金工周报商品期货版2025-01-20

本周市场行情整体明显上涨，单品种趋势度较变化不大，整体短期波动率有所反弹，成交活跃度有所提升，但是整体市场成交和波动水平依然处于较低位。 涨跌幅方面：近一周主要品种行情整体大幅上涨，主要品种中上涨下跌比例为17：3，且上涨幅度要大于下跌幅度。其中玻璃和原油的涨幅最大，分别达到了11%和9.4%。纯碱，燃油，菜粕 和 铁 矿 石 的 涨 幅 次 之 ， 分 别 达 到 了7.6%，7.5%，7.1%和6.6%。本周氧化铝和菜油的跌幅最大，分别达到了-4.9%和-2.8%。当前市场的同质化变动水平维持合理水平，各品种之间行情走势较为分化。 趋势流畅度方面：本周单品种趋势度整体较上周变化不大，趋势度上涨和下跌的品种数量接近，且变动幅度也较为接近。其中沪铜，20号胶和豆粕本周的趋势度提升幅度最大。沪铜是目前趋势度最高的品种。原油本周的趋势度依然维持上周的高位水平，趋势度仅次于沪铜。上周趋势度表现较好的沪锌本周出现了最大的趋势度降幅。其余品种中烧碱，菜粕和菜油的趋势度降幅最大。目前豆油和棕榈油是所有品种中趋势度最低的，油脂油料板块趋势度持续低迷。 成交活跃度方面：本周市场成交最活跃的品种为黄金，白银，烧碱和原油，贵金属板块成交依旧火爆。原油品种本周成交活跃度有了大幅度提升。从单品种角度来看，市场整体资金净流入流出不明显，其中铁矿石和沪铜的净流入量最大，黄金和菜粕的净流出量最大。 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 胡乐克投资咨询证号：Z0013991 期限结构方面：本周燃油和烧碱呈现最高的年化价差率，菜粕和PVC年化价差率最低。 王人杰投资咨询证号：Z0020087 波动性方面：本周主要品种的中短期波动率整体有了明显的回升，特别是短期波动率涨幅较大。除了橡胶的短期波动率出现 请务必阅读正文之后的免责条款部分 了-4%的降幅外，其余品种的短期波动率均出现了不同程度的提升。其中原油的波动率涨幅最大达到了9%。豆粕，菜油和白银的波动率涨幅次之，均达到了4%。其余品种的波动率涨幅多在1~2%区间。本周波动率较前段时间的低迷阶段有所提升，但是目前市场的整体波动水平依然处于较低位。 品种时机方面：我们推荐投资者更多的关注当前趋势指数高的，同时风险指数适当偏低的板块，也就是择时图中偏右下角部分的板块，比如沪铜，苯乙烯，不锈钢和玉米的趋势度较好，同时风险程度也较低，可以考虑入场。对于这些趋势度不明朗并且风险指数偏高的品种，我们推荐投资者暂时观望，比如工业硅，豆油这些品种。 目录 章节 1.行情汇总...........................................................................................................12.各品种走势........................................................................................................33.各品种趋势分析.................................................................................................5各品种活跃度............................................................................................................74.各品种价差率....................................................................................................95.各品种波动性分析...........................................................................................106.品种时机分析..................................................................................................12 目录 图表 图1.1：行情汇总: 2025-01-20.................................................................................1图2.1：各品种近期变动：2025-01-13 ~ 2025-01-20..............................................3图2.2：近期各品种相关性: 2025-01-20..................................................................4图2.3：商品近期市场同质化指数：2025-01-20.....................................................4图3.1：各品种近期趋势度变动: 2025-01-13 ~ 2025-01-20....................................5图3.2：各品种本周趋势度和价格变动率: 2025-01-13 ~ 2025-01-20.....................5图4.1：各品种近期成交活跃度: 2025-01-13 ~ 2025-01-20....................................7图4.2：各品种近期资金净流量: 2025-01-13 ~ 2025-01-20....................................7图4.3：各品种近期成交活跃度细分: 2025-01-13 ~ 2025-01-20.............................8图5.1：各品种本周年化价差率以及近期价差率走势图: 2025-01-20......................9图6.1：各品种波动率锥汇总以及近期波动率走势图: 2025-01-20........................10图6.2：各品种不同周期下波动率及波动率变动: 2025-01-20...............................10图6.3：各品种波动率锥明细: 2025-01-20............................................................11图7.1：各品种时机分析: 2025-01-20....................................................................12 1.行情汇总 本周市场行情整体明显上涨，单品种趋势度较变化不大，整体短期波动率有所反弹，成交活跃度有所提升，但是整体市场成交和波动水平依然处于较低位。 涨跌幅方面：近一周主要品种行情整体大幅上涨，主要品种中上涨下跌比例为17：3，且上涨幅度要大于下跌幅度。其中玻璃和原油的涨幅最大，分别达到了11%和9.4%。纯碱，燃油，菜粕和铁矿石的涨幅次之，分别达到了7.6%，7.5%，7.1%和6.6%。本周氧化铝和菜油的跌幅最大，分别达到了-4.9%和-2.8%。当前市场的同质化变动水平维持合理水平，各品种之间行情走势较为分化。 趋势流畅度方面：本周单品种趋势度整体较上周变化不大，趋势度上涨和下跌的品种数量接近，且变动幅度也较为接近。其中沪铜，20号胶和豆粕本周的趋势度提升幅度最大。沪铜是目前趋势度最高的品种。原油本周的趋势度依然维 第1页 持上周的高位水平，趋势度仅次于沪铜。上周趋势度表现较好的沪锌本周出现了最大的趋势度降幅。其余品种中烧碱，菜粕和菜油的趋势度降幅最大。目前豆油和棕榈油是所有品种中趋势度最低的，油脂油料板块趋势度持续低迷。 成交活跃度方面：本周市场成交最活跃的品种为黄金，白银，烧碱和原油，贵金属板块成交依旧火爆。原油品种本周成交活跃度有了大幅度提升。从单品种角度来看，市场整体资金净流入流出不明显，其中铁矿石和沪铜的净流入量最大，黄金和菜粕的净流出量最大。 期限结构方面：本周燃油和烧碱呈现最高的年化价差率，菜粕和PVC年化价差率最低。 波动性方面：本周主要品种的中短期波动率整体有了明显的回升，特别是短期波动率涨幅较大。除了橡胶的短期波动率出现了-4%的降幅外，其余品种的短期波动率均出现了不同程度的提升。其中原油的波动率涨幅最大达到了9%。豆粕，菜油和白银的波动率涨幅次之，均达到了4%。其余品种的波动率涨幅多在1~2%区间。本周波动率较前段时间的低迷阶段有所提升，但是目前市场的整体波动水平依然处于较低位。 品种时机方面：我们推荐投资者更多的关注当前趋势指数高的，同时风险指数适当偏低的板块，也就是择时图中偏右下角部分的板块，比如沪铜，苯乙烯，不锈钢和玉米的趋势度较好，同时风险程度也较低，可以考虑入场。对于这些趋势度不明朗并且风险指数偏高的品种，我们推荐投资者暂时观望，比如工业硅，豆油这些品种。 2.各品种走势 近一周主要品种行情整体大幅上涨，主要品种中上涨下跌比例为17：3，且上涨幅度要大于下跌幅度。其中玻璃和原油的涨幅最大，分别达到了11%和9.4%。纯碱，燃油，菜粕和铁矿石的涨幅次之，分别达到了7.6%，7.5%，7.1%和6.6%。本周氧化铝和菜油的跌幅最大，分别达到了-4.9%和-2.8%。 当前市场的同质化变动水平维持合理水平，各品种之间行情走势较为分化。 注：市场同质化指标是南华自己研发的一种指标 ，为一 种 风 险类指标，用于表示一段时间之内各个板块在日频的不同周期上出现同涨同跌的趋势。当这个指标变大的时候市场的同方向变动风险更高，投资的时候更需要控制仓位的整体净杠杆，不能在单方向上有过多单边暴露 3.各品种趋势分析 注：趋势度采用经典的Efficiency Ratio（ER）指标计算，基于一段时间的价格变动和期间的总价格波动数值，来算出标准化的趋势强度，数值范围0~1，越大表示趋势越明显。 本周单品种趋势度整体较上周变化不大，趋势度上涨和下跌的品种数量接近，且变动幅度也较为接近。其中沪铜，20号胶和豆粕本周的趋势度提升幅度最大。沪铜是 目前趋势度最高的品种。原油本周的趋势度依然维持上周的高位水平，趋势度仅次于沪铜。 上周趋势度表现较好的沪锌本周出现了最大的趋势度降幅。其余品种中烧碱，菜粕和菜油的趋势度降幅最大。目前豆油和棕榈油是所有品种中趋势度最低的，油脂油料板块趋势度持续低迷。 各品种活跃度 本周市场成交最活跃的品种为黄金，白银，烧碱和原油，贵金属板块成交依旧火爆。原油品种本周成交活跃度有了大幅度提升。从单品种角度来看，市场整体资金净流入流出不明显，其中铁矿石和沪铜的净流入量最大，黄金和菜粕的净流出量最大。 4.各品种价差率 年化价差率=(近月活跃合约-远月活跃合约价差率)/(远月活跃合约-近月活跃合约到期日差值/365) 本周燃油和烧碱呈现最高的年化价差率，菜粕和PVC年化价差率最低。 5.各品种波动性分析 注 ：波 动指 标 采 用yang-zhang波动率算法。这种方法的优点在于它不仅仅考虑了日收盘价的变化（比如 传 统的close-to-close波动率），还包括了开盘跳空和日内价格范围的信息，使得波动率的估计更加准确和全面 波动率锥通过将不同板块在不同周期上的波动率绘制出来，以及每个周期波动率的分布，可以清晰的判断出当前板块在不同周期下的波动率水平具体是高还是低。 本周主要品种的中短期波动率整体有了明显的回升，特