固定收益信用评论
市场动态：
- 新增 AMMMK 30s 期限收益率扩大 1bp，BABAs/TENCNTs/MEITUAs 收紧 1-2bps，TOPTBs 收紧 5bps。
- VNKRLE 25-29s 期限收益率上涨 0.4-1.8 个基点。
- 中国房地产市场：除 CHIOLI 外，所有受监控开发商 2024 年合同销售额同比下降。
- 中国经济：处于温和复苏阶段，CMBI 预计 2025 年上半年 GDP 增速将从 5% 降至 4.5%，全年增速为 4.7%，可能推出更多政策刺激。
交易台市场观点：
- AMMMK 5 年期美元债定价为 CT5+78，新发行 HKAA 30s/35s 期限收益率扩大 1-2bps，BOCAVI 28s 期限收益率收紧 2bps。
- 中国高收益债券：HAOHUA 28-30s 期限收益率扩大 2-3bps，BABA/TENCNT 30-31s 期限收益率扩大 1-2bps，MEITUA 28-30s 期限收益率收紧 2-3bps。
- 金融债：CFAMCI 25s/26s/27s/30s 期限收益率不变至上升 0.1 个基点（5-13bps 收紧），CCAMCL/ORIEAS 30s 期限收益率收紧 1-2bps。
- 银行二级债：NANYAN 34s 期限收益率收紧 2bps，BNKEA 27s/32s 期限收益率扩大 1-3bps。
- 欧洲AT1：PBs/AMs 之间存在双向兴趣，新发行 BBVASM 7.75/STANLN 7.625 永续债期限收益率上涨 0.1-0.2 个基点。
- 保险混合债：部分 RM 重启风险带来较好买入需求。
- 香港：NWDEVL 永续债/27-31s 期限收益率下跌 0.5-1.3 个基点，较上周收盘下跌 2.7-8.9 个基点。
- 中国房地产：Moody’s 将万科评级下调两个等级至 B3，从 B1，媒体报道万科已准备充足现金偿还 2025 年 1 月 27 日到期的 30 亿元人民币债券。
- 非房地产：EHICAR 26-27s 期限收益率上涨 0.5-0.6 个基点，WESCHI 26s 期限收益率下跌 1.8 个基点。
- 印度：UPLLIN 永续债期限收益率上涨 0.7 个基点。
- 信贷风险：HRINT 发行的 3 年期美元债定价为平价，票面利率为 6.28%，战术投资者逐步提高卖出目标，尤其是美元债券。
- SOE 永续债：CHSCOI 3.4/COFCHK 3.1 永续债期限收益率上涨 0.2 个基点。
中国房地产市场：
- 除 CHIOLI 外，所有受监控开发商 2024 年合同销售额同比下降。
- 2024 年 12 月，受监控的 32 家开发商报告的合同销售额总计 2.205 万亿元人民币，同比下降 9.8%。
- 70 个最大城市的新建商品住宅价格环比下降 0.08%，为自 2023 年 6 月以来的最小降幅。
- 2024 年 12 月，受监控的 32 家开发商的累计合同销售额同比下降 30.9% 至 2.251 万亿元人民币。
- 政府通过放松限购、降低房贷利率和全国最低首付比例等措施刺激房地产市场，12 月政策委员会信号显示将推出更有力的措施支持房地产市场。
中国经济：
- 中国 GDP 达到 2024 年 5% 的增长目标，得益于最新的政策刺激和创纪录的贸易顺差。
- 房地产销售继续复苏，尤其是高线城市，零售销售额反弹，受耐用消费品以旧换新政策推动。
- 固定资产投资增速放缓，受房地产投资收缩拖累，房地产销售复苏尚未转化为开发商的投资意愿。
- 工业产出超出市场预期，受耐用消费品复苏和强劲出口推动。
- 尽管实际 GDP 增长稳健，但中国股市仍表现疲软，投资者担忧房地产市场和耐用消费品的复苏可持续性、持续通缩压力以及特朗普 2.0 时代贸易战风险。
- CMBI 预计中国经济将在 2025 年上半年保持复苏势头，但下半年政策刺激逐渐减弱，特朗普可能加剧贸易紧张局势，经济增速可能从上半年的 5% 降至下半年的 4.5%，全年增速为 4.7%。
宏观新闻回顾：
- 12 月美国非农就业人数增加 256 万，高于预期的 164 万，12 月失业率为 4.1%，低于预期的 4.2%。
- 中国 1 年期和 5 年期 LPR 保持不变，分别为 3.1% 和 3.6%。
- 美国国债收益率上升，2/5/10/30 年期收益率分别达到 4.27%/4.42%/4.61%/4.84%。
新闻和市场动态：
- 2025 年 1 月 5 日，117 只信用债发行，规模为 1 万亿元人民币，当月至今已发行 1,458 只信用债，总规模为 1.172 万亿元人民币，同比增长 47.9%。
- Adani Electricity Mumbai 将收购 Adani Properties 旗下的 Superheights Infraspace 100% 股权，交易对价为 48 亿元人民币（约合 5500 万美元）。
- 国泰君安证券拟与海通证券的合并方案已获中国证监会批准。
- 现代地产计划重组 2025 年和 2027 年到期的债券，新加坡法院已批准该方案。
- 沙钢香港（集团）宣布发行 150 亿元人民币中期票据和永续证券计划。
- Vedanta 有限公司的债权人及股东将于 2025 年 2 月 18 日召开会议，考虑批准国家公司法tribunal下令的拟议分拆方案。
- 万科被穆迪下调两个等级至 B3/Caa1，展望为负面。
- 倪华金融集团正寻求韩国当局批准收购 Tongyang 保险公司。
