钢材铁矿周报：矛盾仍不突出 关注节前减仓节奏

（2025年4月21日-2025年4月25日） 2025年4月27日 01结论与策略推荐 价格回顾02 基本面数据回顾03 主要事件回顾及下周概览04 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需边际企稳。建材需求环比意外下降，但受益于低产量压力较小；板材去库维持，下游订单有走弱迹象，出口维持高位但后续或受政策冲击。供应端钢厂焦炭提涨落地导致利润骤减，后续产量上升空间有限。螺纹热卷贴水环比基本持平，10合约双双升水或基本平水现货，期货估值依然较高。政治局会议语调偏中性，略逊于市场预期。预计节前黑色系以震荡为主，矛盾有限。 铁矿：铁矿供需维持中性偏强。钢联口径铁水产量环比意外大幅上升4.2万吨至244.4万吨，同比增8.0%。钢厂利润边际显著收窄，后续产量上升空间有限；供应端符合季节性规律，同比基本持平，铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改。铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值略偏高。政治局会议语调偏中性，略逊于市场预期。预计节前黑色系以震荡为主，矛盾有限。 本周交易策略： 单边：建议观望，震荡偏空思路对待逻辑：卷板需求存在走弱迹象；宏观刺激预期走弱套利：观望为主逻辑：月差、品种间矛盾不突出风险点：1，微观需求2，宏观经济政策3，产业政策 02 数据来源：WIND，招商期货 数据来源：WIND，招商期货 PB/超特现货本周分别上涨5/14元/吨，期货贴水分别下降4/上升5元/吨；最优交割品为IOC6/南非粉/BRBF，交割利润边际小幅扩大 数据来源：WIND，招商期货 热卷5/10价差扩大，其余品种5/9(10)价差持平或小幅收窄 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 热卷出口利润环比持平，钢坯出口利润环比收窄，废钢进口亏损收窄；铁矿进口利润小幅收窄 数据来源：Mysteel, WIND，招商期货 03 基本面数据回顾 百城土地销售（三周均值）环比下降33%，同比下降4%（上周上升21%） 建材日度成交环比上升12%，同比下降26% 数据来源：Mysteel，招商期货 杭州出库（7日均值）环比下降4%，维持历年同期较高水平 成交出库比环比基本持平，绝对水平位于历史同期最低 华东螺纹轧材利润环比上升30元/吨，华北角钢轧材利润环比下降60元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降29%，3月底经销商库存系数环比下降3%至1.56，位于历年同期中性水平 乐从冷热价差环比下降110元/吨，仍位于历史同期最高水平但环比快速下降 建材表需环比意外下降，板材表需恢复至历史同期最高 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总表需环比下降，市场担忧后续卷板表需或有较大下行空间 螺纹、长材去库边际放缓 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 五大材总库存位于历史同期最低水平，去库速度环比放缓 小样本长材产量环比下降1.8万吨至314万吨，同比上升1.5%；板材产量环比上升4.9万吨，同比上升1.3% 四大材供应环比上升4万吨（0.5%）至790万吨，同比升1.5%（上周上升1.5%） 短流程钢厂利润环比上升42/吨，产能利用率上升0.3百分点 废钢供需中性偏紧，钢厂库存低 数据来源：富宝资讯，招商期货 废钢价格（唐山重废）环比涨20元/吨，废钢估值环比小幅回落 钢厂铁矿库存及库存天数环比小幅上升，略高于去年 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 数据来源：Mysteel，招商期货 铁矿港存环比上升205万吨至1.43亿吨，较去年同期低498万吨 澳巴占比环比小幅下降，粗粉占比维持高位，结构性紧缺情况弱于去年同期 数据来源：Mysteel，招商期货 04周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 •第一轮焦炭提涨落地，第二轮已经提出但落地存在不确定性•三月钢坯出口103万吨，同比增190% 微观 •中央政治局会议:加强超常规逆周期调节，设立新型政策性金融工具支持科技创新、扩大消费、稳定外贸•1—3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15093.6亿元，同比增长0.8%•青年失业率全线下降，不包含在校生的16-24岁劳动力失业率下降0.4个百分点至16.5%•消息称美拟采用“有组织”的框架处理贸易谈判，对华考虑关税分级方案•特朗普威胁解雇鲍威尔后又改口、但持续施压美联储降息，有官员暗示最早或于6月行动 宏观 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA:投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货产研业务总部金属矿产团队黑色研究员。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼