当年新发债平台数量下降趋势不减，且2024年的新发债平 台在数量级上远小于2023年；当年退出平台数量呈继续增加趋势，且2024年为首个退出平台数量高于新发债平台数量的年份。 对负carry？-2025/01/194.流动性跟踪周报20250119：下周资金面或将转松-2025/01/195.固收周度点评20250119：“小钱荒”再现？ 整体来看，历年末存量平台数量虽继续增加，但增数在下降，2024年增数 -2025/01/19 仅为个位数，毕竟当年新发债平台数量在下降，而当年退出平台数量在增加。 2、新发债平台有哪些？2023年10月以来，全国共有227家新发债平台，其中：江苏、浙江、广 东、山东等区域期间新发债平台数量均在20家以上；河南、四川、福建等区域在10-20家；江西、湖北、湖南、陕西、河北等区域在6-10家；其他区域不足5家。 此外，新发债主体大多为AA+及以上的中高等级主体，合计占比超过70%； 且以地级市和区县级平台为主，合计占比超过75%。 3、存量城投债及平台有哪些？截至2024年12月31日，有存续债的3664家平台的合计存续城投债规 模为18.56万亿元。其中： 主体评级为AAA、AA+、AA的平台对应的城投债规模分别占全部规模的 43%、37%、20%，其他为无评级或是主体评级低于AA。 行政层级为省级、地级市、区县级、国家级园区的平台对应的城投债规模分 别占全部规模的20%、35%、28%、15%，其他为省级园区平台或是其他类型园区平台。 截至2024年12月31日，有存量债的平台中，平台类型为城投平台、园区 平台、产投平台、准公益性平台的平台分别有2080家、629家、513家、333家，对应占全部存量平台数的57%、17%、14%、9%。 风险提示：平台类型界定偏差；信息可得性偏差；区域及平台评价的主观性。 目录 12024，城投债缩量供给3 22025，民生城投名单6 2.1平台新增及退出趋势如何？6 2.2新发债平台有哪些？7 2.3存量城投债及平台有哪些？8 3风险提示11 插图目录12 我们在《如何界定城投平台？》中将承担公益性及准公益性项目的地方国有企业界定为政策语境、较为严格意义下的城投平台； 在《有哪些城投，谈一谈我们的分类逻辑》中详细阐述了民生固收广义城投平台的划分标准并对应初步梳理了名单。 此后，我们定期整理及汇总了民生固收口径的城投名单。 站在当前，尽管整体宏观环境是在退平台名单的趋势下，但对城投的分析框架我们认为暂并未发生实质性转变。故而我们依然沿用此前的分类方式，按实质重于形式的方式来判定是否属于民生固收城投名单，以供市场参考。 本篇聚焦：2024，城投债缩量供给主线之下，新发主体有哪些？主要分布在哪些区域？我们在已有基础上对民生固收城投名单继续更新和完善！ 12024，城投债缩量供给 2024年，主要非金融企业信用债中： （1）城投债发行规模合计约7.8万亿元，较2023年减少1372亿元；净融 资4901亿元，较2023年减少9288亿元； （2）产业债发行规模合计5.90万元，较2023年增加1.23万亿元；净融资 1.37万亿元，较2023年增加1.97亿元。 注：城投债部分均使用民生最新广义城投名单匹配统计。 图1：普信债年度发行及净融资规模（亿元）图2：城投债年度发行及净融资规模（亿元） 160000 120000 80000 40000 净融资发行规模规模 90000 75000 60000 45000 30000 净融资发行规模规模 30000 25000 20000 15000 10000 2 15000 0 0 -4 2015201620172018201920202021202220232024 5000 0 资料来源：ifind，民生证券研究院资料来源：ifind，民生证券研究院 在发行端未见明显放开，化债深入推进的背景下，2024年的城投债开始缩量供给，尤其是2-9月，整体净融资弱于往年。 分区域看： （1）非重点省份2024年城投债净融资同比下滑较多。 江苏、浙江、山东等此前上量较多区域，2024年城投债净融资同比下滑均在1000+亿元；河南、湖北、重庆、天津、安徽、湖南、江西等区域城投债净融资同比下滑规模亦不小；这些除重庆、天津外，其他均为非重点省份。 （2）重点省份2024年城投债净融资同比有所增加。 广东、云南、北京、吉林、贵州、广西、辽宁等区域2024年城投债净融资同比有所增加，除广东和北京外，其他多为重点省份。 此外，从当前信用资产存量角度观察，城投债增速明显放缓，占信用债的比重亦开始下降，取而代之的是产业债的增量供给。 净融资规模 年份 图3：历年城投债月度净融资规模（亿元） 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 1 2015 564 42 411 810 739 911 914 1346 1265 2016 2240 360 3520 1640 289 1304 1630 2091 2017 -213 -404 -82 816 -550 435 1599 2018 121 248 1676 1526 -642 -501 2019 1738 531 1629 1882 557 2020 2100 1710 5192 4821 2021 3989 1199 267 2022 3264 157 2023 5 20 资料来源：ifind，民生证券研究院 图4：历年末主要信用资产存量规模（亿元）图5：历年末主要信用资产分布 200000 城投产业金融 100% 城投产业金融 150000 100000 50000 80% 60% 40% 20% 0 2015201620172018201920202021202220232024 0% 2015201620172018201920202021202220232024 资料来源：ifind，民生证券研究院注：取每年12月31日数据。 资料来源：ifind，民生证券研究院注：取每年12月31日数据。 图6：历年分区域城投债净融资规模（亿元） 省份 2015 2016 2017 2018 净融资规模 201920202021 2022 2023 2024同比变动 江苏 浙江山东河南湖北重庆天津安徽湖南江西四川福建内蒙山西陕西河北宁夏西藏上海海南黑龙青海甘肃新疆辽宁广西贵州吉林北京云南 广东 2236 669 523 332 159 693 598 194 837 521 701 281 126 155 163 128 36 0 -59 -10 80 49 129 316 240 452 508 237 281 582 3691 1029 997 647 698 1090 570 542 1504 522 678 156 28 209 280 145 8 0 255 0 61 27 -17 250 181 367 966 201 165 278 807 1947 575 345 123 497 132 -164 460 845 123 569 -179 -13 4 243 -66 0 10 -383 0 -7 -104 -105 132 -364 69 266 164 -318 280 -90 1853 1145 489 330 593 22 497 310 21 574 503 12 -165 66 92 -139 -2 30 11 -19 -173 -122 45 -148 -615 72 -202 110 916 256 573 2587 2285 1561 510 828 460 336 446 680 855 1316 353 -38 211 288 305 11 53 162 12 -10 39 133 82 -279 98 189 216 586 327 885 4900 4271 2936 751 1117 748 173 593 1058 1022 2044 581 -202 5 644 464 52 40 767 29 -73 -21 163 113 -41 535 496 24 523 193 1697 5980 5501 3168 713 1178 978 -933 862 1210 1345 1956 583 -106 15 386 171 -26 50 842 36 -45 -9 12 19 -146 381 -8 -26 16 -248 2024 1925 2460 2002 1027 781 523 -30 708 444 626 1233 380 -75 30 423 225 32 31 710 41 -10 -88 -290 86 -50 52 -216 -126 -120 -313 1322 1895 2270 2333 1614 1036 822 191 803 269 773 886 409 11 124 243 274 5 39 311 -1 -102 -57 -125 83 -90 160 -392 -79 117 -88 456 -559 29 1230 636 160 -48 -612 31 -382 288 671 350 -44 71 194 231 -29 20 344 58 -40 7 -50 172 18 286 -221 162 502 384 1044 -2454 -2241 -1102 -978 -876 -870 -803 -772 -651 -485 -215 -59 -55 -53 -48 -42 -35 -19 32 59 63 64 75 89 107 125 171 241 385 473 588 184 资料来源：ifind，民生证券研究院 22025，民生城投名单 截至2024年12月31日，民生固收广义（曾）发债城投平台共计4679家， 其中仍有存量债平台3664家，较2024年6月末减少19家。 2.1平台新增及退出趋势如何？ 从当年新发债平台看： 2019-2024年，当年新发债平台数量分别为319家、466家、365家、209家、280家、179家。新发债平台数量下降趋势不减，且2024年的新发债平台在数量级上远小于2023年。 从当年退出平台看： 2019