计算机2025年投资策略：AI应用和自主可控有望持续演绎

2024年计算机行业回顾与展望

行业回顾

• 市场表现：申万计算机指数全年上涨4.42%，略跑输沪深300指数，但9月份以来反弹明显，累计涨幅约47%。互联网金融、华为链和低空经济相关个股表现突出。
• 业绩表现：2024年前三季度，行业营收同比增长5.72%，但归母净利润同比下降29.8%，盈利能力承压。毛利率和净利率分别下降1.85pct和0.43pct，但降本增效成果显著。
• 基金持仓：基金重仓持股比例连续下降，处于历史低位，具备上行空间。前十大重仓股主要集中在AI及信创板块。

AI发展

• 模型：海外巨头大模型从纯文本向多模态、复杂推理演变，国内大模型加速追赶，差距缩小。字节跳动等互联网大厂积极布局AI全产业链，AIagent和端侧AI成为新的技术演进方向。
• 应用：AI应用商业化落地加速，搜索、情感陪伴、广告营销、企业服务等赛道进展较好。国内AI应用有望在2025年全面爆发。
• 算力：中央和地方均出台智算中心建设政策，运营商和互联网厂商AI资本开支持续提升。国产算力市场高景气，国产AI芯片与英伟达差距主要体现在训练端，推理算力需求增加将缩小差距。

信创产业

• 政策：海外科技制裁升级，IT产业自主可控是大势所趋。特别国债和化债政策有望缓解财政压力，促进G端IT支出扩张，信创景气度有望复苏。
• 国产数据库：市场规模超500亿元，海外厂商仍占重要份额，国产厂商快速崛起。党政领域和八大行业国产数据库替代加速。
• 华为产业链：鸿蒙已成为全球第二大操作系统，原生鸿蒙应用生态繁荣，鸿蒙PC有望推出。昇腾引领国产算力生态发展，昇思跻身全球主流AI框架第一梯队。

出海

• 机遇：中国数字经济高速发展，海外新兴市场数字化前景广阔，为IT企业提供了巨大市场空间。
• 表现：计算机行业出海公司海外收入占比持续提升，盈利能力改善。道通科技、锐明技术、中控技术、中望软件等公司海外收入增长较快。

投资建议

• AI：海光信息、科大讯飞、虹软科技、熵基科技。
• 信创：中国长城、智微智能、法本信息。
• 出海：道通科技、协创数据、中控技术、中望软件、锐明技术、新国都。

风险提示

• 技术发展不及预期
• 政策落地不及预期
• 宏观经济增长不及预期
• 国际贸易环境变化
• 行业竞争加剧