钢材铁矿周报：节前产业韧性凸显 弱美元推波助澜

（2025年1月13日-2025年1月17日） 2025年1月19日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需情况边际变化有限。螺纹需求季节性走弱，叠加产量较低，建材库存表现强于往年；板材方面，轧材利润、冷热价差等指标中性偏强，出口维持高位。供应端钢厂长材产量季节性下降，卷板产量维持高位。螺纹热卷05合约皆小幅升水现货，远月合约呈升水结构，估值仍然较高。本周（1/20-1/27)产业交投逐渐停止，海外特朗普就职仪式、日本央行议息会议等重磅宏观事件冲击，预计价格波动或将放大。 铁矿：铁矿供需边际维持。钢联口径铁水产量环比上升0.1万吨至224万吨。钢厂利润边际扩张，后续铁水产量以稳为主；供应端进口矿供应情况略低于季节性，国产矿产量维持低位，铁矿中期过剩格局不改。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值略偏高。本周（1/20-1/27)产业交投逐渐停止，海外特朗普就职仪式、日本央行议息会议等重磅宏观事件冲击，预计价格波动或将放大。 本周交易策略： 单边：建议观望为主，可继续短线试多螺纹2510合约逻辑：宏观情绪有望进一步转好套利：建议观望为主逻辑：产业矛盾有限风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 华东/华北螺纹现货分别环比上涨130/120元/吨，活跃合约贴水环比下跌40/50元/吨 数据来源：WIND，招商期货 华东/华北热卷现货分别上涨120/140元/吨，活跃合约贴水分别下跌52/32元/吨 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周分别上涨26/25元/吨，期货贴水分别下跌21/23元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/BRBF 数据来源：WIND，招商期货 螺纹/热卷5/10价差环比分别下降2/下降7元/吨，焦炭/铁矿5/9价差环比上升14/2元/吨 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 热卷出口利润环比持平，钢坯出口利润环比小幅扩大，废钢进口亏损扩大；中高品铁矿进口利润环比小幅上升1/1.2美元/吨 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比下降8%，同比下降8%；三四线城市新房销售同比上升49% 百城土地销售（三周均值）环比下降52%，同比上升18%（上周下降0.4%） 建材日度成交环比下降43%，同比下降45% 数据来源：Mysteel，招商期货 杭州出库（7日均值）环比下降24%；成交出库比环比下降6% 华东成交出库比持续位于历史同期最低水平 华东螺纹轧材利润环比下降50元/吨，华北角钢轧材利润环比下降50元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降20%，12月底经销商库存环比上升3%，维持18年至今较低水平 乐从冷热价差环比下降120元/吨，高于历史同期均值水平 数据来源：Mysteel，招商期货 表观消费情况(五大材汇总）环比上升13万吨至805万吨，同比下降3%(上周下降6%） 螺纹、长材垒库情况慢于历史同期，受益于低产量，建材库存压力小 数据来源：Mysteel，招商期货 螺纹贸易商库存环比小幅上升，位于历史同期均值水平 热卷库存环比微幅上升，垒库速度接近历史同期均值水平 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存及环比变化情况均优于历史同期平均水平 小样本长材产量环比上升1万吨至269万吨，同比下降18%；板材产量环比上升15万吨，同比上升5.6% 数据来源：Mysteel，招商期货 四大材供应环比上升16万吨（2.2%）至739万吨，同比降幅为5%（上周8%） 短流程钢厂利润环比上升28元/吨，产能利用率下降6.5百分点 钢厂补库基本完成，废钢供需双弱 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）周环比上升50元/吨，废钢估值环比小幅下降 生铁产量环比上升0.1万吨（0.0%)，同比上升1.2% 铁矿疏港维持在历史最高水平，钢厂补库接近尾声 钢厂铁矿库存及库存天数环比上升，补库进行时 数据来源：Mysteel，招商期货 进口矿供应维持近四年同期较高水平，但四季度发货同比较弱 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比垒库53万吨至1.5亿吨，较去年同期高2414万吨 澳巴占比回升，粗粉占比维持高位，结构性紧缺季节性缓解 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •焦炭第六轮提降落地，第七轮提降暂未落地•大连商品交易所设立首批4个焦煤品牌（2601合约开始生效） 微观 •习近平同美国当选总统特朗普通电话•2024年我国GDP同比增长5%，四季度增长5.4%•万科多只境内外债券下跌，“21万科02”周内一度跌超21%触发临停•美国2024年12月CPI同比增2.9%创九个月新高、核心通胀放缓，PPI同比上涨3.3%低于预期•加沙停火协议达成，将分三阶段进行•美元指数环比下降0.25%至109.37，为12月13日以来第一周环比收跌 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼